下一輪百倍機會？盤點 2025 年最值得關注的未發幣 Perp DEX 黑馬

這是2025 年最毋庸置疑的大毛賽道。

自2024 年11 月29 日，Hyperliquid 空投代幣並引爆全網後，這條賽道徹底進入高速通道。 Hyperliquid 身為新一代訂單簿Perp DEX 代表，代幣HYPE 價格一度衝到50 美元，至今穩居47 美元附近，成為這一年最具號召力和財富效應的項目之一。

撰文：Jaleel 加六，BLOCKBEATS

Perp DEX 賽道不僅收入高，成長空間也很大，讓CEX 感受到了前所未有的強烈威脅。加密衍生性商品日交易量長期是現貨的4-5 倍，而鏈上衍生性商品市場的滲透率目前還不到10%，代表未來至少還有10 倍以上的成長潛力。

就像中心化交易所從來不只一家，越來越多的團隊也開始紮堆入局，賽道天花板不斷抬高，競爭愈發激烈。各大項目在技術、流動性、深度、使用者體驗和激勵機制上持續升級，紛紛加碼。項目扎堆、創新頻出，也帶來了更強的「財富溢出」效應，吸引了大量資金和用戶持續關注，特別是新一批未發幣的Perp DEX 選手。

目前，Hyperliquid 第二季空投即將啟動，而其他一些成長迅猛、團隊背景硬核、發幣預期強烈的新項目也紛紛湧現。律動BlockBeats 本文將盤點五個尚未發幣的Perp DEX 黑馬——它們或增速飛快，或資源雄厚，或有明星VC 加持，是本輪「擼毛」大軍和合約玩家不可錯過的重點項目。

edgeX

edgeX 是Amber Group 於2024 年7 月推出的全新加速器孵化的首批項目，目前在韓國社區熱度極高，行動端APP 的體驗也不錯。

作為一個基於StarkEx ZK-Rollup 構建在太坊Layer2 上的Perp DEX，edgeX 每秒可處理20 萬筆訂單，訂單撮合延遲低於10 毫秒，刷新了去中心化衍生品交易所的速度與效率標竿。手續費方面Maker 為0.038%，Taker 0.015%。

根據最新數據，edgex 過去30 天實際營收達560 萬美元，超GMX（245 萬美元）和dYdX（123 萬美元）等頭perp DEX。營收排名前列的項目，資金流動相較更真實，用戶的手續費是「實打實」的。 (Hyperliquid 雖然交易量較大，但由於其自身定位為獨立鏈，並未被DefilLama 納入perp DEX 對比榜單)

從市場深度來看，edgeX 目前在所有Perp DEX 中表現最佳。以BTC/ETH 為例，在盤口0.01% 的價差下，edgeX 的BTC 可支援600 萬美元的持股，超越hyperliquid（500 萬），Aster（400 萬）和Lighter（100 萬）。雖然整體深度仍略遜於hyperliquid，但在絕大多數場景下，edgeX 都是除hyperliquid 外深度最好的Perp DEX。

在盤口0.01% 的價差下，各平台的BTC 與ETH 深度比較

團隊方面，edgeX 背靠Amber Group，有摩根士丹利、巴克萊、高盛、Bybit 等頂級機構的加密和傳統金融從業者擁，有超過7 年的交易所營運和交易經驗。

此外，或許是因為孵化方Amber Group 的資源，edgeX 的做市金庫，有更多的策略設計，來幫助提高資金效率和風險管理。在典型的Perp DEX 結構中，金庫充當中央流動性池，負責做市和清算部位的承擔。雖然統計數據通常顯示季度週期內收益為正，但金庫仍面臨單邊市場風險敞口、「破產」或資金短缺攻擊向量的風險。

而與傳統的「MM Vault」不同，edgeX 的eLP（Edge Liquidity Pool）結合被動流動性和智慧對沖機制，資金始終為盤口提供深度，動態對沖大額風險敞口。同時，金庫還有動態槓桿調整與專用保險基金，根據獲利/槓桿即時調整，防範大額資金惡意操作，每筆收益的10% 進入保險池，緩衝極端行情帶來的金庫損失。

接下來，edgeX 將從目前的perp app rollup（V1），升級到高效能金融鏈（V2），支援完全模組化、可組合的金融基礎設施。

Lighter

Lighter 是以太坊生態的新銳Perp DEX，最早作為現貨DEX 於2023 年在Arbitrum 上推出，2024 年3 月轉型為zksync layer3 DEX，11 月轉型為ZK Perp DEX，架構在zk-rollup 上，與edgeX 的機制類似。技術層面實現了5 毫秒軟最終性和每秒10,000 單的撮合速度。

儘管目前仍為邀請制，Lighter 日交易額已穩定在10 億至20 億美元，累計交易量達24 億美元，僅次於Hyperliquid，位居全網第二，是成長速度最快的Perp DEX。

Lighter 交易量快速成長的原因之一，也是其類似Robinhood 的零手續費模式——無論maker 還是taker 都完全免手續費。不過對應的，lighter 的交易量龐大的同時，由於其零手續費（0-fee）模式，交易量中可能wash trading 的成分，平台在營收上暫時缺乏堅固的收入模型。

在協議機制上，Lighter 擁有類似Hyperliquid HLP 的原生做市金庫LLP。 LLP 允許散戶投資人將資金注入公共資金池，由專業交易員管理，並根據出資比例分潤，同樣目前也免手續費。不過目前，LLP 的存款不再獲得積分獎勵。目前Lighter 的積分在場外市場定價為5 美元/枚。

在團隊方面，Lighter 創辦人兼CEO Vladimir Novakovski 畢業於哈佛大學，曾是Fabric Cryptography 和Daimo 的天使投資人，背景深厚。機構投資者包括a16z、Lightspeed Ventures 等第一線資本。

Aster

Aster 是2024 年3 月31 日由Astherus 與APX 合併升級而來，原本專注於質押資產流動性，如今作為幣安系切入Perp DEX 市場的方式之一。 Aster 與BNB 生態高度綁定，原生適配幣安錢包，獲YZi Labs 全資投資，CZ 多次互動站台，生態資源與流量扶持極強。

背靠大樹好乘涼，且在發幣預期強烈的背景下，Aster 的交易量成長也極快，目前為2.1 億美元。

Aster 支援兩種交易模式。 Simple 模式追求極致簡潔與易用；Pro 模式則針對專業用戶，手續費方面Maker 為0.01%，Taker 0.035%。此外，Aster 還創新推出了Dumb 預測玩法，讓用戶可以按分鐘預測資產短線波動並下注，玩法獨特。

與其他Perp DEX 的金庫不同，Aster 大部分的流動性由自身的流動性hub 支持，無需依賴外部做市團隊。協議內的USDF 穩定幣TVL 已達1.3 億美元，asBNB（與BNB 鏈合作）TVL 約1.15 億美元。

資料來源：DefiLama

另外，Aster 正在推動美股與幣圈最擅長的合約結合，目前已支持亞馬遜、蘋果、Google、臉書、微軟、英偉達、特斯拉等7 支美股藍籌股永續合約。用戶可7×24 小時以加密貨幣為保證金無天氣交易美股，但非交易時段的深度會下降。

在長期計畫裡，Aster 也將開發專門用於鏈上衍生性商品交易的Aster Layer 1 公鏈，為鏈上衍生性商品交易提供專屬基礎設施。

Ethereal

Ethereal 是首個原生構建在Ethena Network 上的項目，也是ENA 社區的“親兒子”項目，由USDe 穩定幣提供底層支持，目標是打造一站式、垂直集成的DeFi 平台，充分釋放USDe 的潛力。

Ethereal V1 是這個願景的起點，將為即將上線的Ethena 網路帶來功能齊全的現貨與永續合約。在技術架構上，Ethereal 採用EVM 方案，結算透過Converge，Arbitrum 執行環境和Celestia 資料可用性層，訂單撮合延遲低於20 毫秒，峰值每秒可處理約100 萬筆訂單、1000 筆成交。

流動性方面，Ethereal V1 致力於成為鏈上USDe 資金對沖與交易的核心場所。平台已獲得Ethena 治理的正式通過（99.6% 支持率），並承諾將未來15% 治理代幣分配給ENA 質押者（sENA），與社區利益深度綁定。

2025 年6 月20 日，Ethereal 正式上網測試網，用戶可透過testnet.ethereal.trade 體驗由USDe 支援的高效能鏈上交易產品。

未來，Ethereal 將逐步推出包括現貨、借貸、貸款、RWA 以及更多基於USDe 的衍生金融產品，繼續擴大DeFi 版圖。

Paradex

Paradex 由加密機構流動性平台Paradigm（與同名風投無關）孵化，構建在基於Starknet Stack 構建的以太坊Layer2 區塊鏈Paradex Network 上，該Layer2 定位高性能去中心化交易和資產管理。

雖然孵化方不是我們熟知的加密頂級VC Paradigm，而是同名的加密機構流動性平台Paradigm，但同樣值得關注。

Paradigm 2019 年創立，為對沖基金、做市商和家辦等機構提供服務，在加密選擇權等衍生性商品交易市場有較長的研究。最早其工作模式是處理場外撮合，將場內執行、清算和結算交給FTX 等交易所。巔峰時期佔了全球加密貨幣選擇權市場30% 的份額，以4 億美元估值完成3,500 萬美元融資，Jump Crypto 和Alameda Research 共同領投。

但在FTX 倒閉後，Paradigm 作為合作方也受到了很大衝擊，交易量極速下滑之後推出了Paradex 來重建生態。

由於其在衍生性商品市場的多年研究，Paradex 的特色是支持永續合約、永續期貨、永續選擇權和現貨，所有交易都統一在一個帳戶，任何資產都可作為抵押，支持逐倉、交叉和組合保證金模式。費用方面，Paradex 吃單手續費為0.03%，限價單（掛單）還有-0.005% 返傭。

資產管理方面，Paradex 金庫允許用戶按份額獲得LP 代幣，並可組合如Pendle、Morpho、Aave 等主流DeFi。金庫既支持主動交易，也支持金庫交易基金（VTF）帶來的被動收益，部分LP 代幣將來可直接用作抵押品，參與更多鏈上策略。且Paradex 整合的借貸市場支援用戶直接用相同帳戶借貸，組合投資組合即可抵押。

目前Paradex 已公佈代幣經濟學，社區對其發幣預期異常強烈，平台幣DIME 未來的用途將包括作為交易費的支付、費用折扣、質押和流動性挖礦獎勵以及參與治理/投票。目前，Paradex 現在是加密貨幣中排名第一的選擇權DEX，不過在永續合約上的交易量成長不算特別突出。