從現貨 ETF，到基金會與 V 神，再到上市公司、交易所。 ETH 的持股格局，已經和幾年前完全不一樣了。這篇梳理帶你快速看懂：為什麼要研究持倉？ ETH 的持倉情況到底如何？

撰文：Biteye

首先說一下，為什麼研究持倉結構很重要？大家都知道加密市場敘事往往很快，那麼：誰在買？買了多少？誰在賣？拋壓集中在哪裡？哪些資金長期鎖倉，哪些資金隨時可能流出？

這些問題，決定了ETH 的價格彈性與下一個週期的漲跌空間。以比特幣為例，ETF 的增量買盤已經讓華爾街資本成為價格底盤的一部分。而以太坊正在走同樣的路。

1、現貨ETF

過去一年，以太坊最重要的資金管道莫過於現貨ETF。

截至8 月28 日，美國9 支現貨ETF 合計持有約690 萬枚ETH，佔總供給（ETH 總供給約1.2071 億枚）的5.75%。這部分資金的意義不止於規模，還在於：

它們是「合規資金」，背後是退休基金、投資銀行、券商的客戶資金。一旦進入市場，流動性相對穩定，很難像散戶一樣追漲殺跌。

其中：

2、上市公司

截至目前，共有17 家上市公司合計持有350 萬枚ETH，佔以太坊總供給的2.9%。前十家合計持有約380 萬枚ETH，其中：

– Bitmine Immersion：180 萬枚，30 日內變動+186.8%，目前最大單一持倉機構。

– SharpLink Gaming：79.7 萬枚，30 日內變動+82.0%

– The Ether Machine：34.5 萬枚，30 日內變動+3.2% 其他如ETHZilla、FG Nexus 等也在逐步加碼。

總的來說，Bitmine 與SharpLink 增持最為激進，代表了新興「幣股」力量；而Coinbase、Bit Digital 等增持則較為穩定。

目前，以太坊基金會持有約23.16 萬枚ETH，佔總供給約0.19%。雖然規模不算龐大，但這部分資金是長期策略性儲備。基金會一般會定期拋售少量ETH，用來支持研發、社區撥款與運營，基本上屬於「健康的賣壓」。

目前，已有約3,613.7 萬枚ETH 在質押中，接近目前總供應量的30.1%，質押規模屢創新高。這些鎖定的ETH 有效減少了流通供給，從供需層面減少了拋壓。

質押意味著流動性下降，但同時催生了LST、再質押等新型衍生性商品賽道。這也是ETH 與BTC 的最大不同，ETH 是能生息的生產性資產。

交易所儲備：目前約1,784.5 萬枚ETH，佔14.8%，為近年低點。說明更多人選擇質押或長期持有ETH，導致交易所可供出售的ETH 減少。
巨鯨：鏈上仍有少數掌握數十萬枚ETH 的巨鯨，可能隨時製造市場巨幅波動。例如LHV 銀行的創辦人Rain Lohmus 持有25 萬枚ETH，約佔全網供應的0.2%，其錢包自2015 年以來未發生任何交易，價值至今超過10 億美元，但據說也可能是遺失了私鑰。例如「7 Siblings」（鏈上神秘巨鯨團體）持有超過120 萬枚ETH。截至2025 年，鯨魚地址（持倉1 萬-10 萬ETH）合計控制了約22% 的ETH 供應。

近期，鏈上也追蹤到一位神秘機構鯨魚在8 月中旬悄悄建倉超過20 萬枚ETH，其資金來源包括FalconX、Galaxy Digital 和BitGo。

這種大額資金的「輪動」，往往會放大市場波動。