整體宏觀環境與資金流動層面，並未顯現出實質利空，不過以太坊的百億美元潛在拋壓仍是隱憂。
短短 1 小時內，爆倉金額高達 10.3 億美元。盤面的驟然暴跌，似乎把所有人都砸懵了。
要知道，就在週末，市場仍沉浸在一片狂歡之中。 ASTER 上線後一騎絕塵，狂漲 60 倍，AVNT 短短 6 天內翻超 3 倍，PerpDEX 板塊回春。然而今天，卻毫無預警地迎來沉重一擊。比特幣跌破 115,000 美元的關鍵點位，眼下在 112,800 美元附近徘徊；以太坊一度逼近 4,000 美元的心理防線，目前暫報 4,190 美元；SOL 最低點觸及 214 美元，目前回升至 224 美元。
但環顧一圈，我們似乎為這次的突然下跌，找不到明確的導火線。
原文：Odaily 星球日報（@OdailyChina）｜作者：叮噹（@XiaMiPP）
宏觀面：降息未引波瀾，市場期待更多
上週，聯準會如期宣布降息 25 個基點，但市場的表現出奇平淡。無論是大幅拉升，或是「買預期、賣事實」後的急跌，都沒有出現。這一方面說明 25 個基點的降息幅度早已被市場充分定價，難以激起額外波動；另一方面則更可能是市場關注點的轉移，他們更關心的是美聯儲今年會有幾次降息，以及政策路徑能否釋放更強的寬鬆信號。同時，其它層面並未出現超預期的利空因素，目前市場的外部環境相對來說較穩定。
資金面：平穩中暗藏隱憂
從資金流動情況來看，比特幣和以太坊現貨 ETF 近期流入雖有所放緩，但未現明顯流出跡象。比特幣甚至連續 4 週錄得淨流入，顯示市場情緒並未完全轉向悲觀。
如果非要尋找一個潛在的風險點，或許還得回到以太坊。隨著 ETH 價格的飆升，以太坊質押的准入和退出活動劇烈。目前排隊等待退出的 ETH 數量劇增，已經增至 235.7 萬枚，價值接近百億美元，雖然無法直接斷言這些解鎖的籌碼必然會流入二級市場，但這一規模本身就足以對市場形成心理壓力。而且目前以太坊儲備相關機構也尚未展現出明顯的買盤動作。
“內幕” 操作：精準撤退的 “倖存者”
在這場下跌後，兩位動作極為「精準」的倖存者可能更加引人注目，他們的操作幾乎可以稱得上是「內幕級」。
根據加密分析師 Ai 阿姨 @ai_9684 xtpa 監測，Trend Research 關聯地址已於今日上午從 Aave 贖回 1.68 萬枚 ETH，並迅速轉入幣安，價值約 7288 萬美元。至此，這個曾經持有 15.2 萬枚、建倉成本僅 2869 美元的大戶，幾乎完成了清倉套現的全過程，目前該地址僅剩餘 214.8 枚 ETH。
而就在昨日，Trend Research 已將 3.46 億枚 NEIROETH（價值約 1,436 萬美元）轉入 Gate 與 Bybit，而在 9 月 4 日，另有 3.247 億枚（價值約 2,200 萬美元）流入交易所。兩次累計轉出 6.7 億枚，已佔 NEIROETH 總量的 67%。自開始轉入交易所以來，NEIROETH 價格已累計下跌約 60%。
BitMEX 聯創 Arthur Hayes 同樣在 9 月 21 日晚間拋售了其持有的 9.66 萬枚 HYPE，成交金額約 510 萬美元。僅在三週前，他還預測 HYPE 未來幾年價格或將上漲 126 倍。
他以玩笑回應稱 “要為 Rari 849 Testarossa （豪車）支付訂金”，但在今日早間給出的 “正式理由” 則是：HYPE 即將面臨其真正的考驗，其代幣將於 11 月 29 日開始線性解鎖，未來 24 個月團隊解鎖總量為 2.378 億枚，按當前 5010 美元價格解鎖，未來 24 個月團隊解鎖總量為 2.378 億枚，按當前 50190 美元市場計算，每月約 5019 億美元，按當前規模目前回購水準僅能消化約 17%，剩餘每月約 4.1 億美元的供給壓力或成為風險。值得一提的是，Hayes 並非首次上演「前腳喊多，後腳賣出」的戲碼，在 ETHFI 上，他也曾留下類似的操作軌跡。
市場聲音：長期看好比特幣，短期黃金更穩
在市場觀點層面，美國投行 Jefferies 在一份面向大型機構投資者的報告中表示，加密貨幣的發展階段類似於 1996 年的互聯網，仍具備廣闊成長空間。分析師指出，不要只盯著比特幣的價格波動，而是要看到區塊鏈可能帶來的產業性顛覆。正如當年的網路投資，關鍵不在於短期價格，而在於長期效用與選擇性。目前部分機構已開始透過 ETF 和數位資產財庫管理（DAT）公司進行佈局。
與之形成對照的是，花旗研究的分析師表示，黃金牛市在短期內可能會持續。分析師指出，週期性因素（如美國勞動力市場持續疲軟）以及結構性因素（如對聯準會獨立性的擔憂）在短期內預計將繼續對黃金形成利好。他們補充說：「目前幾乎所有因素都在利好黃金牛市。」此前，花旗對未來三個月黃金的目標價為每盎司 3800 美元。
Arthur Hayes 表示，一旦美國財政部達到其目標，即向 TGA (財政部一般帳戶) 注入 8500 億美元，加密市場將進入「只漲不跌」模式。 Hayes 在美國 TGA 期初餘額突破 8070 億美元之際寫道：「隨著流動性枯竭的結束，’只漲不跌’的趨勢將再次出現。」當財政部填補其一般帳戶時，資金通常會被隔離，不會流入私人市場。然而，並非所有分析師都相信 Hayes 的預測，即一旦美國財政部達到目標，流動性就會流向金融市場。 投資公司 Bitwise 的歐洲研究主管 André Dragosch 回應道：“不過，淨流動性與比特幣和加密貨幣的關聯性充其量只是鬆散的。在我看來，這根本就是無用功。”
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