降息無望+ 利好出盡，BTC 將再度測試市場底部？

Kalshi 最新數據顯示，市場押注今年聯準會按兵不動的機率已升至 66.9%。

5 月 18 日，比特幣繼續下跌至 7.7 萬美元下方，日線四連跌。以太幣也跌至 2,100 美元附近，Solana、XRP 等主流幣種普跌。 Coinglass 數據顯示，24 小時內全網爆倉金額達 6.57 億美元，其中多單爆倉 5.84 億美元。

這些被強平的部位大多建立在 8 萬美元上方的多頭押注上，價格一旦擊穿心理關卡，演算法交易系統和機構風控協議自動觸發拋售，形成典型的流動性螺旋。 CoinMarketCap 數據顯示，今日恐慌指數再度跌至 39，市場出現恐慌情緒。

宏觀層面同樣不給加密市場留情面。美國 10 年期公債殖利率維持在 4.43% 附近，標普 500 期貨下跌 0.19%，納斯達克 100 期貨跌幅 0.29%。道瓊指數跌幅 0.29%。美股七大科技巨頭大部分已公佈 Q1 財報，多家超預期（尤其是 AI 相關收入強勁）。英偉達財報定於 5 月 20 日（週三）盤後發布。

中東局勢 —— 特別是荷莫茲海峽的封鎖風險 —— 正在將能源價格推向新高。根據 Bitget 行情顯示，布蘭特原油已漲至 112.9 美元。傳統市場與加密市場的風險連結在這一週表現得淋漓盡致：當美元流動性預期收緊時，比特幣作為高風險資產的屬性被無限放大，而非其「數位黃金」的避險功能。

聯準會降息無望

本輪下跌最核心的宏觀驅動力，是市場對聯準會貨幣政策預期的徹底重估。 5 月 1 日結束的 FOMC 會議上，聯邦公開市場委員會以 10 比 2 的投票結果維持聯邦基金利率在 3.50% 至 3.75% 區間不變。更關鍵的是，這是自 1992 年 10 月以來 dissent 最多的一次會議 —— 三位地區聯邦儲備銀行主席公開反對會後聲明中隱含的「降息偏向」。

明尼亞波利斯聯邦儲備銀行主席 Neel Kashkari 是其中最具代表性的聲音。身為 2026 年輪值投票委員，Kashkari 在 5 月 3 日接受 CBS《Face the Nation》採訪時明確表示，由於伊朗戰爭帶來的能源價格衝擊，「我們所有人都需要對利率走向保持開放心態。如果情況惡化，我們可能需要朝相反方向行動」—— 即升息而非降息。他特別指出，荷莫茲海峽關閉的時間越長，美國通膨面臨的輸入性壓力就越大，而聯邦儲備銀行必須捍衛 2% 的通膨目標可信度。

DoubleLine Capital 執行長 Jeffrey Gundlach 明確表示，聯準會今年降息的可能性已基本消失，通膨頑固與利率市場訊號共同封鎖了貨幣寬鬆的空間。

5 月 18 日，根據彭博社報道，在接受福克斯新聞《週日早晨期貨》節目採訪時，Gundlach 指出，市場此前預期今年將有兩次降息，但通膨數據始終未能配合。他直言：「在兩年期美債殖利率比聯邦基金利率高出近 50 個基點的情況下，降息在我看來根本不可能。」

此前，美國 4 月 CPI 年比跳升 3.8%，創 2023 年 5 月以來最快漲速，而 Gundlach 警告，下一個 CPI 數據將「以 4 開頭」。

同時，伊朗戰爭推動油價大幅攀升，進一步向美國通膨數據傳導，令本已棘手的價格壓力雪上加霜。 Gundlach 也對股市高估值、私人信貸風險等多項市場隱患發出警示，整體市場風險正悄悄累積。

此外，以色列媒體 5 月 17 日報道，以色列總理內塔尼亞胡與美國總統川普當天通電話，討論重啟對伊朗軍事行動的可能性。內塔尼亞胡與川普通話持續約半小時，主要討論重啟對伊朗軍事打擊的可能性。這名官員稱，若美國恢復對伊朗軍事行動，預計以美兩國將聯合發動空襲。

Kalshi 最新數據顯示，市場押注今年聯準會按兵不動的機率已升至 66.9%，降息一次的機率跌至 17.8%。

對加密市場而言，這或許意味著持續兩年多的「降息敘事」正式破產。

過去每一次比特幣的大級別上漲，背後都伴隨著聯邦儲備銀行資產負債表擴張或實際利率下行；當這一流動性引擎熄火，BTC 多頭便失去了最可靠的宏觀護城河。

CLARITY Act 闖關成功，利好出盡

北京時間 5 月 15 日凌晨，美國參議院銀行委員會以 15 比 9 的票數通過了 CLARITY Act 審議，這是美國歷史上首個為數位資產建立全面監管框架的立法草案。該法案明確劃分了 SEC 對代幣首發和 CFTC 對二級市場交易的管轄權，終結了數年的「透過執法監管」時代。 Coinbase、Circle 等主要產業參與者對法案中關於穩定幣收益的妥協條款表示支持。

然而市場的反應卻是一場教科書級的利好出盡則是利空。法案通過審議前，BTC 一度上漲至 8.2 萬美元，然而當法案通過後，則迅速跌至 7.8 萬美元。

此後更是日線四連跌，一度跌至 7,6735 美元。

在法案通過前，監管清晰度已提前定價，而法案文本中關於 DeFi 開發者責任、穩定幣收益限制以及反洗錢標準的條款，實際上增加了合規成本。

從情緒指標來看，這種趁著利好賣幣的行為得到了充分驗證。

Santiment 發文表示，在參議院銀行委員會推進 CLARITY 法案的消息傳出後，比特幣在社群媒體上掀起了一股狂熱浪潮。這使得 BTC 和加密貨幣距離最終獲得通過又更近了一步。從歷史數據來看，當看漲加密貨幣市值的評論數量是看跌加密貨幣市值的 1.55 倍時，建議保持謹慎。市場走勢通常與大眾預期相反。

Santiment 認為，任何推動《CLARITY 法案》通過的舉措，從長遠來看，都應被視為對加密貨幣的利好，因為它最終可能為美國加密貨幣行業帶來更清晰的規則。然而，如果許多市值最大的股票的市場價值在《CLARITY 法案》正式生效之前就已經被 “消化” 在一定範圍內，也不要感到驚訝。

機構將反彈視作退出機會

5 月 14 日，glassnode 發文表示美國國現貨 ETF 淨流入的 7 天簡單移動平均線降至 —8,800 萬美元 / 天，這是自 2 月中旬以來的最大流出。 2 月的流出發生在價格疲軟之際。這波賣壓是在價格強勢時拋售，BTC 交易價格接近 8 萬美元。

機構參與者將最近幾天的反彈用作退出機會，而不是對恐懼做出反應。

根據 SoSoValue 數據顯示，自 5 月 7 日以來，比特幣現貨 ETF 開始出現數億美元的淨流出，其中 5 月 13 日更是單日淨流出 6.3523 億美元，創下數月以來的單日淨流出新高。

資金持續流出之下，比特幣價格上漲疲軟。

後續行情

BitMEX 聯合創始人 Arthur Hayes 在數天前發文表示，預計美元和人民幣流動性將繼續上升，而比特幣和加密貨幣將從中受益。比特幣今年稍早在 6 萬美元觸底，在背後數萬億美元和人民幣即將被創造的順風推動下，重新奪回 126,000 美元已是板上釘釘的事。許多仇恨者將拒絕參與這場比特幣漲勢，因為過去 24 個月它大幅落後於科技股和黃金。許多人無法理解為什麼比特幣作為對抗肆意印鈔的對沖工具還有什麼意義。但它將展現自己對法幣流動性擴張的敏感度。

Hayes 稱，其預期漲勢將加劇，因為比特幣在突破 9 萬美元後，許多看空選擇權賣方將匆忙平倉，價格軌跡將變得爆炸性。自己完全不知道比特幣能漲到多高，但會把 Maelstrom 的投資組合推到最大風險，除非有任何劇烈變化。