Tether 拿到希望十年的四大審計，但遠不等於塵埃落定
審計不等於徹底透明。
撰文：Cas Piancey｜編譯：Chopper，Foresight News
時隔近十年，Tether 終於拿出了它反覆承諾的審計報告，這則訊息在加密圈內引發了轟動。
交易者為之歡呼，批評者卻嗤之以鼻。這份審計誠然是向前邁出的一步，但它並沒有解答圍繞 Tether 的全部疑問。
機會、隱憂與懸而未決的疑問
首先要明確，相較於 Tether 過去由 BDO Italia 出具的季度儲備證明報告，本次正式審計無疑更上一階梯。 儲備報告只是企業財務的某個時間切片快照，而審計更像一段連續錄像，記錄完整的整個過程。
值得注意，本次審計由四大會計師事務所之一的畢馬威（KPMG）美國分部完成，這也是畢馬威體系內最權威的業務部門。 當然，四大會計師事務所早年是「八大」，這也說明，即便擁有極佳行業聲譽，大型會計師事務所同樣會犯錯，甚至會因此倒閉。
不少業內人士指出：畢馬威本次審計對象僅 Tether International，並非母公司 Tether Holdings 或 iFinex。 iFinex 是控股主體，同時掌控 Tether 與加密交易所 Bitfinex。雖然大眾同樣期待 Digfinex 接受審計，但這並不影響針對 Tether 本身的審計結論。
歷史上 Tether 的儲備金曾被用來填補 Bitfinex 的用戶資金缺口，未來甚至當下依舊存在重演該情況的可能性。 德州基督教大學註冊會計師助理教授 Tyler Menzer 在接受 Protos 採訪時表示：如果看不到提交給畢馬威的全套財務底稿，這份審計報告的參考價值十分有限。 他補充說：「自 2000 年以來，市面上 99.93% 的審計報告，最終出具的都是無保留意見。」
存在的問題
即便 Tether 拿到畢馬威的審計，也不代表它比審計前更透明。 在 Tether 管理階層與部分加密業內人士眼中，這種訊息不透明是刻意設計的結果，而非漏洞。
市場依舊看不清它的擔保貸款具體構成、資產負債表裡「其他投資」 究竟是什麼，為何 13% 的儲備由貴金屬、比特幣這類高波動資產組成。
Tether 資產負債表中約 25% 並非現金及現金等價物。不難設想一種風險情境：這家穩定幣發行機構未來陷入資不抵債，無力兌付用戶提現。 令人擔憂的是，自紐約總檢察長調查事件後，Tether 的現金及現金等價物佔已經下滑超 10%。
如果是貨幣基金或其他錨定美元的產品，這樣的資產結構會被視為嚴重缺陷，因此市場對 Tether 儲備狀況保持警惕合情合理。
除此之外，Tether 將這份審計當成行銷手段也引發擔憂。這種操作並不多見，通常只見於低價垃圾股等高風險資產。 在美國存款保險制度（FDIC）誕生之前，銀行和類金融機構常會拿審計報告博取用戶信任。也就是說，上一次銀行或影子銀行大肆拿審計結果做信任背書，還要追溯至上世紀 30 年代。
懸而未答的疑點
畢馬威 2025 年度審計報告，無法釐清 Tether 過往的歷史劣質。
Tether 執行長 Paolo Ardoino 和前總法律顧問 Stuart Hoegner 曾經公開承諾，將完成 2018 年及之後每一個年度的審計。 但 Menzer 表示，現在再去補做早年審計「現實上根本行不通」。想要完成歷史審計，審計機構必須從 2018 年起就介入工作，並且拿到完整且清晰的原始記錄，而這一切從未發生過。
顯而易見，Tether 沒有動機去還原那些儲備不足、危機頻繁的舊時光。把當年的真相公諸於眾，無助於證明自身的可靠性、企業操守，也沒法解釋曾經實質資不抵債卻安然度過的過往。因此不要期待能看到公司早年的審計報告。
過去管理階層稱審計無法完成，是因為流程「繁瑣到令人望而卻步」。雖然如今轉變的原因不得而知，但我們能看到一些公開細節：例如 Ardoino 四處對外宣傳，審計人員已經實地清點核驗了 Tether 持有的每一根金條。 但這本就是審計機構出具無保留意見的必要工作，不算額外加分。
更大的疑問在於，審計機構如何計算 Tether 手上的比特幣與其他加密資產，以及這次審計耗費了多少成本。
還有一個完全沒有解釋的疑點：這份審計為什麼耗時超過 8 個月才出爐。 在常規情況下，會計師會在財年末啟動工作，隔年年初就能交付報告。雖然耗時久不等於審計結論就存在問題，但這難免引人猜想背後拖延的緣由。
同時，整個產業都在思考一個核心問題：Tether 大費週章做這次審計，目的究竟是什麼？
想要推動公司上市，需要連續多年完整審計，但目前沒有跡象顯示 Tether 計畫 IPO 或藉殼上市。還有一點至關重要：Tether 本次採用的是 AICPA（美國註冊會計師協會）標準審計，該標準不能用於企業上市申報。上市必須使用 PCAOB（美國公眾公司會計監督委員會）標準審計。
拋開單純回擊批評者，很難看到 Tether 不惜代價完成本次審計的其他現實動機。
未來展望
那麼，公眾未來可以期待 Tether 在資訊揭露上做出哪些改變？ 大概率不會有太多實質變化。
Tether 已經不再被強制發布季度儲備報告，不過它仍在自願繼續輸出。但這些儲備報告本身並不等於高透明度。 即便拿到四大所審計，如果一般大眾看不到提交給畢馬威的底層原始文檔，這份報告對普通人而言意義有限，不能直接拿來當作企業可信的依據。
一種可能性是，如果未來管理層決定推進上市，Tether 會切換到 PCAOB 審計標準，把本次 AICPA 審計作為過往財年的財務材料。
需要明確的是，在 Tether 和 iFinex 做到和其他主流金融機構同等程度的資訊揭露之前，審計報告的實際價值十分有限，公眾不應以此作為信任該機構的依據。
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