有人破產、有人掃貨：MoonPay、Circle、Kraken 的逆週期收購邏輯

加密巨頭們賭的不是賽道，是「無論終局如何我都能活」。

撰文：David Christopher｜編譯：Saoirse，Foresight News

本月共有三家加密貨幣企業依據《美國破產法》第 11 章申請破產保護，兩家交易所宣告即將終止營運。就在業界接連暴雷的同一時段，MoonPay、Circle、Kraken 均對外宣布或落地交易，加碼佈局自身核心業務配套基礎設施。

成熟科技業有一條普遍規律：基礎設施逐漸同質化、商品化，資本轉而湧向業務整合。加密產業也遵循這一趨勢，但多了一層變數：產業格局依舊懸而未決。沒人能確定大眾最終會主要使用哪家平台交易，哪一條公鏈能承載最多價值結算，哪一款美元穩定幣會成為市場通用標配。

這也徹底改變了加密企業收購的底層目的。成熟市場做整合是為了拉高利潤空間；而加密產業進行整合，是為了無論未來交易管道、底層公鏈、主流穩定幣最終花落誰家，企業都能正常存續。三家公司收購邏輯的差異，本質是它們對這三大產業終局問題的依賴度各不相同。

MoonPay：無需賭賽道輸贏

MoonPay 處於傳統金融體系和鏈上經濟的資金互通關口。絕大多數加密應用都需要工具完成銀行餘額與鏈上資產的雙向兌換，而 MoonPay 的商業模式不綁定任何一條公鏈，也不依賴某一款穩定幣佔據主流。

7 月 16 日 MoonPay 收購 Glide，這也是它今年完成的第六筆收購，延續了一貫的發展思維。 Glide 能夠讓各類應用程式接收絕大多數代幣、錢包、交易所、銀行卡的資金存款，自動完成代幣兌換與跨鏈操作，交付用戶所需的資產。在此之前，MoonPay 已經透過多輪收購補齊了私鑰管理、交易執行、AI 量化交易、財務對帳等能力。過去 MoonPay 只負責法幣進出加密世界的首尾環節，如今不管用戶在哪個平台交易，資金劃轉、交易結算、帳目核對、提現全流程都有 MoonPay 參與。

Polygon 可以作為鮮明對照。今年 1 月 Polygon 斥資超 2.5 億美元收購 Coinme 與 Sequence，為自家「開放貨幣體系」補齊合規執照、錢包、法幣出入金能力。兩個企業佈局的業務模組相近，但 Polygon 的收益最大化建立在大量價值沉澱於 Polygon 公鏈之上；MoonPay 的盈利則跟隨用戶流動，不受公鏈限制。

Circle：必須守住 USDC 的主流地位

Circle 的營收高度依賴 USDC 這款單一資產，而 OUSD 的出現，讓 Circle 直面獲利壓力。

開放標準聯盟囊括 Visa、萬事達、Stripe、貝萊德、Coinbase 等 140 餘家企業。該聯盟規則允許合作方免費鑄造、贖回 OUSD，合作機構扣除少量管理費後，可截留儲備資產產生的絕大部分利息。消息落地當日，Circle 母公司 CRCL 股價大跌約 16%。儲備利息是 Circle 最核心的收入來源。即便 USDC 發行量維持穩定，如果 Circle 必須讓出更多利息分給交易所、錢包方，換取通路繼續支持 USDC 流通，企業利潤率依舊會承壓。

Circle 近日宣布的專利收購，正是為因應這場競爭。 Circle 從 IBM 的區塊鏈專利庫購入近千項已核准專利，涵蓋銀行、保險、企業基礎建設、安全雲端服務多個領域。 Circle 表示，這批專利將用於賦能 USDC、Circle 支付網路、Arc 平台以及智慧金融工具，未揭露更多細節。

倘若收益分成成為穩定幣產業常態，產業利差普遍收窄，用戶選擇穩定幣的核心依據將不再只是利息收益，而是配套生態：打通銀行與企業系統的結算鏈路、面向企業資金管理的財管工具、能夠滿足審計要求的完整溯源能力。相較單純比拼利息，基礎建設層面的比拼會具備更長久的競爭力。

USDC 是什麼？

Kraken：力爭成為綜合主流交易終端

Coinbase、Robinhood、Kraken 三家正在競速打造全能帳戶，讓用戶在一個帳戶內交易全品類資產：加密現貨、鏈上資產、股票、衍生性商品、支付產品、代幣化證券。同時，三家分別依托 Base 公鏈、Robinhood Chain、Ink 公鏈搭建自有鏈上交易生態，目標打通鏈上、鏈下市場，實現一體化交易體驗。

Kraken 母公司 Payward 最近敲定收購協議，拿下 Magic Labs 的錢包即服務業務，Polymarket 等應用內嵌錢包的底層基礎設施都由 Magic Labs 提供。目前 Kraken 用戶無需單獨創建錢包就能交易鏈上代幣，平台代幣化股票產品 xStocks 累計成交額突破 3500 億美元；Kraken 還運營以太坊二層網絡 Ink，但該公鏈暫未迎來大規模普及。

收購 Magic Labs 後，Kraken 可以把錢包功能深度嵌入自身產品。用戶進行鏈上操作時不用反覆跳轉第三方錢包，在原有 App 內就能存取鏈上市場。以太坊二層網路 Ink 也能依賴這套底層基礎設施，更方便地對接 Kraken 現有的大量用戶通路。

過去數週的產業動態印證了，交易所自建鏈上交易賽道依舊充滿變數。 Robinhood Chain 7 月 1 日上線，三週後日活用戶數超越 Base，早期流量主要來自迷因幣交易，如今它的代幣化股票交易也初具規模。雖然從流動性、穩定幣存量等硬派指標來看 Base 依舊更強，但 Robinhood 的快速崛起證明，傳統券商可以依靠自身用戶管道，快速打造全新鏈上交易陣地。

本月多家加密企業破產關停的誘因各不相同，但都指向產業格局洗牌。另一邊，大型平台不斷收購各類技術能力，一邊補強當下產品競爭力，一邊做多產業多種未來可能性。

隨著底層基礎設施的取得門檻不斷降低，產業競爭的勝負手落到產品整合流暢度、生態網路規模之上。加密產業雖日漸成熟，但各大賽道仍留有充足的競爭空間。

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