地緣政治風暴中，代幣化黃金與全天候鏈上市場崛起

當股市休市，鏈上成為唯一的交易與定價出口。

TL;DR

在地緣政治緊張局勢不斷升級的背景下，比特幣依然保持韌性，自 2 月 28 日突發衝擊以來上漲約 7%。
PAXG、XAUT 等代幣化黃金產品使用量大幅上升，投資人紛紛透過鏈上和交易所通路配置黃金部位。
Hyperliquid 的 HIP‑3 永續期貨成為 7×24 小時宏觀風險晴雨表，貴金屬、能源、股票類永續合約在總交易量和持股量中佔據重要份額。
Hyperliquid 上的原油期貨對供應衝擊做出快速價格重估，展現出鏈上通路如何在傳統市場休市時引領價格發現。

撰文：Tanay Ved；編譯：Luffy，Foresight News

2 月 28 日，美國與以色列聯合襲擊伊朗的消息傳遍全球。當天恰逢週六，傳統股票和大宗商品市場全部休市，投資者無法對這一重大地緣政治衝擊做出反應，而這場衝突至今已進入第二週。

從代幣化黃金到石油永續期貨，傳統的宏觀資產和數位資產卻在區塊鏈上即時交易。在宏觀資產成為焦點的時刻，鏈上市場是唯一全天候開放的交易場所。

在本文中，我們將分析 PAXG、XAUT 等代幣化黃金產品，以及 Hyperliquid 上基於 HIP‑3 的大宗商品與股票永續期貨合約的鏈上活動，以理解 7×24 小時市場如何吸收和反映地緣政治壓力。

地緣政治壓力下的市場反應

美伊衝突的新聞發出後，黃金價格迅速逼近歷史高點，而比特幣則是下跌。這是典型的初期衝擊反應：黃金作為避險資產，比特幣作為風險資產。

隨著衝突從突發意外演變為已知風險，黃金小幅回落，而比特幣則穩定並反彈，在高波動環境中重新站上 7 萬美元，表現相對強勢。

5 1773200020860 — *美伊衝突以來比特幣和黃金的表現，資料來源：Coin Metrics*

3 月 2 日至 4 日，比特幣現貨 ETF 持續呈現資金淨流入，也為比特幣價格提供了支撐。這顯示市場並非簡單的避險情緒，而是更複雜的動態：比特幣的強勢可能反映了超跌修復、技術面部位，以及即便在地緣風險高企時，投資人仍願意持有高 Beta 資產。

代幣化黃金

在現貨與期貨黃金市場休市期間，PAXG 和 XAUT 在整個週末持續交易，成為投資者在鏈上獲取即時黃金敞口的管道。

Paxos Gold（PAXG）和 Tether Gold（XAUT）是代幣化黃金產品，每一枚代幣對應一盎司黃金，以 ERC‑20 代幣形式在以太坊上發行與結算。兩者佔據了代幣化黃金市場的主要份額（61 億美元），讓投資者無需等待傳統市場開盤，即可進出黃金敞口。

5 1773200021627 — *美伊衝突以來代幣化黃金的交易量，資料來源：Coin Metrics*

2026 年，地緣政治與宏觀風險不斷加劇：委內瑞拉總統馬杜羅被捕、關稅不確定性、中東衝突升級等，推動黃金需求大幅飆升。

2 月初，各大中心化交易所的代幣化黃金現貨總交易量突破 18 億美元；在伊朗、以色列與美國緊張局勢升級時，交易量再次突破 10 億美元。以太坊鏈上交易量也曾兩次超過 14 億美元，其中 Tether 發行的 XAUT 佔大部分活動量。

活躍地址與交易數量同步增長，顯示市場對鏈上黃金的需求不斷上升，用途涵蓋對沖、財富保值、DeFi 抵押品以及 DEX 流動性交易對。

Hyperliquid 上的 HIP‑3 永續期貨

同樣，Hyperliquid 上的鏈上永續期貨也成為關鍵交易管道。這得歸功於 Hyperliquid 的 HIP‑3 市場：該協議允許任何人無需許可地創建任何資產的永續期貨（只需質押 500,000 HYPE），並提供可靠的餵食，包括原油、黃金、白銀、股票指數等，全年無休、無到期日。

最大的部署者包括 Trade [XYZ]（提供美股與大宗商品永續）和 Ventuals（提供未上市股權與另類資產，如 Anthropic、SpaceX）。

5 1773200022190 — *今年以來，Hyperliquid HIP‑3 永續合約交易量，資料來源：Coin Metrics*

HIP‑3 市場總交易量已突破 950 億美元，持股量近期創下 12 億美元的歷史新高，約佔 Hyperliquid 總持股的 20%。原油、黃金、白銀、股票等非加密資產在其中佔據重要份額，貴金屬與能源類永續合約近期每日貢獻數十億美元交易量，持倉佔比也持續提升。

這一成長標誌著該平台從一個小眾 DeFi 場所，演變為傳統市場的 7×24 小時交易所，並從非加密市場中獲得越來越多的協議手續費收入。

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大宗商品熱潮興起

在 HIP‑3 中，以 2026 年累積交易量計算，最大的市場逐步集中到大宗商品上。白銀和黃金永續合約在所有現實資產（RWA）合約中遙遙領先，其次是原油（CL‑USDC）。隨著中東衝突引發供應中斷擔憂，原油合約排名持續攀升。

5 1773200022678 — *2026 年 Hyperliquid HIP‑3 交易量排名前 10 的市場，資料來源：Coin Metrics*

這些市場的平均交易規模與機構期貨相比仍然較小，但對於以散戶為主的鏈上平台而言已相當可觀：

黃金永續約 2700 美元
白銀永續約 3,400 美元
原油 CL 約 2800 美元
XYZ100（納指 100）約 1100 美元

傳統市場休市時，如何為原油定價？

Hyperliquid 上線了多個與原油掛鉤的永續期貨，包括 WTI 原油（CL）、布蘭特原油（BRENTOIL）、美國原油綜合指數（USOIL）等，分別追蹤不同基準油價。這些合約在鏈上訂單簿中 7×24 小時交易，以穩定幣（USDC/USDH）作為保證金與結算資產。

每個原油品種都是獨立市場，擁有獨立流動性、資金費率和指數來源，因此即使都對標原油，也可能出現小幅價差。

5 1773200023289 — *原油期貨價格，資料來源：Coin Metrics*

當美以襲擊伊朗設施、擾亂供應路線並引發霍爾木茲海峽擔憂時，傳統期貨休市，而鏈上原油永續合約在幾分鐘內完成價格重估。

從 1 分鐘 K 線圖可以看到，週末期間 Hyperliquid 的 CL‑USDC 合約即時反映油價，一度飆升至 109 美元，直到傳統市場重新開盤。同一時段內，該市場的持倉量和交易量分別攀升至約 1.75 億美元和 19 億美元，成為平台上交易量第二大的市場，超過以太坊永續合約。交易者用它來表達對供應衝擊的判斷。

5 1773200023993 — *Hyperliquid 上 WTI 原油期貨交易量與持倉量，資料來源：Coin Metrics*

股票曝險

儘管在此期間資金主要流向大宗商品，但 HIP‑3 也提供與股票指數和個股掛鉤的永續合約，讓交易者可以全天候對股票進行多空操作。

這些市場的交易量仍低於原油和貴金屬，但完善了 HIP‑3 的定位：

黃金與原油用於直接宏觀對沖
股票合約用於獨立於加密價格波動的風險偏好配置

包括 Kraken 在內的多家交易所也在推出類似方向，提供代幣化股票以及基於這些代幣的永續期貨，以實現 24 小時股票部位。

結論

近近期的地緣政治衝突讓我們得以窺見全天候鏈上金融在實踐上的應用，雖然視角有限，但卻頗具啟發性。在傳統市場關閉的時間段，加密基礎設施支撐了代幣化黃金和永續期貨的交易，證明了區塊鏈即使仍處於早期階段、規模相對較小，且受到流動性和監管不確定性的限制，也能作為全天候市場基礎設施發揮作用。

Hyperliquid 等平台與各類代幣化資產產品表明，這些基礎設施正從純加密敞口，擴展到貴金屬、能源、股票等領域，它們指向一個未來：全球市場的核心特徵之一將是鏈上全天候交易宏觀資產。

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