3 億融資囤 ETH，BitMine 高息優先股背後隱憂
持倉 ETH 虧超 85 億，BitMine 憑什麼兌現 9.5% 固定股利？
要點速覽
- BitMine 計畫發售 300 萬份永續 A 類優先股，最高募資 3 億美元用於以太坊持倉版面。
- 9.5% 年化分紅將為企業帶來新增資金，用以購幣與擴容質押節點，但每年新增分紅成本約 2,850 萬美元。
- 本公司以太坊持倉帳面浮虧突破 85 億美元；若質押收益不如預期，分紅資金或靠自有現金、變賣籌碼或後續再融資籌措。
撰文：Oluwapelumi Adejumo｜編譯：Saoirse，Foresight News
由 Thomas Lee 掌舵的 BitMine 擬透過優先股市場募資，依托年化 9.5% 固定分紅吸引資金，加碼以太坊佈局。該企業於 6 月 3 日揭露方案：發行 300 萬份面額 100 美元、年化固定股利 9.5% 的 A 類永續優先股，募資上限 3 億美元。產品核准後將在紐交所掛牌，股票代號 BMNP，Moelis & Company 與 Cantor 擔任聯合簿記承銷商。
若份額全額售罄，企業年度分紅負債增至 2,850 萬美元，經董事會決議後按週派發股息。本次募資落地之際，這家以太坊重倉企業正迎來商業模式嚴峻考驗：受幣價持續走低拖累，以太坊市價遠低於企業平均持倉成本，BitMine 相關持倉未實現浮虧突破 85 億美元。
本次融資將進一步綁定企業資產負債表、質押業務與二級市場出資方，協助公司持續低位加倉以太坊。
依託以太坊質押收益支撐分紅邏輯
BitMine 表示，募資所得可用於企業常規經營：增持以太坊及其他數位資產、擴建質押驗證節點、補充營運流動資金、進行以太坊產業策略投資，以及回購自身普通股。這筆募款不只用於修補帳面虧損，還能幫助公司在熊市持續囤幣，鞏固全球頭部上市以太坊財庫企業的地位。
過去一年，公司持續大手筆買進以太坊，目前持倉超 530 萬枚，約佔以太坊流通總量的 4.5%；絕大多數籌碼處於質押狀態，持續賺取鏈上區塊獎勵。
董事長 Thomas Lee 提出：質押生息是以太幣財庫業者相對比特幣重倉標的核心優勢。比特幣無法產生被動收益，但以太坊可透過質押持續獲利，持有者無需變賣本金就能獲取現金流。這套收益邏輯是本次優先股發行的底層支撐：3 億美元全額募資後，每週分紅開支約 54.8 萬美元。 BitMine 揭露自體年化質押收益達數億美元，在常規行情環境下，分紅成本遠低於質押創收。
質押服務商 Everstake 研究顯示：2025 年，全產業上市以太坊財庫企業中，質押收益佔整體揭露營收比重達 60%，質押變現已成賽道主流獲利模式。產業數據印證 BitMine 依託以太坊孳息兌付固定分紅的商業模式具備產業共通性。
企業並非單純囤幣鎖倉，而是將大量以太坊儲備轉化為永續現金流，以此對接資本市場融資。但從招股文件可見，此模式並非零風險。
BitMine 並未劃定專款質押收益資金池用於優先股分紅。文件寫明：股利兌付來源包括企業自有現金、質押獲利、拋售所持證券、後續再融資或其他管道。企業同時提示極端行情風險：質押以太坊在市場承壓階段無法即時贖回變現，且質押收益存在不及預期的可能。優先股發行本質上將 BitMine 的以太坊投資頭寸，轉化為剛性常態化現金兌付義務。
對標 Strategy 模式，但產品條款有顯著差異
BitMine 融資想法對標 Michael Saylor 旗下重倉比特幣的 Strategy：兩家企業皆依賴上市優先股募資，借二級市場資金持續囤幣、優化資本結構；透過創設收益型證券，讓一般投資人無需直接持幣就能佈置加密財庫賽道。二者共同面臨底層資產價格劇烈波動、固定分紅剛性兌付的市場風險。
但兩款優先股產品規則差異明顯：Strategy 發行的 STRC 優先股為浮動利率產品，按月調整分紅，以此穩定股價貼近 100 美元票面價；BitMine 的 A 類優先股採用固定 9.5% 年化利率、決議後按週付息，無浮動調息維穩股價股。若 BitMine 逾期無法兌付股息，欠付利息按週復利滾存，罰息年化上限 15%。
| 產品參數 | STRC（Strategy） | BitMine A 類優先股 |
|---|---|---|
| 發行主體 | 比特幣財庫企業 Strategy | 以太坊財庫企業 BitMine |
| 產品屬性 | 永續優先股 | 永續優先股 |
| 配息規則 | 浮動利率，目前年化 11.5% | 固定年化 9.5% |
| 派息週期 | 按月現金付息 | 董事會通過後按週派發 |
| 募資用途 | 常規經營 + 增持比特幣 | 常規經營 + 購入 ETH、擴建質押基礎建設 |
| 票面價值 | 100 美元 | 100 美元 |
| 股價維穩機制 | 配息利率可調，錨定百元票面 | 清算價值按市價調整，保底 100 美元，無浮動配息 |
| 贖回條款 | 行權價 101 美元起 + 未結股息 | 前 18 個月 110% 票面贖回；18 個月至 3 年 105%；滿 3 年後平價贖回，加計拖欠股息 |
此優先股清算基準價初始為 100 美元，隨市價公式動態調整、最低不低於票面；贖回附帶變更控制權觸發的投資者回售權利。
9.5% 的固定年化股利既能吸引固收類投資者，也側面反映熊市環境下，重倉以太坊資產的企業融資需要付出更高風險溢價。
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