SOL 到底了嗎？多維數據揭秘 Solana 真實圖景

儘管 Sui、Aptos、Sei 等新鏈不斷發力，但並未對 Solana 形成實質威脅。即便部分流量被應用專鏈分走，Solana 仍牢牢佔據通用鏈的頭部位置。

作者： @blocmates｜編譯：Odaily 星球日報（@OdailyChina）｜譯者：叮噹（@XiaMiPP）

2025 年三季度，對 Solana 來說是「同一條鏈上的雙面故事」。表面上看，「Meme 退潮」帶來了一波明顯的冷卻效應：日活地址下滑，用戶主導地位也逐漸被競爭對手蠶食。然而在表層之下，這條鏈的基本面卻愈發穩固。 Solana 核心團隊始終保持高頻迭代，持續推進加密產業最雄心勃勃的技術路線圖之一；同時，其 TVL 在第三季成長逾 26%，穩定幣供應自年初以來幾乎增加了三倍。

本報告將系統梳理那些正在定義 Solana 未來的核心技術升級（如 Alpenglow、Agave），深入分析鏈上數據表現、生態應用的健康狀況，並總結我們對 Solana 如何鞏固其「默認高性能公鏈」地位的關鍵觀點。

多線並進的技術革新

雖然該平台的大多數用戶都忙於追逐最新的 meme 表情包，但 @solana 核心團隊一直在推動一套極具雄心的系統級升級路線。這並不是單一指標的修修補補，而是一套全面提升網路效能、安全性、去中心化程度與使用者體驗的系統工程。這些升級可大致分為三大類。

第一類：核心引擎（共識與客戶端）

這是對 Solana「引擎」的根本性改造，目標是從最基本的層面提升效能、速度與安全性。這裡有一個很棒的視覺化圖表，如果你好奇的話，可以了解目前的質押生態系統。

第二類：網路高速公路（吞吐與效率）

這一部分的工作重點，是在提升底層效能後，對網路「車道」進行擴寬，優化流量調度，使其能夠承受未來更高的負載而不會出現擁塞。如果未來希望機構使用者真正上鍊，那麼低延遲、穩定體驗是基礎，而非可選項。

第三類：目的地（生態與應用層的新能力）

這一類升級面向最直接的開發者與終端用戶，旨在提供更多新功能，支援新類型的應用形態，並進一步提升鏈的去中心化程度。換言之，這是讓「鏈能做更多事」的模組。

技術改進的實際影響

從實際使用層面來看：

Alpenglow：低於 150ms 的最終確認速度，讓零售用戶可以在鏈上使用高頻 DeFi、遊戲或微支付類應用，其性能已逼近幣安 100ms 與 Aptos 200ms 的水準。
Firedancer：超過 100 萬 TPS 的潛在能力遠高於以太坊及其 L2（如 OP 的約 2k TPS）、Sui 的 30 萬 TPS，以及中心化交易所（Coinbase 峰值約 50 萬 TPS）。同時也能顯著降低單一客戶端故障的系統性風險（以太坊的 Geth 仍佔 60% 節點）。
區塊空間改善、壅塞緩解與交易大小限制最佳化：提高使用鏈時的整體體驗，使更細顆粒度的微交易、ICO（如 $PUMP）與快速交易成為可能，同時減少因壅塞導致的失敗。
去中心化與節點成本下降：讓技術門檻更低的使用者也能運作節點，進而提升整個網路的安全性與去中心化程度。
ZK 與隱私支援：為 RWA 與機構用戶的進入提供合規、隱私、安全的基礎。
BAM（公平交易、抗 MEV）：確保交易公平性並保護用戶免受 MEV 損失，使鏈上體驗更接近 CLOB 的可預期低成本環境。
ACE（多抵押品流動性）：進一步推動 DeFi 資本市場的深化，使其能與 Aave 等平台競爭，並承載更複雜的金融工具。

PUMP ICO：鏈上壓力測試的驗證

2025 年 7 月，Pump.fun 的 ICO 成為檢驗 Solana 表現的真實「壓力測試」。@pumpfun 在短短 12 分鐘內，分別透過鏈上與中心化交易所完成了 5 億美元與 1 億美元的募資，對應估值高達 40 億美元。期間，有 3,878 名投資者在 Solana 的 Raydium、Jupiter 等 DEX 上透明完成申購，而部分 CEX（如 Bybit）則因多次 API 故障出現卡頓，大約 2,500 名確認出資的用戶因 API 延遲而無法及時掛單，被迫退款。

這是否意味著我們正在看到未來的一種可能性 —— 去中心化區塊鏈的效能開始反超中心化交易所？

那麼 Solana 目前處於什麼位置？數據揭示的真相

從數據來看，隨著交易者從 Meme 投機轉向永續合約，Solana 的鏈上收益指標出現明顯影響：鏈上費用佔 SOL 市值的比例自 7 月高點以來已下滑超過 60%。

同時，儘管穩定幣在國會山莊與華爾街討論不斷，但主導者仍是以太坊與 Tron，Solana 與 Base、BSC、Arbitrum 等鏈處於「第二梯隊」。

進一步拆解穩定幣 TVL 佔比就會發現，以太坊與 Tron 在過去幾季幾乎穩居主導，而一些新出現的應用鏈 —— 例如 @Plasma —— 開始逐漸擠入這個格局。

儘管如此，Solana 依舊提供了快速、低成本且流動性充足的 USDC 使用環境，這或許正是西聯匯款選擇在 Solana 上建立穩定幣業務的原因。

「實驗性」將成為本報告的核心主題之一，而這種精神同樣體現在穩定幣生態中：新的項目正在逐步侵蝕 USDC 的主導地位，為 Solana 穩定幣格局帶來更多競爭。

哪些生態參與者在推動鏈的成長？

從 TVL 成長速度來看，質押類產品 是三季 Solana 應用中的絕對亮點，幣安和 Bybit 提供的質押 SOL 以及 @Sanctumso 的產品在三季均錄得超過 50% 的成長。

相較之下，DEX、DeFi 與基礎設施類產品雖然 TVL 也有所上漲，但都未能超越 SOL 自身 28% 的升幅 —— 這意味著以 SOL 計價，這些類別在過去一個季度其實是淨流出的。

質押產品的短板在於獲利能力較弱：平均而言，一個質押協議需要 21.7 倍的 TVL 才能達到本次樣本中 DEX 的平均收入水準。這再次說明了一個事實──在加密世界裡，投機者貢獻的利潤遠高於儲蓄者。

在 DEX 賽道中，@Orca_so 一直保持著 TVL 效率（即「交易速度」）的領先地位。在給定的流動性規模下，Orca 上每一美元的交易頻率最高。

雖然 Solana 一直以「快而便宜」著稱，但這並不意味著沒有例外。例如一些高頻深度用戶在 @tradewithPhoton 或 @AxiomExchange 等交易平台上的 日均手續費支出要遠超預期。

不過，對絕大多數用戶而言，在 Solana 上使用最常用的應用程式每天只需支付幾分錢的成本。

Solana 與核心競爭對手的橫向對比

全鏈 TVL 在第三季末略低於 2021 年接近 1,800 億美元的歷史高點，但如果橫向比較各條競爭公鏈，可以發現它們之間的 TVL 季度環比變化其實十分有限。

下方的市場佔比圖清楚地展示了這些競爭對手的 TVL 每周如何同步波動。正如牛頓所說，“閒置的資本往往會保持閒置狀態”，資本一旦沉澱往往很難發生規模性遷移。

就用戶規模而言，Binance Smart Chain 在三季憑藉與 CZ 關聯的永續 DEX——Aster—— 奪走了最多的注意力。大量使用者要麼在初夏選擇離場，要麼從 Base 與 Solana 遷移至 BSC。

Solana 雖然在第二季曾迎來明顯的用戶成長，但在三季中其佔比也有所回落，這與市場對 Meme 交易的興趣下降幾乎是同步的趨勢。

不過值得注意的是，由於對穩定幣的關注激增，Solana 的穩定幣供應自年初至第三季末幾乎增加了三倍。事實證明，「快且便宜」是吸引用戶使用穩定幣的一大賣點，尤其在 Solana 的 DeFi 生態已相當成熟的背景下。

儘管這些指標描繪了當前的格局，但並不能反映未來的方向。 Solana 的身份始終是「實驗之鏈」。要理解未來的使用情境與敘事，我們必須觀察資金正流向哪些新實驗。

VC 的資金流向：哪些專案在獲得融資？

以下是三季中獲得知名機構投資的一些 Solana 項目：

@raikucom：2025 年 9 月完成 1,350 萬美元種子輪融資，是 Solana 上專注於即時流動性調度與跨鏈橋接的 DeFi 基礎設施，主要服務高頻交易應用，支援亞秒級結算且規避 MEV 風險。本輪融資由 @PanteraCapital 領投，資金將用於主網升級與進一步整合 DEX（如 @JupiterExchange）。
@bulktrade：2025 年 8 月完成 500 萬美元種子輪，是面向機構用戶的永續 DEX，主打零 gas 的批量執行，單筆可達 1000 萬美元。本輪由 @robotventures 與 @6thManVentures 領投，Solana 共同創辦人 @aeyakovenko 也以天使身分參與。其 alphanet 測試網於三季上線。
@meleemarkets：2025 年 7 月完成 350 萬美元 Pre-seed 融資，是一個將 DeFi 與社交預測結合的遊戲化預測市場協議，用戶可透過準確預測獲得帶收益的代幣。本輪由 @variantfund 與 @dba_crypto 領投，資金用於預言機整合與行動端上線。該項目在 Solana Breakout Hackathon 中獲得第二名。
@hylo_so：2025 年 9 月完成 150 萬美元種子輪，是 Solana 上的去中心化穩定幣協議，支持透過超額抵押與自動再平衡機制發行帶收益的穩定幣（如 sUSD），本輪由 @robotventures 領投，@SolanaVentures 參與。資金將用於主網上線以及與 @Kamino 等借貸平台的整合。

機會與風險在哪裡？

Solana 在三季呈現出一種「突破與包袱並存」的狀態。一方面，創新應用不斷逼近產品市場契合，Digital Asset Treasury（DAT）類公司也大放異彩；另一方面，整個生態也不得不面對一些棘手的問題。

Q3 中表現突出的項目

在這一季度湧現的大量 dApp 中，下列幾個已上線項目尤為亮眼：

@Titan_Exchange 是三季上線的新 DEX 聚合器，採用改進演算法，以機器級精細度從不同流動性池中抽取深度，從而獲得最佳報價，在 80% 的情況下優於現有同類產品。
@DefiTuna 是三季推出的新 DeFi AMM，將真正的鏈上限價單機制直接融入 AMM 設計，避免出現與鏈下撮合相關的安全風險，同時允許 LP 最多使用 5 倍槓桿進行流動性頭寸配置（槓桿化收益）。
@xStocksFi 透過持牌經紀商託管的股票進行代幣化，使加密用戶能輕鬆獲取其底層股票的經濟權益；它在三季度初上線，單季交易量超過 8 億美元，市場份額約 60%。
Pump.fun（串流媒體 + 行動裝置）在先前承受巨大賣壓後，於三季啟動代幣回購，並重新上線直播功能，季末累計回購規模達到 1 億美元。
@MetaDAOProject 因包括 Umbra 在內的大規模超額認購項目而登上頭條。透過 MetaDAO 發售的項目（可參考我們的報告）會在其代幣中綁定法律、經濟與治理權利，這些代幣被稱為「ownership coins（所有權代幣）」。此外，其治理提案不是透過投票決定，而是在「預言式市場」（futarchic markets）中透過交易定價，讓參與者用真金白銀表達觀點。