光模組大漲，為什麼 NOK 是 MRVL 後的第二龍頭？

AI 資本開支從核心資料中心滲透到電信邊緣、無線存取網和光學網路的大趨勢

TL;DR

· Nokia 股價較去年10 月已累計上漲近170%。
· AI-RAN 正從驗證轉向早期商用訂單。
· 關聯標的：NOK（美國股票）、NVDA（美國）。

Nokia 股價目前在 16.8 美元附近，較 2025 年 10 月 Nvidia 以 6.01 美元認購新股前已經累計上漲近 170%，市值增加了約 600 億美元，創下 16 年來新高。市場不再只把它當成週期性的電信設備商，而是快速重估為 AI 網路和邊緣基礎設施玩家。Nvidia 的股權投資和技術合作成為最直接的催化劑。

這背後是 AI 資本開支從核心資料中心滲透到電信邊緣、無線存取網和光學網路的大趨勢。問題是，這輪重估目前走到哪一步，未來真正落地還能為股價提供多少支撐？

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Nokia 股價已完成 AI 基礎設施重估

自 2025 年 10 月 Nvidia 宣布 10 億美元股權投資並達成 AI-RAN 策略合作以來，Nokia 股價累計漲幅已接近 170%。 2026 年初至今漲幅超過 140%，從約 6.5 美元一路升至 5 月高點 15.78 美元，6 月初在 16.25-16.85 美元區間震盪，Q1 財報發布後一度創下 16 年新高。

目前市值約 850-940 億美元，比投資前增加約 600 億美元。 AI&Cloud 業務在集團銷售中佔比約 8%，卻貢獻了主要增量。過去 12 個月本益比接近 100 倍，未來預期本益比約 42 倍，明顯高於傳統電信同行，但仍低於純 AI 基礎設施公司。相較之下，Ericsson 因為選擇更獨立的 ASIC 晶片路線，股價表現落後。

這些變化顯示，市場已經在交易 Nokia 從「被遺忘的電信股」到 AI 基礎設施參與者的轉型。 Nvidia 持有約 3% 股份，既提供技術背書，也讓雙方利益部分對齊，加上美國推動電信領域重新領先的敘事，共同加速了這輪重估。

但股價大幅跑贏之後，市場真正交易的，是哪些能落地的業務進展？

Q1 訂單與指引上調驗證轉型加速

2026 年 Q1 財報裡，Nokia AI&Cloud 淨銷售年增 49%，拿到 10 億歐元新訂單，可比經營利潤大增 54%。公司因此把 AI&Cloud 位址市場 2025-2028 年年複合成長率預期從 16% 上調至 27%，網路基礎設施全年成長指引也從 6-8% 提高到 12-14%。

同期光學網路業務成長 20%，成為連結超大規模雲廠商（hyperscaler）AI 資料中心的關鍵部分。收購 Infinera 後，這塊能力進一步強化。新訂單情況強勁，自由現金流達 6.29 億歐元，淨現金部位充足，為後續執行留出了緩衝。

這些數字說明，Nvidia 的合作正在從股權故事轉向可見的收入加速。 AI&Cloud 雖然佔比還低，但增量貢獻突出。公司上調全年指引，反映管理階層對需求持續強勁的信心。機構過去 12 個月淨買進積極，買權活躍度也高於正常水平，進一步支持此一判決。

MWC 測試與創新實驗室確認早期商業路徑

MWC 2026 期間，Nokia 與 T-Mobile、SoftBank、Indosat 等業者完成了 GPU 加速的功能測試和空中升級測試。在 T-Mobile 的 AI-RAN 創新中心，他們把 Nokia AirScale Massive MIMO 無線設備和 Nvidia Grace Hopper 伺服器配合使用，成功讓 AI 工作負載與 RAN（無線接入網）任務並發運行，支援視訊串流、生成式 AI 查詢等實際用例。

2026 年 5 月，Nokia 在加州 Sunnyvale 開設 AI Networking Innovation Lab，與 AMD、Lenovo、Supermicro、Keysight 等夥伴合作，開發下一代 AI 資料中心網路。同時推出固定寬頻產品的智慧體 AI 功能，協助業者自動診斷問題、降低成本，並加速光纖部署。

這些進展表明，Nokia 的 anyRAN 軟體在 Nvidia GPU 平台上的加速路徑已經可以落地。 AI-RAN（以 AI 優化無線接入網）不再停留在概念階段，而能在真實運營商網路中實現即時優化、降低能耗並產生新邊緣服務，為 5G-Advanced 向 6G 過渡提供一條可行路徑。 Nokia CEO Justin Hotard 表示，合作正從驗證轉向早期商業部署。

簡單來說，Nokia 把 Nvidia GPU 用到傳統無線網路硬體上，讓 AI 運算和網路傳輸任務並行運作。這樣既能即時調整網絡，又能省電，還能開發新服務。這套打法把通用設備變成了更聰明的邊緣基礎設施。

高估值下部署規模成為最大約束

儘管 Q1 數據、測試結果和生態夥伴擴張都比較正面，但目前本益比接近 100 倍，分析師共識目標價約 9.4-12 歐元（部分投行上調至 12-14 歐元左右），明顯落後於現在股價。這說明市場已經為 AI-RAN 長期滲透和 27% 的成長預期提前反映了較多樂觀，留出的容錯空間被大幅壓縮。

未來 12-24 個月，大型業者實際部署合約的轉化速度、AI 資本開支的整體節奏，以及與 Ericsson 的路徑差異（後者堅持獨立 ASIC，避免深度綁定單一 GPU 供應商），將成為核心變數。如果後續訂單不及預期或 AI 支出放緩，回檔風險會明顯放大。

機構淨買入和選擇權看漲偏好目前還在支持股價動量，但這些最終要靠執行來驗證。 Nokia 作為 AI 邊緣基礎設施代表的位置已獲得認可，光學網路與無線存取網的結合也擴大了整體市場空間。不過，從目前早期訂單到超大規模雲端廠商等級的真正商用，還有明顯距離。

目前仍處於加速早期，整體執行訊號積極。但高估值已經把容錯空間壓得很緊，投資者接下來要重點關注真實的大規模部署進展，而不是新增演示，來判斷這一 AI 向電信邊緣擴展的趨勢還能走多高。

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