同質化流動性倉、動態定價等新功能將 AMM 效率升至最高，滑點降至最低，並減少無常損失
2021 年 7 月 4 日，去中心化交易所 Trader Joe 在 Avalanche 雪崩協議啟動。啟動以來，Trader Joe 總交易額已突破 880 億美元，點對點（P2P）交易日活用戶達數千人。
目前，去中心化交易所的交易算法大多基於恆定乘積做市商（AMM）公式 x*y=k。這種算法問世之後曾一度急速增長，在 DeFi 市場上得到大量採用，它為交易者和流動性提供者（LP）提供了交易代幣和提供被動流動性的便捷方式。然而，這種算法亦有其弊端，例如資本效率低、高滑點、無常損失風險等。
現在，我們進入了流動性簿的時代。這種新的 AMM 設計既解決了恆定乘積做市商模式的低效問題，同時保持並改善了上一代 AMM 的簡潔用戶體驗。流動性簿的創新之處在哪裡呢？
流動性簿將提升流動性的效率、靈活度和可組合性
流動性簿的一項突破性創新在於流動性如何在流動性池內積聚。 LP 將流動性存入不同的價格倉，每個倉都具有特定的價格，LP 可以向多個倉提供流動性。其創新之處在於，用戶將流動性存入價格倉後，將收到同質化通證憑證。這種架構不同於現有的集中流動性解決方案（如Uniswap v3），它們採用非同質化通證憑證。
流動性簿能在降低資本風險的同時為 LP 提供更高的手續費收入。其增效能力也將間接為交易者帶來更好的價格和更低的滑點。在傳統的恆定乘積 AMM 中，LP 存入的流動性會平均地分配到各個價格段（從 0 到無窮）。雖然這讓流動性池無論何時都有代幣可以用來買賣，它也意味著很大一部分流動性屬於 “閒置” 狀態。
流動性簿解決了這個問題。流動性簿允許用戶自主選擇以什麼價格提供流動性，而不是像Uniswap V3 那樣要求用戶選擇兩個價格等級（tick），並在其區間內平均地提供流動性。流動性簿靈活度更高，LP 可以選擇任意數目的價格倉。 “閒置”流動性由此大大減少，效率可提升最高 20000 倍。
基於流動性簿的獨立價格倉架構，LP 提供流動性後將收到同質化通證憑證。這種憑證可組合性更高，能與更多 DeFi 協議和產品進行組合。設計可組合性越高，DeFi 的增長空間越大。
流動性簿 AMM 各類 DeFi 解決方案中最完美的 “賬簿”。
動態定價功能為 LP 補償無常損失
現有 AMM 通常對所有交易收取統一的手續費。流動性簿啟用了新的費率結構，手續費由基本費和非固定費組成。基本費為所有交易的最低手續費，非固定費則根據市場波動情況確定。流動性池中資產波動率越高，非固定費就越高。這項功能稱為動態定價（Surge Pricing）。
在集中性流動性交易所提供流動性時，一旦池中資產的價格偏離其原始價格，就會造成無常損失。無常損失可以看作價格發現的成本，因此，市場波動性最高時，無常損失會達到最高，因為市場希望確定資產的正確價格。動態定價功能適用於市場波動時的交易，它會收取額外的手續費，用於補償 LP 遭受的無常損失。
這項功能是通過波動計數器（VA）這一創新機制實現的。 VA 能通過跨價格倉追踪交易，在不依賴任何外部預言機的前提下計算每個流動性池的瞬時波動率。針對流動性簿上執行的交易，動態定價功能下的非固定費將由 VA 的計數確定。
動態定價能彌補無常損失，是 LP 的理想解決方案，改善了現有 AMM 模式的問題。
通過獨立價格倉實現零滑點兌換
流動性簿將各流動性倉整合為統一結構，聚合各倉的流動性形成統一的流動性池。單獨來看，每個倉作為恆定和的流動性池，有自己的流動性儲備，不同於現有使用恆定積公式的 AMM。恆定積模式用流動性池儲備來計算價格，往往會導致交易者為更少的代幣支付更多的費用。
流動性簿從活躍倉中得到價格，價格在倉內是恆定的。因此，如果交易使用的儲備資金來自同一流動性倉，則交易將以零滑點執行。
交易需要換倉，即當前活躍倉中的儲備資金不足以完成交易時，會發生價格衝擊。這項功能尤其有利於穩定幣/錨定資產間的兌換，因為它們的價格在大部分時候都是相等的。
雖然 AMM 模型迄今已經歷了多次重要創新，但今天的模式仍有一些顯著的弊端和有待解決或完善的地方。流動性簿能為交易者提高交易效率，為 LP 提升效率、彌補無常損失、最大化其流動性的可組合性。
作為新一代 AMM，流動性簿將在滿足主要利益相關方的需求的同時賦能流動性的主動提供。流動性簿的啟動是 Avalanche DeFi 的重要一步，它將成為新一輪鏈上創新的起點。
來源：
https://joecontent.substack.com/p/introducing-liquidity-book
https://github.com/traderjoe-xyz/LB-Whitepaper/blob/main/Joe%20v2%20Liquidity%20Book%20Whitepaper.pdf
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