在監管與創新的長期博弈中，Uniswap 邁出了顛覆性的一步。2025 年 8 月 11 日，Uniswap 基金會正式向社區提交提案，建議將去中心化自治組織（DAO）註冊為懷俄明州的 “去中心化未合並非營利協會”（DUNA），並成立名為 DUNI 的新法律實體。若提案通過，這將是全球首個采用該框架的大型 DAO，不僅為 Uniswap 治理披上“法律護甲”，更可能啟動塵封多年的 “費率開關”（fee switch）——這一機制將把部分交易手續費導入 DAO 國庫，徹底改變 UNI 代幣的價值捕獲邏輯。
撰文：White55，火星財經
一、DUNA：DAO 的“法律身份證”與風險防護盾
去中心化自治組織雖以鏈上投票為核心理念，但在現實法律框架中始終處於尷尬境地：缺乏法人身份使其無法簽署合同、開設銀行帳戶或應對訴訟，成員甚至需為 DAO 的債務或法律風險承擔個人責任。懷俄明州在 2024 年 3 月推出的 DUNA 法案，首次為非營利性 DAO 提供輕量化合規路徑，成為全球區塊鏈立法裡程碑。
DUNA 的核心價值在於雙重賦能：
- 法律身份證：DUNI 實體可代表 DAO 雇傭律師、審計機構，處理稅務申報（如支付曆史欠款），並與監管機構直接溝通。
- 風險防護盾：成員不再為 DAO 行為承擔個人責任。例如，若 DAO 麵臨稅務追繳或法律訴訟，僅 DUNI 實體資產會被追索，成員錢包安全無虞。
這一架構既不改變 Uniswap 協議代碼或鏈上治理流程，也不影響 UNI 代幣功能，卻為 DAO 在現實世界的合規運營架設了橋梁。正如提案所述：“DUNI 是純粹的功能性實體，旨在服務 Uniswap DAO 的日常需求。”
二、資金分配與執行機製：1,650 萬 UNI 的合規代價
為支撐 DUNI 實體運作，Uniswap 基金會計劃分配 1,650 萬美元等值的 UNI 代幣，用途明確分為三部分：
- 歷史稅務清算：預計不足 1000 萬美元，用於補繳過往可能存在的稅務義務。
- 法律防禦基金：預留資金應對未來潛在訴訟，呼應 2024 年 SEC 對 Uniswap 發出韋爾斯通知的監管風險。
- 合規服務支出：支付 7.5 萬美元給懷俄明公司 Cowrie（DUNA 法案起草方之一），由其擔任管理員處理稅務申報與財報編製。
基金會將作為 “執行代理人”（ministerial agent）主導實體運營，包括簽署合同與聘用服務商。這種設計既滿足法律合規需求，又避免過度中心化——所有重大決策仍需 DAO 投票通過。
三、費率開關：被合規枷鎖禁錮的協議收入引擎
費率開關是 Uniswap 協議中預留的關鍵功能，允許將部分流動性提供者（LP）的交易手續費（如 0.3% 中的 0.05%）轉入 DAO 國庫。據 DefiLlama 統計，近一月 Uniswap 用戶支付手續費超 1.23 億美元，若分流 1/6 至 DAO，年化收入可達 2.4 億美元。然而，該機製因兩大障礙長期擱置：
- 證券法風險：美國 SEC 曾指控 UNI 代幣和 LP 代幣可能被視為“投資合同”，直接分配收益恐觸發證券違規。
- 稅務不確定性：DAO 收入如何計稅長期處於灰色地帶。
DUNA 架構被視為破局鑰匙。懷俄明州法案明確 DUNA 實體不得向成員分紅，但允許資金用於公共開支（如協議開發、生態激勵）。這意味著費率開關激活後，資金將合法流入 DAO 國庫，再通過治理投票用於提升協議價值，間接賦能 UNI 持有者。
四、治理權力平衡：去中心化理想與現實博弈
儘管 DUNA 提案標榜“不改變治理結構”，但 Uniswap 的權力集中問題仍引發爭議：
- 基金會主導權過大：美國眾議員 Sean Casten 指出，Uniswap 基金會實際掌控提案議程，社區提案通過率遠低於官方提案。2023 年費率開關提案撤回事件中，Paradigm 合夥人 Dan Robinson 指責基金會向風險投資機構（如 a16z）妥協，凸顯資本對治理的隱性影響。
- 效率與去中心化的兩難：類似 LayerZero、Yuga Labs 等項目已選擇適度集中權力以提升效率。Uniswap 的 DUNA 路徑本質是在法律合規框架下尋求平衡——既需實體應對監管，又需保留鏈上投票的合法性。
提案公布後，UNI 代幣短线暴漲 8%，市場對合規化與費率開關落地投下信任票。但代幣價格較 2021 年曆史高點 44.97 美元仍下跌 75.76%，反映協議收入長期無法捕獲價值的困境。
五、行業拐點：Uniswap 的合規實驗為何關乎 DeFi 未來
Uniswap 的 DUNA 提案若通過，將創造三大範式轉移：
- 監管破冰：2025 年 2 月 SEC 終止對 Uniswap 調查後，美國加密政策轉向寬鬆。眾議院擬審議的《數字資產市場結構法案》進一步明確“非證券型代幣”定義，DUNA 架構順勢成為合規最佳實踐。
- 代幣經濟重生：除費率開關外，Unichain（Uniswap 基於 OP Stack 的 L2）已采用 UNI 作為驗證者質押代幣，65% 鏈收入分配給質押者。結合 DAO 國庫的資金杠杆，UNI 將從治理符號升級為生息資產。
- DAO 治理樣板：作為 TVL 51.2 億美元、月交易量 845 億的 DeFi 龍頭，Uniswap 的合規路徑將為 MakerDAO、Aave 等協議提供關鍵參考。
結語：法律護甲下的價值覺醒
Uniswap 的 DUNA 提案是一場精密的法律工程，更是一次代幣經濟模型的自我救贖。通過懷俄明州的“法律護甲”，協議不僅規避了成員責任風險，更掃清了費率開關落地的最後障礙——將沉睡的協議收入轉化為 DAO 國庫的持續現金流。在 UNI 較歷史高點仍跌逾 75% 的估值窪地中，這一機制有望成為價值覺醒的導火索。
然而，法律化亦是一把雙刃劍。當 a16z 等資本方公開稱讚 DUNA 是“DAO 的綠洲”時，社區不得不警惕治理權力的事實集中化。如何在合規框架下捍衛去中心化精神，將是 Uniswap 留給整個 DeFi 行業的終極命題。
8 月 18 日的初步投票，或許標誌著去中心化治理從技術理想邁向法律現實的分水嶺。這場實驗的結果，將決定 Uniswap 是成為監管時代的犧牲品，還是打開百億估值閘門的破局者。
加密貨幣屬於高風險投資，本網站內容均不構成任何投資建議與責任。
掌握虛擬貨幣、區塊鏈大小事
