那斯達克 1 億美元下注 Kraken，老錢也看好鏈上美股？

2027 年 Q2 雙方將合作推出股權代幣。

那斯達克正在加緊佈局一條還沒完全鋪好的軌道。

9 月 10 日，那斯達克透過戰略投資部門 Nasdaq Ventures 宣布，同意向 Kraken 母公司 Payward 投資 1 億美元。雙方也確認繼續推進 Nasdaq Equity Tokens（NETs，那斯達克股權代幣）的營運與商業基礎設施，計劃在 2027 年第二季推出。 Payward 將在交易場所接入納斯達克的市場監察技術，涵蓋加密貨幣、股票、代幣化股票、期貨和選擇權。

當日彭博引述知情人士稱，此輪對應 Payward 估值約 210 億美元。

xStocks 累計成交額 250 億美元

那斯達克與 Payward 的合作，起點是 2026 年上半年產品聲明。雙方宣布共建「股權轉換網關」：底層用 Payward 的 xStocks 框架，把受監管的許可市場，和符合條件司法轄區內的無許可鏈上網路接起來。 Payward 為自己的定位寫得很具體 —— 在符合條件的地區，初期擔任 NETs 的主要結算層，Payward Services 負責 KYC / AML。那斯達克則負責發行人主導的股權代幣設計：以數位形態代表上市公司股權，同時盡量保住傳統證券的監管架構、治理權和市場保護。

當時雙方對上線時間的表述，是 NETs 及相關 DLT 服務 “預計 2027 年一季度起投入運營”，今年 9 月的聲明則把時間表往後挪了一個季度。

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Payward 旗下 RWA 產品為 xStocks，根據 Dune 最新數據，其累計成交額超過 250 億美元，其中鏈上結算超過 40 億美元，持有人超過 8.5 萬。

今年 9 月，Payward 與倫敦證券交易所宣布，將把倫交所市值最大的 100 家公司做成 1:1 支持的 xStocks。

2025 年 12 月，德意志交易所集團與 Kraken / Payward 宣布合作，方向同樣是受監管加密、代幣化市場和衍生性商品。 2026 年 4 月 14 日，德交所再進一步，宣布以 2 億美元透過二級市場買入 Payward 股份，完全稀釋後持股約 1.5%，交割視監管核准。

9 月 10 日聲明把協作放到那斯達克 8 月新成立的 Digital Liquidity Networks（DLN）名下。這個部門的任務就是「全天候市場基礎設施」。

截圖 2026 09 14 13.00.31 — Payward 聯合執行長 Arjun Sethi

Payward 聯合執行長 Arjun Sethi 在聲明裡直擊傳統清結算體系的痛點：美國股票清算每天過手超過 2 萬億美元，軋差後大約只剩 2%，清算所仍要為剩餘頭寸準備 100 億至 200 億美元抵押，再等一天完成結算；2024 年把周期從 T+2 縮到 T+1 億美元，一次性釋放約 T+1 億美元。下一階段，是把 NETs 放到「全天候（24/7）交易網絡，且完整保留傳統證券的治理權及監管保護」。

IPO 延至最早明年 Q2

Kraken 於 2013 年公開經營，母公司是 Payward。

2025 年 11 月，Payward 宣布完成總計 8 億美元融資，分兩筆。第一筆由機構投資者領投，包括 Jane Street、DRW Venture Capital、HSG、Tribe Capital 以及 Sethi 家族辦公室等；隨後落地的是 Citadel Securities 2 億美元戰略投資，估值定在 200 億美元。其資金用途寫得很直：把傳統金融產品搬上鏈，鋪交易、支付和代幣化資產，並向拉丁美洲、亞太和歐洲中東非擴張。

不過受限於加密市場進入熊市，其 IPO 進程不斷擱置延遲。

2026 年 3 月，路透社等通報 Payward 因市場環境暫停 IPO。今年 9 月，CoinDesk 引述兩名知情人士稱，Payward 上市時間最早被推到 2027 年第二季。

目前 Polymarket 最新數據顯示，市場押注 Kraken 今年 IPO 的機率僅為 4%。

站位美股代幣化

對那斯達克而言，投資 1 億美元買的是三樣已經驗證過的東西：xStocks 這根已經跑出量的分銷和結算管；一套可以把 NETs 從許可市場轉到受限鏈上環境的網關設計；以及把自身監察標準鋪進一家正在做多資產的平台。 DLN 要的「全天候流動性」如果只停在部門策略裡，就是 PPT，接到 Payward 的零售入口和鏈上結算層，才有機會變成 2027 年第二季能上線的產品。

傳統交易所 2026 年已不再滿足於試點－ICE 與 OKX 在談合資入口，倫交所在談旗下股票代幣化，德交所已經坐進股東名單。那斯達克此舉更像是同一場管線競爭裡的佔位，不是對加密產業的象徵性月台。

xStocks 對美國用戶有明確限制，代幣化股票目前也不是自動等於美股帳戶裡的一股。

Kraken 近年來明顯在從現貨加密所轉向多資產平台，下一步要回答的不是還能融多少，而是 2027 年二季度 NETs 上線時，有多少發行人願意按「權利還在」的標準發代幣，以及這些代幣在哪些司法轄區真正能買、能轉、能投票。