Visa 又朝穩定幣產業上游邁了一步

現在唯一剩下的，但又不敢做的，就是發一個穩定幣了。

《財富》雜誌報道稱，全球最大支付網絡之一的 Visa 正式推出了 Visa Stablecoin Platform（VSP），一套面向銀行和金融科技公司的企業級穩定幣服務平台，讓這些機構可以在既有的 Visa 支付和財資流程裡直接處理穩定幣，覆蓋其網絡中約 1.2 億戶金融機構和金融商。平台以兩週前剛由 Open Standard 聯盟發布的新穩定幣 OUSD 作為起點，同時繼續相容於 Circle 的 USDC 和 Paxos 的 USDG。

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VSP 甚至提供了錢包基礎設施，根據 Visa 的公告，VSP 打包了錢包基礎設施、控制和工作流程，使穩定幣能夠在現實世界的 Vault、結算和產品堆疊中使用，以滿足各種機構用例的需求。

這個「一鍵部署」的新產品，放進 Visa 和穩定幣的時間線裡，你會看到一條非常清晰的、步步向上游攀爬的路徑。

Visa 與穩定幣的緣分開始於結算端。 2021 年 3 月，它成為首個用 USDC 完成交易結算的主流支付網絡，當時的姿態更像是「試水」：加密產業需要一個傳統金融的背書，Visa 則想弄清楚「這條新管道到底有沒有水」。 2023 年，結算試點擴展到 Solana 和收單機構一側，穩定幣開始從實驗品變成 Visa 網路後台的一個真實選項。到 2024 年 10 月，Visa 推出代幣化資產平台 VTAP，從自己用穩定幣結算，擴展到提供銀行發行和管理穩定幣的工具。

真正的加速發生在過去一年。 2025 年，Visa 與 Stripe 旗下的 Bridge 合作發行穩定幣卡，讓用戶刷穩定幣餘額在全球商家消費；投資了穩定幣基礎設施公司 BVNK；9 月試點讓企業用穩定幣為 Visa Direct 跨境付款預充值，11 月又在新加坡金融節上宣布讓企業直接向收款人的穩定錢包幣科技收款。 12 月，USDC 結算正式在美國本土落地，Cross River Bank 和 Lead Bank 成為首批透過 Solana 與 Visa 結算的銀行。進入 2026 年，Bridge 的穩定幣卡計畫推向 100 多個國家，6 月的 Visa Payments Forum 上又宣布了代幣化存款技術層，當時其穩定幣結算年化規模已跑到約 70 億美元。

把這些動作串起來看，邏輯就清楚了：最初 Visa 只是穩定幣的 “使用者”，在後台拿它結算；後來變成 “分發者”，通過卡和 Visa Direct 把穩定幣送到消費者和企業手中；再後來成為 “賦能者”，用 VTAP 幫銀行發幣；而昨晚的平台，是把這些零散能力收攏成一個固定的總公司：Visa 將它作為一個固定的總公司服務：Visa 將它作為一個零散的總能力收攏

從支持、到入口、再到樞紐，Visa 在產業鏈上的位置一層層上移，現在擺在它面前的，似乎只差最後一步：自己發行穩定幣。

有趣的是，種種跡象表明，Visa 恰恰不想走這一步，或者說，它找到了一個更聰明的替代方案。

最直接的理由是利益衝突。 Visa 的穩定幣生意建立在中立性上：USDC、USDG、PYUSD 都願意接入 Visa 網絡，因為 Visa 不與它們競爭。一旦 Visa 親自發幣，Circle 和 Paxos 立刻從客戶變成對手，Circle 和 Tether 完全有動力把結算量導向萬事達或其他通道。 Visa 賺的是「過路費」，不是儲備金利息，它從來不發卡、不放貸，商業模式就是做一個不站隊的收費網絡，而發幣意味著要把數百億美元儲備壓上資產負債表，承擔 GENIUS 法案下發牌、儲備、贖回的一整套銀行式監管負擔。這是一門又重又險的生意，與 Visa 的輕資產基因背道而馳。

OUSD 正是這個替代方案的答案。這個由 140 多家機構組成的聯盟穩定幣，鑄造贖回零手續費、不設額度上限，儲備收益在扣除少量管理費後分給合作夥伴，治理權歸聯盟董事會而非單一公司。 Visa 以聯盟成員的身份，既能分享發行層的經濟利益，又不必自己當發行人、成為眾矢之的。新平台以 OUSD 為起點，同時又把 USDC 和 USDG 留在牌桌上，姿態拿捏得相當微妙，既向 Circle 展示了「我有了別的選擇」，又沒有真的撕破臉。

去年 9 月，當 Visa 被問到是否會發行自己的穩定幣時，Visa 發言人的回答是：「在穩定幣生態裡，很難排除任何可能。」這句話大概會長期有效。對 Visa 來說，最舒服的位置從來不是發幣者，而是所有發幣者都繞不開的那一層。當競爭對手萬事達選擇直接斥資收購 BVNK、把基礎設施買下來時，Visa 選擇用聯盟和平台把發行商、銀行、商家都綁在自己的網路上。誰能成為穩定幣時代的「預設入口」，誰就不必親自下場鑄幣。

從這個角度看，Visa 離上游的終點，其實已經沒有幾步了。