【2025】a16z 加密貨幣現況報告：總市值突破 4 兆美元、行動錢包用戶年增 20%

2025 年加密貨幣產業的核心敘事，是成熟。

撰文：Daren Matsuoka、Robert Hackett、Jeremy Zhang、Stephanie Zinn 和 Eddy Lazzarin
編譯：Luffy，Foresight News

知名創投機構 a16z 最新發布《2025 年加密貨幣現況報告》指出，2025 年是加密貨幣邁入主流的元年。報告從多個領域闡述了加密貨幣的當前進展。金融機構全面擁抱加密貨幣，傳統金融巨頭與科技平台紛紛推出或籌備相關產品；穩定幣成為鏈上經濟支柱，佔美元總量超 1%，持有 1500 億美元美國國債，且預計 2030 年規模將達 3 兆美元；美國監管轉向支持，《GENIUS 法案》《CLARITY 法案》等提供合規框架，重塑產業信心；全球資產加速上鏈，代幣化實體經濟資產（RWA）、去中心化物理基礎設施網絡（DePIN）等應用場景持續拓展；區塊鏈基礎設施大幅升級，Solana 高性能架構、以太 Layer 2 擴容、跨鏈與隱私技術突破應用奠基；AI

報告認為，加密貨幣已告別青春期，正式邁入成年。未來隨著監管進一步明晰，傳統金融與科技領域採用深化，穩定幣與新消費產品推動用戶成長，加密貨幣將深度融入現代經濟，協助升級金融體系與全球支付網路。以下為報告內容編譯：

2025 年，全球資產邁入上鏈的一年。

當我們發布首份《加密貨幣現狀報告》時，這個產業仍處於青春期，當時加密貨幣總市值僅為如今的一半，區塊鏈速度更慢、成本更高且可靠性更低。

過去三年，加密產業開發者頂住市場大幅回檔與監管不確定性的雙重壓力，持續推動基礎設施升級與技術突破。這些努力讓我們迎來了今天：加密貨幣已成為現代經濟中不可忽視的重要組成部分。

2025 年加密貨幣產業的核心敘事，是成熟。簡而言之，加密貨幣已經成長起來：

傳統金融巨頭（如 Visa、貝萊德、富達、摩根大通）與科技挑戰者（如 PayPal、Stripe、Robinhood）紛紛推出或籌備加密貨幣產品；
區塊鏈每秒交易量突破 3,400 筆，較五年前成長超 100 倍；
穩定幣年交易量達 46 兆美元（調整後為 9 兆美元），規模比肩 Visa 與 PayPal；
比特幣與以太坊交易所交易產品（ETP）持股規模超 1,750 億美元。

我們最新的《加密貨幣現狀報告》深入剖析了產業的轉型，內容涵蓋機構採用、穩定幣崛起、加密貨幣與人工智慧整合等關鍵趨勢。此外，我們首次推出加密貨幣現況儀錶板（https://stateofcrypto.a16zcrypto.com/）— 這是一種全新的資料探索工具，可透過核心指標即時追蹤產業發展動態。

加密市場規模龐大、覆蓋全球且持續成長

2025 年，加密貨幣總市值首次突破 4 兆美元大關，標誌著產業實現全面發展。加密貨幣行動錢包用戶數量也創下歷史新高，較去年增加 20%。

從監管敵意到監管支援的轉變，疊加穩定幣應用、傳統金融資產代幣化、新興用例落地等技術採用加速，將共同定義產業下一個週期。

根據我們最新的分析方法，目前活躍加密貨幣用戶約為 4,000 萬至 7,000 萬，較去年增加約 1,000 萬。

這一數字，僅為加密貨幣持有者總數（約 7.16 億，較去年增長 16%）的一小部分，也遠低於鏈上月活躍地址數（約 1.81 億，較去年下降 18%）。

被動持有者（持有加密貨幣但不進行鏈上交易的人群）與活躍用戶（定期進行鏈上交易的人群）之間的差距，為加密貨幣開發者提供了機遇，他們可觸達更多已持有加密貨幣但未活躍參與的潛在用戶。

那麼這些加密用戶在哪裡，他們在做什麼？

加密貨幣應用具有全球性，但不同地區的使用情境有顯著差異。行動錢包的使用率（鏈上活動的指標）在阿根廷、哥倫比亞、印度和奈及利亞等新興市場成長最快。尤其是在阿根廷，由於貨幣危機不斷升級，在過去三年裡，加密行動錢包的使用率增加了 16 倍。

同時，我們對代幣相關網路流量地理來源的分析顯示，人們對代幣的興趣指標更傾向於已開發國家。與發展中國家的使用者行為相比，這些國家（尤其是澳洲和韓國）的活動可能更側重於交易和投機。

比特幣仍佔據加密貨幣總市值的半壁江山，其價值儲存屬性獲得投資者認可，價格創下超 12.6 萬美元的歷史新高。同時，以太坊與 Solana 也收復了 2022 年以來的大部分失地。

隨著區塊鏈持續擴容、手續費市場成熟及新應用湧現，實際經濟價值（衡量用戶為使用區塊鏈支付的真實成本）成為更重要的指標。目前，Hyperliquid 與 Solana 貢獻了 53% 的創收型經濟活動 —— 這與前幾年比特幣與以太坊主導市場的格局形成顯著差異。

在開發者層面，加密貨幣產業仍保持多鏈並存格局。比特幣、以太幣（及其 Layer 2 網路）、Solana 吸引了最多開發者。 2025 年，以太坊及其 Layer 2 網路是新開發者首選生態；而 Solana 則是成長最快的生態之一，過去兩年開發者關注度提升 78%。

金融機構全面擁抱加密貨幣

2025 年是加密貨幣機構採用元年。去年的《加密貨幣現狀報告》提出「穩定幣已找到產品市場契合點（PMF）」僅五天后，Stripe 宣布計劃收購穩定幣基礎設施平台 Bridge。產業競賽正式開幕，傳統金融機構也紛紛跟進，公開佈局穩定幣領域。

數月後，Circle 的十億美元級 IPO 標誌著穩定幣發行機構躋身主流金融機構行列。 7 月，兩黨共同推動的《GENIUS 法案》正式生效，為開發者與機構提供了明確的合規框架，消除了先前的政策不確定性。此後數月，美國證券交易委員會（SEC）文件中穩定幣的提及次數增加 64%，各大金融機構也接連發布加密貨幣相關公告。

機構採用率迅速提升。包括花旗集團、富達、摩根大通、萬事達卡、摩根士丹利和 Visa 在內的傳統機構現在正在直接向消費者提供（或計劃提供）加密產品，允許消費者買賣和持有加密資產，以及股票、交易所交易產品和其他傳統工具。同時，PayPal 和 Shopify 等平台正在加倍投入支付業務，並為商家和客戶之間的日常交易建立基礎設施。

除了直接提供產品外，包括 Circle、Robinhood 和 Stripe 在內的主要金融科技公司正在積極開發或宣布計劃開發新的區塊鏈，重點是支付、實體資產和穩定幣。這些措施可以帶來更多的鏈上支付流，鼓勵企業採用，並最終創造一個更大、更快、更全球化的金融體系。

這些公司擁有龐大的分銷網絡。如果繼續發展，加密貨幣可能會深度融入我們日常使用的金融服務中。

交易所交易產品是機構投資採用的另一個關鍵驅動力，目前鏈上加密貨幣持有量超過 1,750 億美元，較一年前的 650 億美元成長了 169%。

貝萊德旗下的 iShares 比特幣信託（IBIT）被稱為史上交易量最高的比特幣 ETP；而後續推出的以太坊 ETP，近幾個月也錄得顯著資金流入。（註：儘管這類產品常被稱為交易所交易基金（ETF），但實際上是透過 SEC S-1 表格註冊的交易所交易產品（ETP），其底層投資組合不含證券類資產。）

這類產品降低了加密貨幣的投資門檻，釋放了先前因合規顧慮而觀望的大規模機構資金。

公開交易的數位資產庫（DAT）公司目前總共持有比特幣和以太坊流通總量的約 4%。這些 DAT 加上交易所交易產品，目前持有比特幣和以太坊代幣供應量的約 10%。

穩定幣躋身主流

2025 年，穩定幣崛起是加密貨幣產業成熟的最佳證明。幾年前，穩定幣的主要用途還是結算加密貨幣投機交易；而在過去兩年，穩定幣已成為全球最快、最便宜的美元轉賬工具 —— 可在 1 秒內完成轉賬，手續費不足 1 美分，覆蓋全球幾乎所有地區。

如今，穩定幣已成為鏈上經濟的核心支柱。

過去一年，穩定幣總交易量達 46 兆美元，較前一年成長 106%。雖然由於這個數字主要代表的是金融流量（而非信用卡網路的零售支付），因此無法進行同類比較，但這幾乎是 Visa 的三倍，並且接近覆蓋整個美國銀行系統的 ACH 網路。

若採用調整後數據（剔除機器人交易等虛增活動），過去 12 個月穩定幣交易量達 9 兆美元，較去年成長 87%。這一規模是 PayPal 交易量的 5 倍以上，且超過 Visa 交易量的一半。

穩定幣採用正加速推進。 2025 年 9 月，調整後穩定幣月交易量創下歷史新高，接近 1.25 兆美元。

值得注意的是，這項交易活動與整體加密貨幣交易量基本無關。穩定幣的非投機用途已被廣泛接受，也印證了其產品市場契合點（PMF）的穩固性。

穩定幣總供應量也創下歷史新高，突破 3000 億美元。

市場呈現頭部主導格局，Tether 與 USDC 合計佔 87% 的市佔率。 2025 年 9 月，以太坊與波場區塊鏈上的調整後穩定幣交易量達 7,720 億美元，佔全市場交易量的 64%。儘管這兩大發行方與兩條公鏈主導市場，但新公鏈與新發行方的成長動能也正在加速。

穩定幣如今已成為全球宏觀經濟的一股力量。目前，超過 1% 的美元以代幣化的穩定幣形式存在於公鏈上，穩定幣持有的美國國債數量也從去年的第 20 名上升至第 17 名。穩定幣總計持有超過 1500 億美元的美國國債，超過了許多主權國家的國債持有量。

同時，美國國債需求全球萎縮與美國公債規模激增形成矛盾。 30 年來，外國央行持有的黃金儲備首次超過美國公債儲備。

但穩定幣卻逆勢而上：99% 的穩定幣以美元計價，預計 2030 年將成長 10 倍，突破 3 兆美元。這意味著未來幾年，穩定幣可能成為美國公債需求的強勁且可持續來源，在外國央行減持之際，進一步鞏固美元的全球主導地位。

加密貨幣在美國發展勢頭空前強勁

美國已經改變了先前對加密貨幣的敵對立場，重新點燃了開發者的信心。

今年《GENIUS 法案》的生效與《CLARITY 法案》在眾議院的通過，標誌著兩黨就加密貨幣達成共識：加密貨幣不僅會長期存在，還將在美國實現蓬勃發展。這兩項法案共同建構了穩定幣、市場結構、數位資產監管的框架，在鼓勵創新與保護投資者之間取得平衡。此外，《14178 號行政命令》推翻了先前的反加密政策，成立跨部門工作小組，推動聯邦數位資產政策現代化。

清晰的監管環境，為開發者將代幣打造為「新一代數位基礎組件」鋪平了道路。隨著監管明確，更多代幣將能透過為代幣持有者創造收益完成經濟閉環，為網路打造「自我永續、讓更多用戶擁有系統權益」的新型經濟引擎。

全球資產加速上鏈

曾經，鏈上經濟只是早期採用者的小眾領域；如今，它已發展為覆蓋多個產業、每月活躍用戶數千萬的大型市場。目前，近五分之一的現貨交易量來自去中心化交易所（DEX）。

永續期貨的交易量在過去一年增長了近 8 倍，在加密貨幣投機者中迅速躥紅。像 Hyperliquid 這樣的去中心化永續期貨交易所已經處理了數萬億美元的交易，今年的年化收入超過 10 億美元，這些數字足以媲美一些中心化交易所。

現實世界資產（RWA）—— 例如美國國債、貨幣市場基金、私人信貸和房地產等傳統資產在鏈上呈現 —— 連接加密貨幣和傳統金融。代幣化 RWA 的總市場規模為 300 億美元，在過去兩年中成長了近 4 倍。

除了金融之外，2025 年區塊鏈最雄心勃勃的前沿之一就是 DePIN，即去中心化實體基礎設施網路。

如果去中心化金融（DeFi）重構了金融，那麼 DePIN 正在重建實體基礎設施，包括電信網路、交通網路、能源網格等。

這一領域的潛力巨大：世界經濟論壇預測，到 2028 年 DePIN 市場規模將達 3.5 兆美元。

Helium 網路是最知名的案例：這個草根無線通訊網路透過 11.1 萬個用戶營運的熱點，為全球 140 萬日活躍用戶提供 5G 蜂窩網路覆蓋範圍。

在 2024 年美國大選期間，預測市場首次躋身主流。 Polymarket 與 Kalshi 等頭部平台的月合計交易量達數十億美元。儘管有人質疑大選後能否維持用戶活躍度，但 2025 年初至今，這些平台的交易量仍成長近 5 倍，接近先前高點。

在監管尚未明確的階段，Memecoin 曾經繁榮：過去一年，新增 Memecoin 超 1300 萬種。但近幾個月這一趨勢逐漸降溫，9 月 Memecoin 發行量較 1 月下降 56%。隨著合理政策與兩黨立法為更實際價值的區塊鏈用例鋪路，Memecoin 的熱度正被更有意義的應用取代。

NFT（非同質化代幣）市場交易量雖遠未達到 2022 年的峰值，但每月活躍買家數量持續成長。這一趨勢表明，消費者行為正從投機轉向收藏。這一轉變的背後，是 Solana、Base 等公鏈低成本區塊空間的普及。

區塊鏈基礎設施準備就緒，迎接大規模應用

如果沒有區塊鏈基礎設施的重大突破，上述所有進展都無從談起。

過去五年，主流區塊鏈網路的總交易吞吐量成長超 100 倍。五年前，區塊鏈每秒僅能處理不到 25 筆交易；如今，這一數字已達 3400 筆，與納斯達克完成的交易數或黑色星期五期間 Stripe 的全球吞吐量相當，而成本僅為歷史水平的一小部分。

在眾多區塊鏈生態系統中，Solana 已成為最傑出的生態系統之一。其高性能、低費用的架構現已支撐著從 DePIN 專案到 NFT 市場等各種應用，原生應用程式在過去一年創造了 30 億美元的收入。預計到年底，Solana 的升級計劃將讓網路容量翻倍。

以太坊繼續推進擴容路線圖，其大部分經濟活動正在遷移至 Arbitrum、Base 和 Optimism 等 Layer 2 層。 Layer 2 層使以太坊的平均交易成本已從 2021 年的約 24 美元降至如今的不到 1 美分，以太坊連結的區塊空間變得廉價且充足。

跨鏈協議實現了區塊鏈間的互聯互通。 LayerZero、Circle 跨鏈轉帳協議等協議，支援用戶在多鏈系統中轉移資產；Hyperliquid 的標準橋樑今年迄今交易量已達 740 億美元。

隱私問題正重新成為人們關注的焦點，並可能成為更廣泛應用的先決條件。以下指標顯示人們對此問題的興趣日益增長：2025 年，與加密隱私相關的谷歌搜尋量激增；Zcash 的屏蔽池供應量增長至近 400 萬 ZEC ；Railgun 的月交易流量超過 2 億美元。

更多正面訊號還包括：以太坊基金會成立新的隱私團隊；Paxos 與 Aleo 合作推出合規隱私穩定幣（USAD）；美國外國資產管制辦公室（OFAC）解除對去中心化隱私協議 Tornado Cash 的製裁。隨著加密貨幣持續主流化，我們預計未來幾年隱私保護的動能將更加強勁。

零知識（ZK）和簡潔證明系統也正迅速從數十年前的學術研究演變為關鍵基礎設施。零知識系統現已整合到 Rollup、合規工具甚至主流 Web 服務中，Google 新的 ZK 身分系統就是一個例子。

同時，區塊鏈正加速推進「後量子運算」準備工作。目前，約 7,500 億美元的比特幣儲存在易受未來量子攻擊的地址中；美國政府計劃在 2035 年前，將聯邦系統遷移至後量子加密演算法。

人工智慧與加密貨幣加速融合

2022 年 ChatGPT 的推出，讓人工智慧（AI）成為大眾關注的焦點，也為加密貨幣創造了明確的結合機會。從追蹤溯源與智慧財產權授權到為 AI 智能體提供支付管道，加密貨幣或許能解決 AI 領域的部分核心難題。

像 World 這樣的去中心化身份系統已經驗證了超過 1700 萬人的身份，它可以提供人類證明，並幫助區分人與機器人。

x402 等協議標準正在成為自主 AI 代理的潛在財務支柱，幫助它們進行小額交易、訪問 API 並在沒有中介的情況下結算付款。 Gartner 估計，到 2030 年，這項經濟規模可能達到 30 兆美元。

目前，AI 的計算層正逐漸向少數科技巨頭集中，引發「中心化」與「審查風險」擔憂。 OpenAI 和 Anthropic 兩家公司控制著「人工智慧原生」公司 88% 的收入。亞馬遜、微軟和谷歌控制著 63% 的雲端基礎設施市場，而英偉達則佔據了 94% 的資料中心 GPU 市場。這些失衡推動了「七巨頭」在過去幾年中實現了兩位數的季度淨收入成長，而標普其餘 493 家公司的整體獲利成長卻未能跑贏通膨。

區塊鏈則為「AI 系統的中心化趨勢」提供了平衡方案。