比特幣現貨累積仍在進行，否則比特幣價格很可能遠低於當前水準。
儘管機構持續增持，但比特幣的價格走勢仍不盡人意，供需動態顯示長期持有者正在獲利了結。
近幾週，比特幣的價格讓許多投資者感到困惑。儘管機構和國庫公司大量增持，但比特幣價格一直處於橫盤狀態。這究竟是機構增持的謊言，還是我們僅僅目睹了供需之間的拉鋸戰？
撰文：Matt Crosb｜編譯：AididiaoJP，Foresight News
在深入研究了鏈上數據、國庫持倉以及衍生性商品活動，以區分事實與陰謀論，並解釋真正推動比特幣價格的因素。
機構增持與比特幣價格停滯的矛盾
過去幾個月，ETF 和國庫公司估計累計增加了20 萬枚BTC。從整體來看，國庫總持倉量現已接近100 萬枚比特幣。然而儘管有這些資金流入，比特幣價格在短暫觸及12 萬美元以上的歷史新高後回落至10.8 萬美元，之後便一直橫盤整理。
為什麼這種機構需求沒有反映在比特幣價格上？答案在於長期持有者的獲利了結。自7 月以來，已有超過45 萬枚BTC 從長期錢包轉移至新的短期市場參與者手中。這種派發行為實際上抵消了機構資金流入對比特幣價格的看漲影響。
長期持有者正在獲利了結
鏈上數據清楚顯示，持有比特幣四至十年的族群正在拋售。這些投資者以遠低於目前的價格累積比特幣，如今隨著比特幣價格創下歷史新高，他們正在實現利潤。
這種模式並不新鮮。從歷史上看，長期持有者會在散戶和機構推高比特幣價格時減少持倉，等到市場冷卻後再重新累積。目前數據表明，這群人的拋壓正在加速，加劇了比特幣價格的橫盤震盪。
衍生性商品因素的影響
對比特幣價格走勢形成拖累的另一個因素是期貨和選擇權活動的增加。自7 月以來，各交易所的衍生性商品未平倉合約量增加了約5 萬枚BTC。雖然這不能直接證明「槓桿比特幣」的存在，但這確實意味著資金流入了槓桿賭注，而非現貨積累，從而限制了比特幣價格的上行壓力。
CME 期貨和選擇權市場也顯著擴張，放大了衍生性商品對短期比特幣價格走勢的影響。其淨效應是：更多流動性被鎖定在合約中，BTC 本身的直接買壓減少。
供需動態的作用
那麼，比特幣價格是否被槓桿比特幣操縱？證據並不強烈支持這個結論。我們正在目睹的是即時供需經濟學正在發揮作用：
- 機構累計增持20 萬枚BTC。
- 長期持有者派發45 萬枚BTC。
- 5 萬枚以上BTC 鎖定在衍生性商品市場。
綜合來看，這解釋了為什麼儘管機構需求登上頭條，比特幣價格卻依然停滯不前。
比特幣價格下一步該如何走？
儘管當前狀況表明短期內可能繼續震盪整理，但這並不像是市場頂部。如果資金費率轉為負值，一場空頭擠壓可能會推動比特幣價格再次上漲。然而就目前而言，累積與派發之間的不平衡表明橫盤走勢可能持續。
放眼全局，比特幣的牛市依然完好。擔心「槓桿比特幣」的投資者應記住：現貨累積仍在進行，如果沒有它，比特幣價格很可能遠低於當前水準。
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