牽手 Kraken 母公司，Hyperliquid 距離進入美國市場還有多遠？

隨著 Hyperliquid 進軍美國市場取得新進展，HYPE 重回 80 美元上方。

作者：Asher，ODAILDY

昨日，Hyperliquid 聯創 Jeff 表示，很高興與 Kraken 母公司 Payward 合作，基於Hyperliquid 基礎設施推動鏈上衍生品發展，並將新一代永續合約市場引入美國。

根據已揭露的方案，Payward 擬成為 HIP-3* 市場首個受美國商品期貨交易委員會（CFTC）監管的部署方。相關計畫仍需獲得監管機構批准，配套功能目前處於測試網階段。

這項合作為 Hyperliquid 提供了一條透過持牌機構服務美國客戶的路徑。隨著各方分工逐漸明確，市場的焦點也落到更具體的問題上──美國客戶將如何參與交易，這套安排距離正式上線還有多遠？

Payward 承接帳戶與清算，Hyperliquid 提供鏈上交易

Payward 早在 9 月 16 日便宣布，計劃利用 Hyperliquid 為美國客戶提供鏈上永續合約。依照建議安排，Hyperliquid 提供公鍊及鏈上訂單簿，Bitnomial 旗下交易所與清算實體負責創建、管理市場，並承擔合約清算和結算，NinjaTrader Clearing 則承接客戶帳戶。相應監理義務由上述持牌實體承擔。

美國客戶需完成 NinjaTrader 的開戶流程，同時進入 NinjaTrader 與 Bitnomial 的入學名單，才能交易相關合約。也就是說，用戶透過持牌經紀機構開立期貨帳戶，交易則使用 Hyperliquid 的鏈上基礎設施，市場營運和清算由 Payward 旗下相應機構負責。

值得關注的是，Payward 已經向美國客戶提供自有永續合約產品，此次計劃是在現有業務基礎上，進一步將 Hyperliquid 納入其產品佈局。對 Payward 而言，這有望擴大客戶的交易選擇；對 Hyperliquid 而言，合作方的帳戶與服務體系，則可能幫助其觸達更多透過受監管管道參與衍生性商品交易的用戶。

雙方合作能否形成業務增量，取決於這幾個環節能否順利銜接。鏈上撮合只是交易流程的一部分，客戶開戶、資金管理、清算及風險控制同樣影響產品體驗。持牌機構的參與明確了這些職責的承擔者，也讓 Hyperliquid 的美國業務有了更具體的營運方案。

HIP-3 如何將客戶審核與鏈上交易連結？

美國客戶完成開戶審核後，鏈上市場也需要辨識其交易資格。 Hyperliquid 正測試的 HIP-3*，允許市場部署者或其指定的子部署者維護鏈上准入名單，決定哪些帳戶可以參與交易。 Payward 可藉此將客戶審核結果與鏈上存取權限對應，讓准入要求落實至交易環節。

HIP-3* 是在 HIP-3 基礎上增加的選用功能，部署者可以自行決定是否啟用，現有市場保持不變。初始版本已在測試網開放，規格仍可能根據回饋調整，正式支援還需等待後續網路升級。這種設計允許同一套基礎設施承載准入條件不同的市場，各運營方可以根據服務地區、客戶類型及適用要求，管理自己的部署。

不過，准入名單解決的是帳戶存取控制，客戶審核、合約規則、清算安排及其他監管義務，仍需由營運方落實。 Hyperliquid 官方也明確，部署者作為獨立營運方，對自己的市場保留控制權並承擔責任。因此，此次合作涉及的是面向合資格美國客戶的新市場，最終開放哪些產品將取決於核准範圍，不能據此理解為整個平台向美國全面開放。

監理審批仍是落地關鍵

合作推進之際，CFTC 也正在探索新的加密市場規則。 10 月 5 日，該機構發布預先規則制定通知，擬依據現有法定權限，為相關加密資產零售商品交易制定適配規則，並研究專門的加密資產市場註冊類別。意見徵集將於 12 月 14 日截止，目前尚未形成生效的新制度。 CFTC 正在現有法律框架內尋找監管加密市場的可行路徑，但 Payward 的合作方案仍需獲得具體批准。

截至此揭露，雙方尚未公佈確定的上線日期及完整合約清單，美國客戶適用的具體交易條件也有待進一步明確。後續能否形成業務增量，也要看產品選擇、流動性、交易成本及帳戶使用體驗。持牌業務體系為進入美國市場提供了基礎，能否吸引用戶持續交易，則需要產品上線後的資料驗證。

這項合作將 Hyperliquid 的鏈上交易基礎設施納入了持牌機構的美國業務規劃，若順利落地，也將為其他機構提供參考。HYPE 已先行上漲，Hyperliquid 進軍美國市場仍需跨越審核與上線兩道關口。

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