被幣安理賠 4.73 億美元，U 卡龍頭 RedotPay 還能順利 IPO 嗎？

加密支付卡（U 卡）龍頭 RedotPay，被曾經的合作方幣安告上了法庭。

原文 | Odaily 星球日報（@OdailyChina）；作者 | Asher（@Asher_ 0210）

昨晚，根據彭博社報道，幣安多家關聯實體起訴 RedotPay 三位聯創 Gao Zhangpeng、Chan Wa Choi 和 Yao Chao，指控三人違反雙方協議，將超過 47 萬名 Binance Card 用戶導向 RedotPay，並索賠 4.728 億美元。幣安表示，自雙方合作以來，RedotPay 透過 Binance Pay 獲得約 3.04 億美元用戶資金，卻未依約定將相關資金隔離，部分資金最終用於 RedotPay Card 充值。

RedotPay 隨後回應稱，相關訴訟不會影響公司現在或未來的日常經營，並將對全部指控積極抗辯。由於案件已經進入司法程序，公司不會進一步評論具體爭議。

為了讓不怎麼接觸 U 卡領域的讀者對幣安起訴的對像有個大致概念，RedotPay 目前佔據加密支付卡市場半壁江山，正衝擊 40 億美元估值。

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坐穩加密 U 卡第一，RedotPay 已在籌備赴美上市

RedotPay 成立於 2023 年 4 月，主要提供穩定幣支付卡、多幣種錢包、法幣兌換和全球轉帳服務。用戶將 USDT、USDC 等穩定幣存入 RedotPay 後，可透過虛擬卡或實體卡完成線上訂閱、線下消費及跨國支付。目前，公司用戶規模已經超過 800 萬，年支付量達 140 億美元，年化營收約 1.8 億美元。

自 2024 年以來，RedotPay 始終位居加密 U 卡市場首位。根據 Paymentscan 數據，今年 7 月，加密 U 卡賽道的總交易量合計約 7.49 億美元，其中 RedotPay 交易量高達 3.95 億美元，佔比約 52.8%，斷層第一；Ether.fi 交易量為 1 億美元，佔 13.4%，排名第二；KAST 交易量為 8960 萬美元，佔第三 %，位居第三 %。

去年，RedotPay 完成三筆融資，總計達 1.94 億美元：

3 月，RedotPay 完成 4,000 萬美元 A 輪融資，由 Lightspeed 領投。當時，公司用戶規模超過 300 萬人；
9 月，RedotPay 完成 4,700 萬美元策略融資，由 Coinbase Ventures 領投，估值突破 10 億美元，用戶規模增至 500 萬以上；
12 月，RedotPay 完成 1.07 億美元 B 輪融資，由 Goodwater Capital 領投，Pantera Capital、Blockchain Capital、Circle Ventures 和 HSG 等機構參投。

在成為加密 U 卡獨角獸後，RedotPay 開始籌備赴美上市。公司計畫最快今年在紐約進行 IPO，潛在融資規模超 10 億美元，目標估值超 40 億美元，同時還在洽談一輪最高 1.5 億美元的新融資。

RedotPay 的早期成長，來自 Binance Pay

2023 年 11 月，RedotPay 與幣安達成合作，接取 Binance Pay。用戶可透過 Binance 應用程式內的迷你程序，直接使用幣安帳戶資金向 RedotPay Card 充值（官方於 12 月 15 日公開宣布）。

Binance Pay 是幣安推出的加密支付工具，用戶可以直接使用幣安帳戶中的資產完成轉帳和支付；Binance Card 則是幣安面向日常消費場景推出的加密 U 卡，與 RedotPay Card 屬於同類產品。

接入 Binance Pay 後，RedotPay 得以直接連接幣安帳戶內的資金與用戶。幣安用戶無需經過複雜的鏈上提幣流程，便可將穩定幣用於法幣兌換、應用內轉帳及其他支付場景。

對於當時成立僅半年的 RedotPay 而言，這條通道不僅降低了用戶充值和使用加密支付卡的門檻，也讓其能夠直接接觸已經持有穩定幣、熟悉加密支付流程的成熟用戶。

幣安方面的說法是什麼？

起初，RedotPay 與幣安約定的合作範圍，包括使用 Binance Pay 資金為 RedotPay Card 充值。用戶可以直接使用幣安帳戶內的資產為 RedotPay Card 入金，原本屬於幣安支付生態中的資金和用戶需求，因此進入了 RedotPay 自己的支付卡體系。

雙方第一次合作後不久便因儲值問題分歧，首份協議約半年後終止。 2025 年 3 月，幣安與 RedotPay 重新簽署協議，明確要求對 Binance Pay 資金進行隔離並限制其用途，僅允許用於法幣兌換、應用內轉帳和購買 RedotPay 品牌商品，禁止用於給 RedotPay Card 充值。

直到 2026 年 3 月，幣安發現 RedotPay 仍在允許相關資金進入自有卡業務，並於次月關閉合作通道。幣安估算，在雙方合作期間，約有 3.04 億美元用戶資金透過 Binance Pay 流向 RedotPay。資金之外，幣安認為自己還失去了一批更重要的資產 —— 已經能夠產生真實消費的 Binance Card 用戶。

在幣安的訴狀中，RedotPay 三位聯合創始人被指控利用先前合作所獲得的管道和用戶觸點，將超過 47 萬名 Binance Card 用戶導向 RedotPay。幣安認為，RedotPay 最初以合作方身分進入幣安支付體系，在合作過程中了解持卡用戶的需求、儲值習慣和使用情境。隨後，當 Binance Card 於 2023 年底停用後，RedotPay 又通過現有的用戶入口，將這群客戶承接至自己的支付卡產品。

幣安負責累積用戶、建立品牌信任並沉澱資金，RedotPay 則在最後一步接走儲值和消費。用戶仍在使用穩定幣支付，但使用的卡片從 Binance Card 變成了 RedotPay Card，相關交易量、手續費和後續收入也隨之進入 RedotPay。

幣安此次提出 4.728 億美元索賠，追索的資金一部分是透過合作通道流入 RedotPay 的 3.04 億美元資金，另一部分是因客戶流失產生的後續商業損失。

比 4.728 億美元索賠更麻煩的，是 IPO 前如何解釋早期成長來源

目前，4.728 億美元並不是 RedotPay 已經確定需要支付的賠償，而只是幣安關聯實體目前提出的索賠金額。法院是否支持幣安的全部指控、最終賠償金額是多少、雙方是否會和解，都沒有答案。

但這場訴訟出現的時間節點，對 RedotPay 很致命。幣安關聯實體在香港對 RedotPay 三位聯合創始人提起訴訟（同時新加坡也有關聯訴訟），恰好卡在 RedotPay 籌備美國 IPO 的關鍵窗口期。該公司先前一直在推進紐約上市計劃，並已接觸包括摩根大通、高盛、Jefferies 在內的投資。對潛在投資人而言，公司目前 1.8 億美元年化營收和 140 億美元年化支付量固然重要，但這些數字如何形成，同樣會影響最終定價。

幣安的訴訟直接指向了 RedotPay 成長故事中最敏感的部分：早期客戶來源。在後續上市盡調中，承銷機構和投資人可能需要重新確認：