比起政策風口，更像是在押註一個政治加持的加密故事能賣多久
川普媒體科技集團（Trump Media & Technology Group）近期向美國 SEC 提交了兩份加密資產 ETF 的 S-1 註冊聲明。該集團旗下的 Truth Social 平台正在推動比特幣與以太坊現貨 ETF，以及一個由五種主流加密資產組成的組合型「加密藍籌 ETF」。
7 月 2 日，根據川普媒體科技集團公司公告，已向美國證券交易委員會提交 Truth Social 比特幣和以太坊 ETF 的 S-1 表格初始註冊聲明。該 ETF 將直接持有比特幣和以太坊，其中 75% 的資產投資於比特幣，25% 投資於以太坊，並向投資者發行其份額。此 ETF 目標是緊貼兩種加密資產的現貨價格，並採取開放式信託形式，擬在紐交所上市。
緊接著在 7 月 8 日，該集團再次提交另一份 S-1 文件，申請「Truth Social 加密藍籌 ETF」。 Truth Social Crypto Blue Chip ETF 信託的資產主要包括比特幣、以太幣、Solana（SOL）、瑞波幣（XRP）和 Cronos（CRO），由託管人代表信託持有。根據信託協議的規定，信託將其資產分配給投資組合資產的百分比（分配比例）最初預計約為 70% 比特幣、15% 以太坊、8% SOL、5% CRO 和 2% XRP。
這兩項申請處於 SEC 審查流程初期，但所涉及資產均為市值較高的主流加密貨幣。目前市場正觀察 SEC 在批准比特幣和以太坊 ETF 之後，是否會放寬對多重資產加密 ETF 的態度。 Truth Social 所提出的資產分佈較為保守，可能在當前監管風向中具有一定適應性。
SEC 醞釀建立加密 ETF 統一上市標準
同時，美國 SEC 正與主要交易所探討一項加密 ETF 通用上市標準。根據 The Block 報導，交易所希望獲得一套被明確認可的上市框架，以便跳過冗長的 19b-4 申請流程。現行機制下，每個加密 ETF 都需要提交個案審批，最長審批期可達 240 天。交易所正推動一項方案，若 ETF 產品符合標準條件，可直接上架交易，無須逐一提請 SEC 表決。
標準討論涉及市值、流通性、網絡分佈等量化指標。這些討論仍處於早期階段，但 SEC 內部部分人士認為，該機制可能在今年秋季前啟動測試。此舉被認為將簡化申請流程，縮短上市時間，提高透明度。彭博分析師 James Seyffart 稱，一旦標準出台，市場將迎來一輪加密 ETF 產品集中申報，包括 Solana、XRP 和 Dogecoin 在內的多個幣種可能在短期內獲批。
Truth Social 的入場時點處在這過渡階段。產品申報說明沒有強調技術亮點，也未引入複雜衍生機制。兩項 ETF 均採取傳統開放式信託形式，與已核准的比特幣現貨 ETF 類似。不同之處在於藍籌 ETF 包含更多幣種，涉及資產間的權重配置。在目前缺乏統一審查機制的情況下，該基金是否能被視為「合格產品」 尚不明確。
政治表態背後的動因與市場環境
川普政府上台後，對於加密資產的表態頻率明顯增加。今年 3 月，特朗普先是在 Truth Social 表示，「美國加密貨幣儲備將提升這一關鍵產業，此前拜登政府多年來對其進行了腐敗攻擊（corrupt attacks）。這就是為什麼我的數字資產行政命令指示總統工作小組推進包括 XRP、SOL 和 ADA 在內的加密戰略儲備。我將確保美國成為世界加密貨幣之都。我們正在讓美國再次偉大！」
隨後川普簽署的行政命令揭露將包括加密戰略儲備和庫存兩部分。其中戰略儲備將只包含 BTC（價值儲存量最大的數位資產），使用政府多年來透過刑事和民事沒收而持有的約 20 萬枚代幣。另一個是包含比特幣以外資產的數位資產儲備，可能是 XRP、ADA、ETH 和 SOL 以及可能的其他資產。儲備和庫存之間的主要區別在於，政府不會主動尋找購買更多庫存資產的方法。政府只會探索使用政府資金（如果他們能找到預算中立的方式來做到這一點）進行購買 BTC 。財政部長可確定負責任的管理策略，包括可能從美國數位資產庫存中出售的資產。由此引發外界對其政策方向的關注。
5 月，根據 Politico 報道，川普先前在 Truth Social 上發布的支持將 XRP、SOL 和 ADA 納入加密戰略儲備的帖文，實際上是由一個說客 Ballard Partners 推動的，特朗普本人並不知情，相關遊說者已被 “驅逐” 出白宮。據三位知情人士透露，總統發文幾分鐘後，白宮「加密貨幣沙皇」David Sacks 就勃然大怒，打電話給威爾斯投訴。在加密貨幣的貼文曝光後，Ballard 暫時被排除在白宮之外，因為白宮工作人員被指示不得與他會面。但五位接近川普的人士表示，對 Ballard 的不滿遠不止於此。一些白宮官員認為，Ballard 正在利用川普的名聲牟利，吹噓他與總統和威爾斯的關係遠沒有宣傳的那麼親密。白宮拒絕發表評論。
儘管事件引發爭議，但川普仍在多個場合重申加密產業是未來成長重點。根據德意志銀行 6 月進行的一項調查顯示，美國消費者是加密貨幣最大的使用群體，其中以男性和年輕、富裕人群為主。 5 月，美國的加密貨幣採用率為 17%，高於英國的 11% 和歐盟的 10%。在美國 18-34 歲的年輕族群中，加密貨幣的採用率從 1 月的 24% 上升至 6 月的 29%。分析指出，這主要歸因於市場對川普支持加密貨幣政策前景的樂觀情緒。在美國受訪者中，富裕人口佔加密貨幣採用者的 32%。此外，23% 的美國男性表示他們將加密貨幣用於支付或個人投資，而女性這一比例為 13%。男性消費者普遍認為自己對比女性對加密貨幣的理解更為深入。
Truth Social 此時提交 ETF 申請，很難與政治環境脫鉤。 ETF 產品的合規性和商業邏輯仍需審查，但其政治象徵意義已經具備。 Truth Social 作為平台和產品承載方，具備進一步商業化的空間。不過，市場也有部分聲音對該產品的實際影響力持保留態度。藍籌 ETF 中約三成資產來自比特幣以外的其他代幣，這些資產流動性和市場穩定性相較有限。尤其是 CRO 和 XRP，其價格波動和監管爭議較多，是否適合作為公開交易基金的底層資產仍有分歧。 SEC 在審查現貨 ETF 時，對於資產安全性、託管安排和估值機制要求嚴格。
投資者也在評估這些產品能否長期存在吸引力。目前市場已有超過 10 隻比特幣現貨 ETF 在交易，多數集中在資產管理巨頭手中。 Truth Social 缺乏金融領域營運經驗，如何建立市場佔有率是現實問題。此外，基金費率、流動性支援、做市商合作等營運要素尚未明確，也可能影響其市場表現。
監理推進與市場擴張之間的窗口期
美 SEC 在是否批准這些新型 ETF 產品時，既要應對政治層面的壓力，也需回應市場對更多產品類型的呼聲。交易所推動的統一標準若能獲得採納，可能從根本上改變 ETF 上市的路徑，為更多產品開啟入口。但在標準真正落地之前，每一個新申請仍需面對複雜的合規評估，市場無法排除延遲甚至否決的可能性。
Truth Social 的兩份 ETF 申請仍在接受階段，距離核准結果仍有較長時間。 SEC 目前仍以謹慎態度審查多元資產類 ETF，短期內能否快速批准尚不確定。但這一輪申請與即將到來的通用上市標準討論形成呼應，也反映出加密 ETF 正從試點進入更廣泛的產品階段。監管路徑一旦明確，市場競爭將迅速加劇。
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