近期全球金融市場在宏觀政策與政治事件交錯影響下出現緩步修復跡象。美國總統川普對關稅策略的態度轉向緩和，並與聯準會釋放出的潛在降息訊號疊加，為整體風險資產創造了短期的喘息空間，加密貨幣市場也隨之出現結構性反彈。儘管價格回暖，但從鏈上數據與資金流向觀察，多數交易者與機構仍持觀望態度，資金進場節奏遲緩，顯示市場尚未進入全面回升的階段。
宏觀環境與資本情緒：政策轉向下的短線修復
黃金價格本週一度突破每盎司 3,385 美元，再創歷史新高 | Source: Kitco
過去數週，美國與全球宏觀環境進一步轉趨複雜。除了川普對關稅策略放緩、聯準會釋放出潛在降息可能性之外，國際貨幣基金（IMF）於 4 月中旬下調全球 GDP 預測，理由包含製造業復甦遲滯、地緣政治干擾及貿易摩擦升溫，進一步反映全球景氣復甦的不確定性。
美債殖利率曲線仍呈倒掛，加上美國 10 年期公債殖利率於 4 月中快速回落至 4.5% 以下，顯示市場對未來成長疑慮再起。資金回流黃金與現金部位，亦突顯資產配置策略的重新洗牌。值得注意的是，黃金價格本週一度突破每盎司 3,385 美元，再創歷史新高，反映避險情緒並未完全消退，與風險資產的反彈構成矛盾的雙軌結構。
整體而言，政策訊號雖轉為友善，但市場參與者間的認知分歧仍大。部分機構選擇保守增持現金與黃金部位，另有一批風險偏好型資金逐步回補價格波動幅度較大的資產，包括科技股與加密貨幣。當前市場情勢反映的不是全面看多，而是一場「市場心理重新定價」的動態博弈。4 月 9 日川普宣布暫緩部分針對中國的關稅政策，市場解讀為緊張關係緩和，激勵全球股市與加密資產回彈。本週延續此政策語調，聯準會官員亦釋出可能降息的訊號。4 月 15 日，聯準會理事 Waller 在公開談話中表示，若企業投資惡化或貿易摩擦升溫，聯準會應保有政策空間，不排除調整利率路徑。
在此背景下，標普 500 指數回升近 2.3%，納斯達克週漲幅逾 3%。比特幣價格自 4 月 14 日起緩步走升，由約 83,600 美元上漲至今日（4/21）87,300 美元，週漲幅約 4.4%。這波回升雖無明顯催化，但部分市場觀察者認為是對前期過度悲觀的技術性修復，同時與部分 ETF 淨流入同步出現，包含 Fidelity 和 Bitwise 均出現連續兩日的小幅資金淨入，雖非大規模動能，但成為止穩的支撐力量之一。
然而，不少分析亦提醒，目前政策訊號與數據仍多變，4 月底即將公布的 PCE（核心個人消費支出物價指數） 通膨數據與下次 FOMC（聯邦公開市場委員會） 前的就業報告，將是市場是否延續風險偏好的關鍵。鏈上與衍生品市場：交易動能與結構仍偏弱
鏈上與衍生品市場：交易動能與結構仍偏弱
加密市場的恐懼與貪婪指數逐步回升至 34 ｜Source: CoinMarketCap
鏈上數據並未與價格同步回升，反映市場整體參與度尚未恢復。根據 CryptoQuant 數據，截至 4 月 20 日，比特幣鏈上活躍地址數維持在 90 萬以下，與 3 月高點相比減少逾 20%。鏈上平均手續費亦持續低於 1.2 美元，顯示交易密度與競爭程度仍弱。
穩定幣部分，交易所內的淨流入狀況依然低迷，4 月 17 日至 4 月 20 日多為小幅流出，顯示資金雖無明顯撤退，但也未形成大規模買盤支撐。部分分析指出，自去年 12 月以來穩定幣供應雖有回升，但多數留在 DeFi 協議或非交易所錢包，反映當前市場主力仍偏向觀望配置而非積極建倉。
恐懼與貪婪指數自 4 月 14 日的 26 緩步回升至 34，雖脫離極度恐懼區，但仍顯示多數投資人維持保守心態，缺乏積極進場動能。鏈上數據並未與價格同步回升，反映市場整體參與度尚未恢復。根據 CryptoQuant 數據，截至 4 月 20 日，比特幣鏈上活躍地址數仍低於 90 萬，與 3 月高點相比減少逾 20%。鏈上平均手續費亦持續低於 1.2 美元，顯示交易密度與競爭程度仍弱。
機構方面，部分大型交易所與做市商延續年初的避險部署策略，保持資本彈性與風險敞口控制，尚未進入明確加倉階段。鏈上大額地址短期內多以區間套利與流動性提供者（Liquidity Provider, LP）角色為主，顯示目前市場尚無明顯價格方向性預期。
個體走勢與敘事觀察：比特幣、以太幣、Solana 回穩，但敘事斷層未補
比特幣本週價格雖緩步回升至 87,300 美元，整體仍維持在 84,000–88,000 美元間震盪區間。鏈上數據顯示活躍度未明顯上升，反映本輪反彈主要為短線資金回補或技術性修復，並未引發新一波趨勢行情。從衍生品市場來看，資金費率自 4 月 19 日起轉正，但並未帶動開倉量顯著擴張，槓桿資金維持低風險配置。
以太幣方面，以太坊價格於本週反彈至約 1,650 美元，週漲幅約 5%。不過，自上海升級後的敘事動能已明顯減弱，市場對其 L2 擴容與 AI 結合的期待未形成主線推動力。部分分析認為，ETF 進展遲滯與主網缺乏重大技術更新，亦為壓抑資金流入的重要因素。
Solana價格 則維持近三週的震盪格局，在 120–140 美元間來回整理。本週在美國交易時段曾一度放量上攻，但隨後回落，顯示主力資金並未大舉進場。雖有 Visa 擴大整合與 Helium 網路成長等利多消息，但並未轉化為持續性買盤，市場觀察者認為 Solana 需等待 TVL 與用戶成長重新啟動敘事輪動。
敘事層面則延續上週「每週一敘事」的短週期現象。AI 資產熱度未見擴大，僅零星資金於低市值專案中短線炒作；RWA 題材雖持續受到機構關注，但實際交易與開發數據尚未突破。NFT 市場則維持低迷，反映投資人風險偏好尚未回暖，整體敘事主線仍待成形。
整體而言，儘管政策環境轉趨友善、主流幣價格築底回升，但缺乏具有穿透力與持續性的敘事主線，成為目前市場延續觀望格局的核心癥結。
市場修復雖現，觀察重點未解
儘管本週整體市場出現技術性反彈，宏觀政策語調也明顯轉趨溫和，但從鏈上數據、資金結構與敘事動能來看，市場仍缺乏足以轉動趨勢的核心動力。真正的結構性回升，仍有賴於政策明朗化、資金流入重啟，以及敘事與應用創新的重新集結。
在這樣的過渡期中，無論是機構還是散戶，關鍵皆在於耐心等待訊號確認，而非追逐不確定的反彈。下週將迎來更多美國經濟數據公布，包含 PCE 與就業報告，其內容或將成為市場風險偏好能否進一步修復的關鍵變數。
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