ETF上市 ≠ 行情啟動，從被允許交易到被認可配置，中間仍需漫長的市場篩選。
近期，XRP、DOGE、LTC、HBAR 等現貨 ETF 已悄悄登陸美國市場，而 AVAX、LINK 等資產的類似產品也正處於審批流程中。自進入 11 月以來，山寨幣 ETF 的審批節奏顯著加快。相較於比特幣 ETF 曾歷經十年的漫長等待，這些同類產品在短短數月內便走完了全程，進程之快引人注目。例如，Grayscale 推出的 DOGE 與 XRP 現貨 ETF 已於 11 月 24 日同步在 NYSE Arca 上市。這一切似乎表明，山寨資產合規化進程正邁向一個更為制度化的新階段。
原文：Odaily 星球日報（@OdailyChina）｜作者：叮噹（@XiaMiPP）
山寨幣 ETF 之所以在近期密集上市，主要得益於兩大關鍵機制在 10 月底至 11 月中旬期間的 “完美接力”，疊加了政府停擺結束後積壓審批文件的集中處理，共同推動了這一波上市高峰。
通用上市標準落地：山寨幣 ETF 的「制度高速公路」正式通車
首先，2025 年 9 月 17 日，SEC 正式批准三大交易所（Nasdaq、NYSE Arca、Cboe BZX）提出的《商品信託股份通用上市標準》。這項規則改變了交易所側的審批邏輯。
過去，任何一個加密資產要上市 ETF，都必須提交 19b-4 規則變更，等待 SEC 240 天以上的逐輪審查。而新的通用標準使其邏輯改變：
只要符合以下任一條件，即可「自動適用標準、自動進入上市流程」：
① 在 CFTC 監管的期貨市場具備至少 6 個月交易歷史且有有效市場監控協議；
② 現有已上市 ETF 對此資產的曝光率達 40% 以上。
這意味著，符合條件的山寨幣不再需要單獨 “敲門”，而是直接駛入系統預設的快速車道。交易所側的審查週期從 240 天縮短到 60–75 天，效率提升 3–4 倍。 10 月 3 日，REX-Osprey 藉此一次提交 21 個單資產及質押型 ETF 備案，開啟了批量化時代。然而，這項規則紅利在 10 月被暫時「凍結」。
政府關門後的報復性清理：SEC 從 “凍結” 到 “全速前進”
2025 年 10 月，美國聯邦政府出現長達一個多月的關門，SEC 審查部門嚴重缺員，所有加密 ETF 申請（包括 Dogecoin、Litecoin、Solana 等）累計超過 130 件被強制擱置。關門結束後，為在最短時間內展現 “新政府、新氣象”，SEC 在 11 月連續發布兩份重磅指導文件：
- 11 月 13 日，SEC 發布《關門後審查有序恢復框架》，明確積壓申請的處理優先順序；
- 11 月 14 日，SEC 進一步發布《8 (a) 條款在加密 ETF 中的適用細則》，首次允許發行人主動移除「延遲修正條款」。
其中最具決定性作用的是 8 (a)。它意味著：只要 SEC 在 S-1 生效申報後的 20 天內沒有發布停止令，ETF 就會自動核准。
這其實是給了市場一個「預設核准」的自動化機制，將過去需要 SEC 多輪批註、常常拖延數月的流程，壓縮到最短 20 天，效率提升 12 倍以上。
於是，當「交易所側的通用上市標準」與「註冊側的 8 (a) 快速通道」同時生效，10 月積累的 130 多個申請便在 11 月迎來集中釋放 —— 山寨 ETF 的井噴，也就順理成章地出現了。
山寨 ETF 的表現：整體受制於大盤，SOL 表現稍佳
Solana ETF 是近期最早順利落地的山寨 ETF。根據 sosovalue 數據顯示，截至目前，已有 6 家發行商發行 SOL 現貨 ETF，包括 Bitwise、Grayscale、21Shares 等。自 10 月 28 日上線以來，SOL ETF 持續 21 天淨流入，累計規模超過 6 億美元；11 月 26 日實現首次淨流出，單日淨流出超 800 完美元。
LTC 和 HBAR 現貨 ETF 兩者均由 Canary 發行，並在 10 月 29 日同步上線，但是發行規模遠低於 SOL 現貨 ETF。前者累計淨流入規模為 726 萬美元，後者累計淨流入則為 7,946 萬美元。二者雖在上線前幾日出現淨流入，但近一周淨流入幾乎可以忽略不計甚至未出現淨流入。
XRP 現貨 ETF 於 11 月 13 日上線，目前已有 4 家發行商，累計淨流入 6,439 萬美元。綜合上線時間和發行規模來看，表現次於 SOL 和 HBAR。
然而，11 月的整體市場環境並不友好，BTC 雖在 11 月 22 日短暫止跌，但仍在弱反彈區間徘徊，風險偏好難以快速恢復，山寨 ETF 的出現也並未給這些山寨資產帶來強勁的價格修復。或許，山寨 ETF 的真正意義在於：美國監管體系在 ETF 機制上第一次將「加密資產」作為一個歸一化的、可規模化處理的資產類別，納入了製度管線。但市場價格終將由宏觀流動性、資產基本面、風險偏好等多重複雜因素決定。
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