原文標題：《DeFi 中用戶與資產飆漲的流動性挖礦，天使 or 魔鬼？》
撰文：五火球教主
流動性挖礦帶來了用戶和資金規模大幅增長，但它並非創造了真的需求，同時面臨着較高的參與風險。
要說這兩個月圈內最火的話題，非 DeFi 莫屬。
在 DeFi 圈裏你要再找一個最火的話題，那麼一定會是「流動性挖礦」這五個字。
這五個字，動不動就和幾億甚至幾十億美金的資金相關聯。我們中國圈內人一聽到這五個字，腦子首先浮現出來的往往是已經失敗的「Fcoin」這個字眼 。
那麼到底火到炸裂的流動性挖礦，是天使？還是魔鬼？
何爲流動性挖礦？（特指以太坊 DeFi 生態）
用一句話來說的話，就是通過爲以太坊上的 DeFi 產品提供流動性來獲得收益。
這個流動性有很多種方式：
比如打開流動性挖礦潘多拉魔盒的 Compound，需要你在 Compound 上進行存入或借出 Token 等操作，從而獲得 COMP 治理 Token 的獎勵。
Uniswap 與 Balancer 上面進行流動性挖礦，則是爲交易的 Token 池注入 Token 提供流動性，然後獲得部分的交易手續費作爲獎勵，Balancer 在手續費之外，還會提供 Balancer 的原生 Token Bal，這兩個 DEX 屬於最爲「正統」的流動性挖礦。
此外其實還有像是有預言機項目報價即挖礦，以及這兩天大火又失敗了的 YAM，直接就是質押，或者說存款即挖礦（YAM 這種更像是一種 Token 分發方式，本身更像是 PoS 的 Staking，並沒有對生態提供出流動性，所以歸爲流動性挖礦裏面其實有些牽強）。
流動性挖礦的利與弊
天使端
火！火！火！
現在 DeFi 火成這樣，許多老項目看著眼饞，紛紛開始轉型 DeFi，就算轉不了也要硬蹭一波，還別說，效果真不錯，至少消息公佈那一瞬間，幣價都是直接被拉起來一小段。
而在 DeFi 圈內，哪個項目要是開始流動性挖礦了，和 DeFi 圈外哪個項目抱上 DeFi 的大腿差不多的效果，幣價立馬蹭蹭竄一截。
沒辦法，這就是熱點帶來的 Fomo 效應，就像去年平臺幣飆漲那一波，什麼三四線十八線的平臺開個打新，平臺幣也能拉一波一個道理。
6 月份 Compound 啓動流動性挖礦以來，短短 20 天內，鎖倉金額從 1.8 億增至 6.5 億，用戶數量飆升至 6000。
Balancer 更誇張，兩個月前沒有流動性挖礦的時候用戶只有 1000 多人，資產流動性 2000 萬左右，自從開啓了流動性挖礦，用戶飆升至 2 萬人，資產流動性達到 3.5 億美金，兩個數據都是 10 幾倍的增長。
對於生態的反哺
流動性挖礦如果只是一個噱頭或是概念的話，必然不能這麼火，火，是有火的理由的。
眾所周知，用戶在挑選交易平臺的時候，除了界面，手續費這些外部因素之外，最爲看重的，其實是下面兩個因素（假定交易速度都差不多）：
交易價格——交易完成的價格越接近當前市價越好，也就是我們常說的滑點（買賣差價）越小，流動性就越好。
交易深度——交易深度可用來衡量市場的價格穩定程度。深度越大，一定數量的交易對價格的衝擊越小，也就越能容納更大的資金進出，這對於大戶來說尤其重要。
拿當前最火的 AMM DEX （Uniswap，Balancer，Curve）等，他們抗衡 CEX （中心化交易平臺）的利器，一個在於上幣容易，操作簡單。另一個很重要的原因就是，在許多幣種的深度上，這些交易平臺是要超過絕大多數二三線 CEX 的，Curve 的穩定幣兌換深度，甚至秒殺三大交易平臺。
天下沒有免費的午餐，AMM 能夠吸引到足夠的資金過來提供流動性支持，靠得正是流動性挖礦這個利器，你來把資金存放到我這裏，提供流動性，我給你我的 Token 或是手續費。
而作爲用戶來講，他們感知到的，就是超低的滑點，和足夠的深度，交易體驗得到了質的提升。
Compound 也是一樣的道理，的確很多人是衝着獎勵過來放代的，但是無形中，想要借代的人，也因爲有了這些「放代羊毛黨」，享受到了更好的利率，更大的資金量，所以對於整個 DeFi 生態，尤其是終端用戶的體驗來說，是有着質的提升。
一種新的 Token 分發方式以及組合方式
幣圈經歷了從愛西歐，到後面各種 IXO，現在迎來了「流動性挖礦」這種新的 Token 分發方式。，
對於項目方來說，這可能是冷啓動的最佳方式，一是可以在短時間內聚集關注度和人氣，二是近乎零成本發行的 Token 來獎勵爲 DeFi 提供流動性的收益耕作者，三是靠市場自助完成了 Token 價值的錨定和捕獲，可謂是一舉三得。
對於用戶來講，再也不用擔心什麼種子割天使，天使割私募，私募割公募這種大魚吃小魚的食物鏈。一開始大家基本上是同一起跑線，看好項目的話，即可以選擇二級市場買入，也可以選擇流動性挖礦，相對於各種 IXO，要公平許多。
DeFi 的另一個標誌性特性便是可組合性——前段時間 Synthetix、Curve 和 Ren 就聯合組織了挖礦獎勵活動，即通過爲以太坊上的 sBTC 提供流動性獲得 4 種 Token 的獎勵收益。
魔鬼端
激勵大多數給了套利者，而非創造了真的需求
這個 Compound 又可以作爲一個典型來說——誠然，如上文所述，開啓流動性挖礦之後，有了大量的套利者，使得可借代的資金量與利率水平都有了質的提升。
然而 Compound 的設計是，借款與放代都可以拿到 Comp 獎勵，導致整個系統裏面絕大多數的用戶都是過來套利，瘋狂的放代、還貸，左手付利息，右手收利息。
有一段時間 Comp80% 的產出，被幾個 BAT 的大戶用上億的 BAT 以這種方式擼走。
相對而言，Balancer 和 Curve 的流動性挖礦機制設計要好得多，可以說獎勵的確是給到了那些「通過提升供應池深度從而提升用戶交易體驗的流動性供應商」。
但不管怎麼說，流動性挖礦無法避免的一個問題便是容易被資產巨鯨或是大額壟斷，尤其是近幾天 ETH 的手續費驚人的達到了 20 美金上下，調用合約 Gas 費用更是輕鬆破百，使得小資金的散戶在進行流動性挖礦時往往得不償失。
用戶門檻過高
流動性挖礦可以說是建立在 DEX 門檻之上的又一道門檻。
很多老用戶對於幣圈的所有印象或者說知識就是火幣，幣安，第一次使用 Uniswap 時各種不適應，要建立錢包，記好助記詞，安裝 Metamask，搜幣的合約地址，授權，成交之後多給 GAS 加速……這已經難倒了至少一半以上的用戶。
想玩流動性挖礦？在你熟練使用 Uniswap 之後，這裏門檻至少要再卡死超過一半的人 ……
比如前段時間大火特火的 AMPL，在 Uniswap 提供了超額的流動性獎勵，你可以選擇在 Uniswap 添加 AMPL+ETH Token 進流動池換取普通獎勵，還可以再去 AMPL 官網抵押 Uniswap 發給你的流動性證明 Token，再次換取超額獎勵。
還有之前的網紅 Yearn.finance，最開始挖礦的時候若是沒有詳細教程，估計沒有挖過礦的用戶對着主頁，和那幾個不同的流動池，會是一臉懵逼，該挖哪個池？每個池有什麼不一樣，年化和風險各幾何？如何操作？……
超高風險——高回報的正反面
前幾天霸屏的 YAM——一開始以 6000% 的超高年化，再次引爆了整個 DeFi 圈，一個還沒有經過安全審計的合約，6 小時不到便吸引了 2 億美元入場，參與挖礦的 8 個幣種像 Compound，SNX 等也是一路飛漲，然而才短短 10 幾個小時，這場盛宴便戛然而止，起因只是簡簡單單的一行代碼，一個變量的疏忽，導致幣的供應量大了許多倍，導致幣價短短時間內幾乎清零。
對於參與挖礦的「礦工」來說，基本沒什麼損失，只是可憐了二級市場接盤的用戶。
沒有安全審計的代碼，卻可以吸引如此海量的資金，錯在用戶？還是項目方？還是 DeFi 本身？
而這當然不是 DeFi 或者說流動性挖礦第一次出事，早在今年 4 月，DF 協議的 Lendf.me 被黑客攻擊，導致 2500 萬美金的資產從合約裏被取出。好在資產最後都追回了，算是有驚無險。
今年 6 月，參與 Compound 挖礦的礦工，因爲質押率設置不當導致被意外清算，損失上萬美元。
前段時間的網紅 YFI，火爆之後出現數個仿盤，也都吸進到不少人挖礦，結果後來跑路的跑路，暴跌的暴跌，無論是二級市場的投資者還是參與挖礦的用戶都損失慘重。
萊特幣的創始人李啓威就不怎麼看好 DeFi，理由主要就是風險，他表示去中心化的 DeFi 恰恰是它的致命弱點。
「由於 DeFi 強調的是去中心化，這就意味着一個問題，系統一旦出現 Bug 就不能撤銷重來。這種問題並不會在中心化金融裏出現，比如：一旦銀行出現問題，那麼就會有保險公司進行賠償。再比如：在股票市場，如果出現了系統問題，那麼也可以通過回滾解決。但是由於 DeFi 是去中心化的，如果大家把大量的錢放入 DeFi，萬一系統出現問題，投資者的錢就很可能拿不回來了。
尤其是現在市場上，經常會有黑客盜幣的事件發生，一旦黑客盜幣成功，因爲是去中心化的，所以，人們什麼都做不了。」
再者，這種風險同樣有可組合型，DeFi 的一大優勢便是可組合型，然而在傳遞了靈活性的同時，風險其實也同樣被相應的放大，就拿 Compound 來說，Compound 本身依賴於 MKR，MKR 又依賴於 ETH，這種「DeFi 樂高」，只要一個環節出了安全問題，風險便可能擴散至整個積木。而想要所有環節都沒有漏洞，這幾乎是一個不可能完成的任務。
然而不管怎麼說，還是建議你，拿可以損失的錢，去親身體驗一下流動性挖礦，親自體驗，和只是看看文章，感覺截然不同。若只是看客，將來你怎麼好意思說你參與過區塊鏈，參與過 DeFi 呢？你說是不是這個理兒？
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