June 2022, Simon｜Data Source: Footprint Analytics Stablecoins After the UST Event Dashboard
曾經一度被看好的穩定幣 UST 從5 月9 日開始暴跌讓整個穩定幣市場都發生震動。人們本以為 UST 終於找到了一條算法穩定幣的出路，最終也近乎一夜歸零。
UST 的失敗原因主要來自於市場突然出現的大規模拋售，UST 脫鉤後導致 LUNA 過量被 Mint，迅速膨脹貶值的 LUNA 不足以將 UST 重新掛鉤至 1 美元。 UST 和 LUNA 相繼跌至近乎零，兩者在設計時本想互相依托，最終卻變成了互相拖累。
UST 的市值本已超越 BUSD 成為繼 USDT、USDC 後的第三大穩定幣，第一大算法穩定幣，但崩盤也不過一瞬間。穩定幣不再穩定，信任危機才是殺死項目的元兇。
但危機到來的同時往往也伴隨著機遇，穩定幣市場的格局又將有怎麼的變化？
法幣穩定幣市場
法幣穩定幣以 USDT 和 USDC 為首，兩者幾乎佔據穩定幣市場 80% 的市值。雖然以法幣質押有悖於去中心化，在透明度與合規性方面也存在較多問題，但在高風險的加密貨幣世界中對穩定幣的避險需求十分旺盛。
USDT 在這次危機之前就負面消息不斷，如信息不透明、多次因撒謊被美國監管機構處罰。 UST 的問題讓 USDT 曾經的負面新聞再次被人們想起，反映在 USDT 的市值下降了 100 多億美元，截止到 6 月 5 日下降到 725 億美元。
USDT 用戶的出逃還反映在 Curve 的 3pool 中。根據 Footprint Analytics 的數據顯示，USDT 此前在池子中大部分時間都保持在 20% 到 30% 的佔比，UST 事件後池子中 USDT 的佔比迅速上升，最高時達到 83%。這顯示了用戶因擔心 USDT 的安全性，瘋狂將手中的 USDT 拋售換成了 DAI 和 USDC。
Footprint Analytics – Curve 3pool in Ethereum
USDT 的價格大部分時間都略高於 1 美元，此次事件也讓 USDT 的價格達到近三個月的低點。不過 Tether 的首席技術官 Paolo Ardoino 表示已從穩定幣中撤出了 70 億美元使其重新與美元掛鉤，並稱如果市場需要還可以繼續。
Footprint Analytics – USDT Price Trend
此舉動使部分用戶重拾信心，在 Curve 3Pool 中的比例也略有下降，截止到 6 月 5 日為 61%。 USDT 在市值上有所下降，但整體比例變化並不大，仍在 46% 左右。 UST 由原來佔比 10% 迅速崩盤到不足 1%，那 UST 丟掉的份額去了哪呢？
根據 Footprint Analytics 的數據可以看到，USDC 是本次事件的最大受益者。 USDC 的市值由原本的 483 億美元上升至 541 億美元，市場份額也由 27% 上升至 34%。一直排名第二的 USDC 似乎迎來了新的機遇。
Footprint Analytics – Market Cap of Stablecoin
超額抵押穩定幣市場
超額抵押穩定幣在本次事件中也受到不少影響，DAI 和 MIM 的市值都下跌了 20 億美元，MIM 的市值已跌至與 LUSD 差不多。但此下跌趨勢早在 UST 暴跌前的 5 月 6 日就已經開始了。
Footprint Analytics – Overcollateralized Stablecoin vs BTC Market Cap
由於 DAI 多由 BTC、ETH 等資產抵押生產，MIM 以生息資產抵。而大多數加密貨幣的價格都與BTC 有著正相關關係，當大部分加密貨幣價格迅速下跌時，它們作為抵押品生成的超額抵押穩定幣也會受到牽連。
牽動著加密貨幣價格的 BTC 近期開始發生下跌又與美國市場有著相關。美聯儲為阻止通貨膨脹採取了加息的措施，從而引起了美股的下跌。從 Nasdaq 100 Index 中也能看到明顯的下跌趨勢。
在 Footprint Analytics 的數據可以體現出，在 2021 年 7 月之前 BTC 的價格與 Nasdaq 100 Index 的關係基本不相關，但之後兩者的相關性越來越強。整個加密貨幣的波動都受到美股的影響，曾經進入加密貨幣的用戶一部分是為了避險，但現在看來好像沒能實現這一目標。
Footprint Analytics – BTC Token Price vs Nasdaq 100
此次 UST 的暴跌無疑對超額抵押穩定幣又帶來了一個打擊，由於 Terra 創始人 Do Know 購買了大量 BTC 作為 UST 的保證金對市場造成進一步下行壓力，恐慌心理讓更多人拋售 BTC。 Do Know 拯救UST 的計劃未成功，還讓BTC 的價格創下近1 年最低，從而進一步影響超額抵押穩定幣的清算情況。
但 DAI 的鑄造除了通過 ETH、BTC 等抵押，還有大量通過 USDC、USDP 這類穩定幣發行的。因此 DAI 把影響控制在了有限的範圍內，近期還有上升趨勢。相比而言 MIM 的形勢不算太好，市值在 1 月跌去 20 億美元後，5 月又跌掉 20 億美元。
算法穩定幣市場
UST 的脫錨把人們對算法穩定幣剛建立的信心又粉碎掉了，與其有著相似機制在 Waves 公鏈上的 USDN 價格在 5 月 11 日也瞬間脫錨到 0.8 美元，隨後逐步拉回。但截止到 6 月 5 日，價格仍在0.989 美元未完全錨定。從 Footprint Analytics 看到，USDN 也不是第一次發生如此嚴重的脫錨，它對美元的錨定一直都不穩定。
Footprint Analytics – USDN Price Trend
作為曾經市值與 UST 相當的 FRAX 也驟降了 10 億美元。由於 FRAX 的鑄造同時需要 USDC 和 FXS，USDC 作為抵押的部分，FXS 作為算法的部分，這讓 FTAX 與完全的算法穩定幣比相對更穩定。雖然 FXS 的價格也發生了下跌，但由於在整體佔比不高，FRAX 在市值下跌到 14 億美元之後有所回升。
Footprint Analytics – Algorithmic Stablecoin Market Cap
FEI 允許用戶以1 美元的資產鑄造穩定幣，目前抵押率在168%，且協議中約70% 的資產為ETH。 FEI 的市值並不大，只有5 億美元，也未受到太大的影響。
讓人值得注意的是，在大部分穩定幣市值下跌的時候，USDD 卻在逆勢上漲。 USDD 是由 Tron 發行的穩定幣，截止到6 月5 日以6.7 億美元超越了FEI 的市值，Tron 也因此上升為在以太坊、BSC 之後的第三大TVL 的公鏈。
從UST 曾經成功的案例能看到，用戶選擇穩定幣的依據一方面是看安全性，此外便是收益性。 USDD 可以說是在UST 上進行的優化，但USDD 的發行、銷毀活動和一級市場的活動都由波場聯合儲備（TRON DAO Reserve）來管理，普通的用戶只能在二級市場交易USDD。因此，USDD 的穩定主要與波場聯合儲備以及其批准的白名單相關，與算法並沒有太大關係。
這讓用戶對算法的信任程度轉移到了對波場聯合儲備的信任程度。同時 USDD 還有 30% 的剛性利率，如此高的收益對用戶有著極高的吸引力。
結語
UST 事件讓我們看到了一個協議如何由頂峰跌入谷底，由一個巨鯨的拋售點燃了導火索，而最後受傷的都是散戶。穩定幣的市場也因此受到了不小的打擊，但市場的格局也因此發生了微妙的變化。
法幣穩定幣中 USDC 藉此契機找到了新的增長動力，但是要徹底超越 USDT 似乎還缺少一個對它更致命的打擊。
超額抵押穩定幣的市場 DAI 依舊第一，與後來者的差距更加拉開。曾被看好的 MIM 已跌至與 LUSD 的市值差不多。
算法穩定幣中根據不同算法機制受到的影響各不相同，其中 USDD 的漲勢引人注目。但以智能合約代碼為law 的區塊鏈世界，USDD 的機制似乎又讓權利集中到了波場聯合儲備。穩定性取決於少數人的決策還可以稱為算法穩定幣嗎？
本文來自 Footprint Analytics 社區貢獻
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