資金之外，還有敘事。
撰文：Biteye
SOL 近期走強，背後是多家上市公司不斷買入，財庫儲備已達 1,711.2 萬枚，直接推高價格！
就像比特幣 ETF、以太幣 ETF 改寫了資金面，Solana 也迎來自己的「持倉洗牌」。
先前我們分析了以太坊持股結構，這是第二篇主流幣的持股分析。
以太坊的「金主們」是誰，一般人還有機會嗎？
01 為什麼研究持倉機構很重要？
加密市場節奏很快，那誰在買？買了多少？誰在賣？拋壓集中在哪裡？
哪些資金長期鎖倉，哪些資金隨時可能流出？
這些問題，決定了代幣的價格彈性與下一個週期的漲跌空間。
02 質押，佔比約 66.9%
Solana compass 的數據顯示，SOL 總供應量為 6.10 億枚。
截至 9 月 16 日，Solana 全網已質押約 4.08 億枚 SOL，佔總供應量的 66.9%。本質上是由質押散戶、DeFi 協議、上市公司金庫質押、基金會及機構巨鯨共同構成的大盤子。
相比之下 ETH 的質押率只有 40%。這讓 SOL 成為加密市場質押率最高的主流公鏈之一，這意味著賣壓有限，價格支撐強。
1. 質押格局集中度分析：
質押的驗證人格局上也有一些看點，根據 everstake 數據：
- 前三大驗證人 Helius、Binance Staking、Galaxy 合計控制超過 26%，其中 Helius 單獨持有 1,322 萬 SOL（佔 9.76%）
- 接著是 Ledger by Figment、Kiln、Coinbase、Everstake 等多家節點，各自份額在 3–6% 區間
這意味著 Solana 的質押格局呈現出「頭部集中 + 長尾分散」：大機構節點影響力顯著，但整體上仍維持了一定的去中心化水平，避免了被單一勢力完全主導。
⚠️ 備註：下圖餅圖裡的數據主要顯示的是頭部驗證人的分佈，並不等於全網 4.08 億 SOL 的質押總量。
2. DeFi 協議
根據 DeFiLlama 數據，Solana 全網 TVL 價值約 5,289 萬枚 SOL，不過需要注意的是，其中相當一部分來自 LST 衍生品（如 JitoSOL、mSOL、bSOL），並非都是 SOL。這部分數據也與全網 66.9% 的質押數據有交叉，不是獨立新增的鎖倉量。
3. 基金會
Solana 基金會和 Solana Labs 持有的 SOL 主要放在質押帳戶中，即包含在已質押的 4.08 億枚 SOL 中，具體佔比不詳。
4. FTX、Alameda
SOL 的特別之處在於，有一塊「歷史遺留盤」，就是 FTX 與 Alameda 的籌碼。
在 2020–2022 年 Solana 早期生態建設中，FTX 與 Alameda 是最重要的支持方之一，大規模買入並持有 SOL。 2022 年 11 月 FTX 崩盤後，這部分資產被託管，納入清算程序。它們未來的解鎖、拍賣、甚至場外交易，都會影響 SOL 的供需平衡。
自 2023 年 11 月以來，FTX 與 Alameda 相關質押地址共贖回並轉移了 898 萬枚 SOL。
目前約 418 萬 SOL（佔 0.69% ）依舊質押在鏈上，分期解鎖直至 2028。
這部分被市場視為潛在拋壓，有可能牽動價格波動。
03 上市公司，佔比約 1.59%（未質押部分）
根據 Strategic SOL Reserve 的資料（截至 9 月 16 日），目前已有 17 家實體建立 SOL 財庫儲備，合計 1,711.2 萬枚 SOL，佔目前總供應量的 2.8%。
在這些持倉中，被質押的 SOL 數量約 740 萬枚 SOL，佔總供給約 1.2%。
持倉居前的公司：
- Forward Industries (FORD)：682.2 萬枚 SOL，約 16.3 億美元
- Sharps Technology (STSS)：214 萬枚 SOL，約 5.1 億美元
- DeFi Development Corp (DFDV)：202.8 萬枚 SOL，約 4.8 億美元
- Upexi (UPXI)：200 萬枚 SOL，約 4.7 億美元
- Galaxy Digital：135 萬枚 SOL，約 3.2 億美元
在總盤子分割中，這部分只統計未質押的 971 萬枚 SOL（約佔 1.59%），避免與全網質押重複計算。
04 ETF/ETP，佔約 1.73%（未質押部分）
ETP（交易所交易產品），本質上就是在交易所上市的基金份額。以下 ETP 是會直接買入並託管 SOL 現貨，然後發行對應的份額在交易所流通的。
1、21Shares ASOL 規模約 15.3 億美元
2、CoinShares SLNC 規模約 6.99 億美元
以 $200–$260 區間估算，對應持倉約 857–1,115 萬枚 SOL，佔總供給 1.41% – 1.83%。
雖然傳統意義上的現貨 SOL ETF 仍在等待監管批准，但 REX-Osprey SOL + Staking ETF（SSK） 已於 2025 年 7 月推出，成為美國首只結合 SOL 現貨與鏈上質押收益的 ETF。
截至 9 月中旬，基金規模約 2.74 億美元。其中約 56.7% 為現貨 SOL，以 $200–$260 區間估算，整體對應約 59.8–77.7 萬枚 SOL。
合計來看，三者現貨持股約 917–1,192 萬枚 SOL，佔總供給 1.50%–1.96%，平均約 1.73%，這部分資金的屬性較長期穩定。
05 其他，佔 29.78%
1. 巨鯨 / 交易所
根據 CoinCarp Rich List 資料（截止 9 月 16 日），單一巨鯨地址最高持有超過 500 萬 SOL（約 1% 總供給）。整體來看，Solana 目前約有 915 萬個地址，前 100 大地址合計佔比僅 22.8%，頭部集中度有限，大部分籌碼分佈在長尾用戶、質押池和交易所之中。
要注意的是，鯨魚地址未必都是「散戶」，其中包括早期 VC、交易所、沉睡錢包等。以及，鯨魚持倉和質押部分存在交集，不少鯨魚籌碼已經被質押。
2. 散戶
分散但數量龐大，是市場的基本盤
3. 未揭露機構
部分基金或創投持有，但未進入報表
06 政府持倉
截至目前，沒有任何公開揭露的政府或主權基金直接持有 SOL。
07 名人喊倉
資金之外，還有敘事。誰在喊多 SOL？
Bitwise 的投資總監 Matt Hougan 最近在一篇文章中強調，Solana 正處於 ETP 審批 + 企業 SOL 金庫崛起的關鍵窗口，這種組合在比特幣和以太坊歷史上曾帶來顯著價格上漲。
高盛前高管 Raoul Pal @RaoulGMI 稱 Solana “長期結構 stupidly bullish”，表達對 SOL 的長期看多。
知名的加密貨幣交易員 Ansem @blknoiz06 近期圍繞「國庫公司資金若下場 Solana DeFi 將極度利多」 發表看多言論。
Helius Labs 執行長 Mert Mumtaz 押注 Solana 在未來五年內將上漲 150%，他認為任何短期價格走勢都只是噪音。
👉 從持倉結構到敘事層面，SOL 已進入「機構買盤驅動 + 市場唱多」的階段。結合 Hyperliquid 清算圖，目前價格在 238 美元：
第一個目標位：250 – 275 美元 —— 上方首層空單清算區，一旦突破可能觸發短期加速。
第二目標位：275 – 315 美元 —— 空單堆積最密集區，突破後或將迎來更強烈的空頭擠壓。
隨著 ETF/ETP、財庫公司共振，市場對 Solana 的預期也會重構。若資金流動持續維持，牛市情況下 SOL 衝擊 $300-$400 區間也是有可能的。
延伸閱讀：《 Jupiter 交易所、Jupiter Studio：Solana 生態系統的 DeFi 霸主 》
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