比特幣失守 9 萬美元！從 7 大投資人觀點看 2025 牛市是否走到盡頭

儘管短期波動劇烈、情緒冰點，各方對於加密資產的中長期結構仍保持樂觀。本篇將整理並統整這些不同視角下的市場觀點，從極端恐慌中重新審視加密市場的真實位置。

2025 年 11 月，加密市場情緒急凍，比特幣失守 9 萬美元，山寨幣普遍腰斬，整體市場瀰漫「牛市終結」式的悲觀情緒。然而，當散戶陷入恐慌割肉時，包括 ArkStream Capital 的 Ye Su、Wintermute、Galaxy Digital、Arthur Hayes、Raoul Pal 與 Vida 等機構與投資人卻一致指出：過度恐慌往往出現在周期底部附近，而非行情終點。

極端恐懼往往伴隨短期反彈可能

ArkStream Capital 聯合創始人 Ye Su 指出，當前的 Crypto Fear & Greed Index 已跌破 10，這是歷史上第八次落入極端恐懼區間。過往七次相似情況的市場行為，從當天即反彈（如 2018/2/6、2020/3/14）到最長約五週。他認為目前最接近的情境是 2018 年 2 月，當時並無重大黑天鵝事件，比特幣在高位構築了階段性底部。基於過去數據，他表示短期「可能」見到反彈，但強調這並非財務建議（NFA）。

今天历史上第8次恐慌指数跌破10

统计了下历史上过去7次，分别什么时候见底

1. 2018-02-06 — ICO泡沫破裂 / 亚洲监管FUD
F&G指数: 8
见底: 当天（$6k）

2. 2018-11-25 — BCH哈希战争 / 熊市大底
F&G指数: 9
见底: ~3周后（12月15日，$3.2k）

3. 2019-08-22 — 中美贸易战升级
F&G指数: 5（历史最低）… pic.twitter.com/edxQX3wXcH

— Ye Su (@allen_su1024) November 16, 2025

比特幣負向偏度加劇，反映市場疲乏而非見頂

加密貨幣做市商 Wintermute 最新報告指出，2025 年比特幣雖持續與美股維持高度相關，但走勢卻呈現明顯的「負向偏度」：美股下跌時比特幣跌得更深，美股上漲時比特幣卻跟不上漲幅。這種「跌一起、漲不動」的結構性不對稱，上一次出現在 2022 年熊市末段，通常代表市場疲乏、接近底部，而非行情亢奮或見頂。Wintermute 強調，正是在這種不利結構下，比特幣仍能保持相對穩健價格，顯示其韌性依舊強。

📎資料來源：BTC and the Nasdaq: the correlation that only hurts

比特幣進入「成熟時代」，下修目標卻不看空

投資管理巨頭 Galaxy Digital 最新報告坦承，由於機構與被動資金主導、散戶狂熱難再、老鯨魚持續向現貨 ETF 轉移籌碼、資金外流至 AI 與科技股、短期又缺乏政府採購等新敘事，價格上行節奏確實比過去周期更慢。因此他們將 2025 年底比特幣目標價從 18.5 萬美元下修至 12 萬美元，但同時強調：這不是看空，而是承認比特幣已正式步入「成熟時代」，波動降低、漲幅溫和，但長期結構性多頭邏輯絲毫未損。

https://t.co/pUK1WpnJP0

— Galaxy (@galaxyhq) November 7, 2025

市場回調的恐懼，是因為投資周期太短、耐心不足

Real Vision 創辦人 Raoul Pal 在本輪回調中坦言，大多數人績效差的核心原因，是缺乏耐心、投資周期太短。他以自身經驗為例，自比特幣 200 美元持有至今，曾承受 BTC -85%、甚至 ETH、SOL -95% 的極端回撤，結果依然向好。他指出，比特幣每個周期都會出現多次 30–35% 的正常修正，上兩輪牛市甚至在 80% 深跌後仍能再創新高；而當 BTC 回調 30%，山寨幣下跌 60–70% 更是市場運作的常態。

I know many of you are scared, worried you fucked it up and think you'll never make it.

You need to follow the DFTU rules. You need to extend your time horizon and levels of patience. You are clearly not doing that. Every correction is an existential drama to you. That is a… pic.twitter.com/dPF1F5JH1L

— Raoul Pal (@RaoulGMI) November 17, 2025

他提醒不能借用別人的信仰、不能頻繁交易、不能怪罪他人，而若認為周期可能結束，最實際的做法是在弱勢時持續 DCA。最後他提醒：情緒化抱怨的人不是認真的投資者；市場不會在乎你的時間表，而加密貨幣仍是歷史上表現最好的資產，只要不自己搞砸，未來仍具巨大潛力。

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比特幣或跌至 8 萬，隨後開啟新一輪「印鈔」行情

加密貨幣交易所 BitMEX 共同創辦人 Arthur Hayes 在《Snow Forecast》中認為，比特幣反映全球法幣流動性的變化。2025 年 4 月後美元流動性縮減約 10% 引發加密回調，但他預期川普政府與財長 Bessent 最終會以印鈔重啟流動性、延續葉倫的國債注資模式，以避免經濟與選舉風險。短期比特幣可能回測 8–8.5 萬美元；中期則因流動性回流，有望在年底挑戰 20–25 萬美元甚至更早創高。他也指出中國正邁向再通膨式 QE，2026 年將利好加密。策略上建議以穩定幣等待低點、逢低布局，並偏好隱私敘事資產如 Zcash。結論：短期震盪、長期看多。

📎 資料來源：Snow Forecast

美股最多跌 10%，Crypto 超跌才是機會

方程式新聞創辦人、00後投資人 Vida 認為，當前美股的回調更像是牛市中後段常見的小幅修正，而非終結行情的轉折。他預期 SPY 最多下跌約 10% 就會止穩，原因包括：

• 目前的宏觀環境沒有如 2001 或 2022 那般強烈利空
• 川普視股市為政治成績，不會任其大跌影響 2026 中期選舉，必要時會出手穩市

基於 crypto 的下跌幅度相較美股更為恐慌，他增持 BTC 作為長期投資，也小額佈局穆斯林 Meme 幣作為短期投機。他指出 BTC 仍站在週線 Supertrend 支撐上，而山寨幣市場的極度恐慌反而提供更佳的勝率。他補充，最佳買點永遠是等待 MicroStrategy 或 Bitmine 等「大槓桿玩家」被清算，但他不認為這個時刻會在一年內出現。

連頂級投資人都開始頻繁談 Crypto 與隱私幣

值得注意的是，一向極度挑剔的矽谷傳奇投資人、《納瓦爾寶典》作者 Naval Ravikant，近期在 X 平台多次公開談論加密貨幣，並特別提到隱私幣議題。這位曾經對大多數項目冷眼旁觀的頂級投資人，願意在這波極度恐慌中頻繁發聲，本身就說明了很多事。

In 1971, money changed from a natural system (gold) to a socialist system (fiat).

Crypto is tech to replace socialist money with a free-market system.

Market systems are inherently competitive and as tech evolves, new monies will continue to emerge to challenge existing ones.

— Naval (@naval) November 16, 2025

短期有分歧，長期有共識

在市場情緒處於極端恐慌之際，雖然機構與投資人對短期走勢仍呈現不同解讀，但在長期方向上仍展現出一定程度的共識。多數觀點認為，當前的劇烈下跌更像是周期性的深度調整與情緒耗竭，而非結構性的趨勢終結，比特幣的核心邏輯與長期多頭框架並未被破壞。從近期波動來看，市場反應更接近情緒面的消化，而非明確的趨勢反轉訊號。

整體而言，短期仍具不確定性，但長期信念並未鬆動。即便恐懼情緒瀰漫，多數關鍵參與者仍傾向將此視為周期性疲乏階段，而非多頭趨勢的結束。

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