市值與基本面的撕裂：一週30 倍漲幅背後的資本狂熱。
6 月30 日，以比特幣挖礦和基礎設施為核心業務的BitMine Immersion Technologies（以下簡稱BitMine）公司宣布完成2.5 億美元私募融資，併計劃啟動以太坊財庫戰略，目標成為持有ETH 的全球最大公開上市公司之一。
這項措施引發產業熱議——一家長期專注比特幣的公司為何突然啟動以太坊財庫策略？背後是單純的資產配置調整，還是加密貨幣生態的更深層押注？
BitMine 是誰？
BitMine 公司前身最早於1995 年8 月16 日在內華達州註冊成立，最初名為Interactive Lighting Showrooms, Inc.，此後歷經多次更名，先後使用過Am/Tex Oil and Gas, Inc.、Critical Point Resources, Inc.、Renewable Energy Solution Systems, Inc. 、RES, Inc.、Critical Point Resources, Inc.、Renewable Energy Solution Systems, Inc. 、RES Energy, Inc. 等名稱，2013,0505年又回名。
2020 年4 月6 日，BitMine 前身公司透過與德拉瓦州子公司RESS Merger Corp. 合併，遷冊至德拉瓦州。之後RESS Merger Corp.成為Sandy Springs Holdings, Inc.的子公司，公司名為Sandy Springs Holdings, Inc.。 2021 年7 月，新的管理團隊加入，公司開始進入比特幣挖礦業務領域，利用浸沒式冷卻技術創建託管中心，進行比特幣的自我挖礦以及為第三方提供設備託管服務。 2022 年，為更能體現公司在比特幣挖礦和託管業務的新業務重心，公司更名為Bitmine Immersion Technologies Inc.，同時股票代碼也進行了相應變更。
BitMine 多次更名體現了業務的轉型與發展。目前，該公司核心業務涵蓋比特幣挖礦、算力交易、比特幣儲備管理以及企業級諮詢服務，旨在為機構和個人投資者提供全方位的比特幣解決方案。
- 比特幣挖礦：營運自有的浸沒式冷卻資料中心，並與風冷資料中心合作，礦機分佈於美國德州及千立尼達和多巴哥。
- 算力金融化：將算力作為金融資產進行買賣，提供合約化算力交易服務，幫助投資者無需直接持有硬體即可參與挖礦收益。
- 挖礦即服務（MaaS）：為上市公司和機構提供一站式挖礦解決方案，包括礦機租賃、營運管理及財務支持，降低客戶進入門檻。
同時，BitMine 正在累積比特幣作為長期儲備，把比特幣直接整合到其財庫體系中，以提升股東價值，並增強資產負債表。同時，BitMine 也為企業客戶提供比特幣財庫管理諮詢，包括託管、合規及避險策略。根據BitMine 官網，BitMine 託管合作夥伴包括BitGo 和富達數位資產。
BitMine 先前在OTC Markets Group Inc. 的OTC 粉紅單市場Pink 公開交易，Pink 市場對公司要求寬鬆，也沒有過多的揭露要求。 2023 年9 月份，BitMine 從Pink 市場升級到OTCQX 市場，OTCQX 市場是OTC 股票中最高層級的OTC 股票交易市場。
2025 年5 月16 日，BitMine 實施1:20 的股票反向拆分，為登陸國家性證券交易所鋪路，次月，BitMine宣佈在NYSE American 公開上市（終止普通股在OTCQX 的交易），股票代碼為BMNR，還通過向發行普通股收益萬美元）全部購買比特幣，具體而言，公司花費1634.7 萬美元以平均價格106,033 美元購買了154,167 枚比特幣。 BitMine 執行長Jonathan Bates 表示：「我們建立了比特幣金庫，並履行將100% 交易收益投資於比特幣的承諾。」
為何押注以太坊？
BitMine 計畫將最新2.5 億美元私募融資用來啟動以太坊財務策略，成為全球最大的持有ETH 的公開上市公司之一。此交易由MOZAYYX 領投，Founders Fund、Pantera、FalconX、Republic Digital、Kraken、Galaxy Digital、DCG、Diametric Capital、Occam Crest Management 和Thomas Lee 等投資者參投。
根據BitMine 的聲明，「私募所得款項使公司能夠採用ETH 作為其主要資金儲備資產，同時繼續專注於核心業務運營。ETH 是以太坊區塊鏈的原生層。以太坊的一大特色在於其支持智能合約，大多數穩定幣支付、代幣化資產和去中心化金融應用都在以太坊上進行資金交易。透過直接持有機構資金。計劃與FalconX、Kraken 和Galaxy Digital 合作，與現有的託管合作夥伴BitGo 和Fidelity Digital 一起推進其以太坊財庫策略。
更引人注目的是，知名華爾街策略師、Fundstrat Global Advisors 共同創辦人Thomas Lee 也將加入BitMine 董事會，擔任董事會主席。 Thomas Lee 在CNBC Squawk Box 節目中表示，（大多數）穩定幣行業的底層是以太坊，以太坊實際上是穩定幣的支柱和架構，因此創建一個積累以太坊的項目非常重要。 」
Thomas Lee 是華爾街最樂觀的策略師之一，也曾表示比特幣和以太坊的實用性在2025 年將持續成長，比特幣年底有望突破15 萬美元。 Thomas Lee 的加入無疑為這項策略增添了背書，也折射出傳統金融勢力對以太坊的日益重視。
BitMine 的策略舉措並非偶然，背後隱含對產業趨勢的三重判斷：
1.以太坊作為穩定幣與DeFi 的基礎設施：以太坊支援智慧合約，是全球多數穩定幣（如USDT、USDC）支付、代幣化資產交易及DeFi 應用的核心載體。 Thomas Lee 將穩定幣比喻為「加密貨幣領域的ChatGPT」，而以太坊作為其底層區塊鏈，將直接受益於穩定幣的普及。透過持有ETH，公司可參與質押、DeFi 等原生協議層活動，以獲得額外收益。
2.複製Strategy 比特幣策略模式：BitMine 計畫借鏡MicroStrategy 的比特幣策略，將監控「每股ETH 價值」指標（類似MicroStrategy 的每股比特幣指標「BTC Yield」），並計畫透過現金流再投資、資本市場活動實現ETH 持股的持續成長。
3.以太坊的價值低估與華爾街資本佈局：以太坊在2025 年已成為少部分機構投資者的重點配置標的，其質押年化收益率與合規性逐漸獲得傳統金融認可。 SharpLink Gaming 在7 月1 日揭露已累積建倉198,167 枚，並將ETH 儲備已100% 部署到質押協議中。
市值與基本面的撕裂：一週30 倍漲幅背後的資本狂熱
財務表現方面，BitMine 營收雖不高，但逐年穩定成長，2024 年年營收為331 萬美元，相較於2022 年成長674%。截至2025 年2 月28 日，BitMine 資產負債表中，擁有價值逾1,663 萬美元的現金及等價物，總資產約2,365 萬美元，扣除負債後的股東權益為1,900 萬美元。
來源：BitMine
而過去一周BitMine 股價從4.26 美元漲至135 美元，漲逾30 倍，市值來到8 億美元。但對比年營收331 萬美元的基本面，市場不禁質疑：這家公司的估值是否已脫離現實？而此時啟動以太坊策略，是否意圖藉助市場熱點進一步推升估值。
納斯達克上市公司SharpLink 在5 月開始豪賭以太坊，股價從5 月的3 美元飆升至近80 美元，隨後因拋售質疑和信任危機而跌至12 美元附近。這案例揭示了加密資產押注的高風險。加密貨幣市場的波動性、監管環境的變化、以太坊生態系統的發展、公司策略執行的透明度問題、市場溢價脫離基本面的泡沫隱患，都可能對公司產生影響。
BitMine 的戰略佈局是加密產業「比特幣- 以太坊」二元格局的縮影：當比特幣被視為「數位黃金」時，以太坊正以「穩定幣與DeFi 的基礎設施載體」的定位搶佔應用生態高地。 BitMine 試圖同時押注兩者，但如何平衡比特幣主業與以太坊新策略，目前尚不清楚。對投資人而言，在市值狂歡與基本面撕裂的當下，更需保持理性檢視。
參考：
https://bitminetech.io/wp-content/uploads/2025/06/BitMine-Corporate-Presentation-6-10-25.pdf
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1829311/000168316821006222/bitmine_10k.htm
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