美伊戰火重燃，油價升破 90 美元，加密行情走向何方？

美伊恢復直接交火後，資本市場集體承壓，比特幣在 7.7 萬美元附近徘徊。

9 月 1 日美方宣布擴大對伊朗打擊後，比特幣從超過 7.9 萬美元的高點跌至約 7.72 萬美元，日內跌幅一度達到 2.1%，盤中一度跌破 7.65 萬美元。

本輪迴落發生在 8 月大幅反彈之後，比特幣 8 月累計上漲約 25%，創 2017 年以來最佳 8 月表現，並在 8 月下旬從約 6.4 萬美元升至 8.1 萬美元上方。 ETF 資金流入和空頭集中平倉曾共同推高幣價，美伊交火重新擴大後，油價、美元和美債殖利率同步上漲，加密資產隨科技股回落。

美國中央司令部 9 月 1 日宣布，美軍完成對伊朗伊斯蘭革命衛隊目標的新一輪打擊，目標包括防空設施、雷達系統、海上資產、布雷能力和通訊設施。美方稱，行動回應伊朗近期針對霍爾木茲海峽商業航運和美軍人員的攻擊企圖。 AP 報道，伊朗隨後向地區內多個地點發射飛彈和無人機，Donald Trump 警告伊朗若繼續報復將遭到更強打擊。

在本輪空襲發生前，美伊已在 8 月 30 日結束持續約一個月的軍事沉寂，兩艘駛離霍爾木茲海峽的油輪隨後遇襲。雙方先前在 6 月達成臨時安排，但海峽航運仍未恢復正常。霍爾木茲海峽在戰爭前承擔約 20% 的全球石油運輸量，伊朗對海峽的實際封鎖已經持續數月。

WTI 收在 90.22 美元，升息機率一週內升至 66%

9 月 1 日，WTI 原油上漲 4.46 美元，漲幅 5.2%，收在每桶 90.22 美元；Brent 原油上漲 4.16 美元，漲幅 4.6%，收在 94.65 美元，雙雙創五週最高收盤價。美國重新打擊伊朗後，交易員再次增加對中東供應中斷的定價。

戰爭爆發前，Brent 原油約為每桶 72 美元，9 月 1 日收盤價較這一水準高出約 31%。能源漲價已經進入企業成本表。國際航空運輸協會預計，2026 年航空燃油均價將較 2025 年上漲近 70%，全球航空公司的燃油支出將由 2,520 億美元增至約 3,500 億美元。 American Airlines 揭露，2026 年上半年燃油及相關稅費年增 26 億美元，增幅 48.7%。

PVM 分析師 John Evans 認為，美伊重新以飛彈互相攻擊增加了衝突長期持續的可能性。 Reuters 在 8 月調查的分析師預計，航運受阻會讓 2026 年油價維持在每桶 80 美元以上。霍爾木茲海峽的油輪通行量若繼續低迷，煉廠和航運公司仍需承擔更長運輸路線、更高保險費用和交貨延誤。

能源價格抬高了未來通膨預期，美債投資人隨即要求更高收益率。美國 10 年期公債殖利率 9 月 1 日昇至 4.792%，盤中觸及 4.798%，為 2025 年 1 月以來最高水準。 CME FedWatch 顯示，交易員預計 Federal Reserve 將在 9 月 15 日至 16 日昇息至少 25 個基點的機率升至 66.2%，一週前為 39.6%。

更高的無風險利率壓低了股票估值，S&P 500 在 9 月 1 日下跌 0.7%，Dow Jones 下跌 0.8%，Nasdaq 下跌 1%，Russell 2000 下跌 1.2%。美元同步走強，現貨黃金一度下跌約 2.5% 至每盎司 4,330 美元附近。油價上漲帶來的升息壓力超過了地緣衝突產生的避險買盤，持有黃金的機會成本隨美債殖利率上升。

債券拋售同時擴散至歐洲和亞洲，英國 10 年期公債殖利率一度升至 5.25%，日本 10 年期公債殖利率觸及 3%，歐洲天然氣價格升至三年高點。 Saxo Bank 大宗商品策略主管 Ole Hansen 認為，短期實際利率和美元上漲仍會壓制黃金，但能源及農產品價格持續上升可能在更長週期重新推高黃金的通膨對沖需求。

ETF 資金仍在買入，比特幣槓桿部位保持溫和

Farside Investors 數據顯示，美國現貨比特幣 ETF 在 8 月 31 日淨流入 2.167 億美元，恢復了前一個交易日中斷的淨流入。 Glassnode 統計的 8 月下旬逼空窗口內，美國現貨比特幣 ETF 累計淨流入 22.3 億美元。

Ether 現貨 ETF 在 8 月 31 日淨流入 8,768 萬美元，連續 11 個交易日吸金，期間累計淨流入約 16 億美元。以 Bitfinex 計算，最近一週 Ether 基金相對於市場規模的資金需求約為比特幣的四倍，機構資金在衝突升級前仍透過受監管產品增加加密資產敞口。

Bitfinex 交易團隊稱，近期上漲主要由現貨買盤推動，期貨未平倉量緩慢增加，期貨相對現貨的溢價仍處於低點。槓桿多頭沒有在上漲期間快速堆積，因此 9 月 1 日的回落尚未引發大規模連鎖平倉。 Bitfinex 將 7.71 萬美元列為短線支撐，Glassnode 則將 8.1 萬至 8.6 萬美元列為密集賣出區間。

截至 8 月 31 日，比特幣期貨未平倉量仍低於 70 萬枚 BTC，低於 6 月 4 日約 80.1 萬枚 BTC 的階段高點；30 天隱含波動率降至 40% 以下。 Deribit 成交較活躍的看跌期權集中在 7 萬美元、7.3 萬美元和 7.4 萬美元執行價，部分交易者已經為衝突擴大或聯準會升息購買下行保護。

Wintermute 關注 75,000 美元，JPMorgan 警惕滯脹風險

Wintermute 場外交易員 Jasper De Maere 認為，配置不足的投資者仍在回落時買入，比特幣在 9 月 Federal Reserve 會議前可能繼續震盪，7.5 萬美元和 7.2 萬美元為下方支撐，8.2 萬美元附近存在賣出壓力。 LMAX Group 策略師 Joel Kruger 認為，油價、美債殖利率和美元同時上漲會限制比特幣短期上行空間。

JP Morgan Asset Management 在年中展望中預計，霍爾木茲海峽長期受阻會將全球經濟風險推向滯脹，即通膨維持高位、經濟成長同步放緩，並壓縮 2026 年降息空間。

美國將在 9 月 4 日公佈 8 月非農業就業數據，市場預期新增就業約 5.5 萬人、失業率維持 4.1%。 Capital.com 分析師 Kyle Rodda 表示，若就業數據弱於預期，Federal Reserve 在經濟放緩期間升息會面臨更大阻力。此後，9 月 15 日至 16 日的利率決議將直接更新美元、美債殖利率和比特幣的資金成本。