David Hoffman：2026 年的 ZEC，就是 2021 年的 ETH
每隔一段時間，就會有一個資產贏得「比特幣接力」獎盃。
撰文：David Hoffman，Bankless 聯合創辦人
編譯：Chopper，Foresight News
「ZEC 怎麼會漲成這樣？」「這源源不絕的買盤到底從哪裡來的？」「一個資產怎麼能從 2 億美元漲到 260 億美元，卻沒人質疑它被操縱了？」
在加密世界裡，每隔一段時間，就會有一個資產贏得「比特幣接力」獎盃。
比特幣持有者以死死摀著自己的比特幣而聞名。比特幣社群及其敘事的強大，圍繞著「只認比特幣、別的都不認」形成了一個極其堅固的謝林點，而且它確實奏效了。這一效應目前的規模是 1.7 兆美元。
這條陣線幾乎從不鬆脫。叛逃到其他資產的比特幣持有者，會被羞辱、嘲笑、排擠。比特幣有一條規則：不碰山寨幣。還有一條規則是：除了比特幣，一切都是山寨幣。
但可惜，比特幣持有者也是人。他們同樣抵擋不了誘惑、嫉妒和貪婪。白天是比特幣至上主義者，晚上是山寨幣投機者。
通常，比特幣持有者是一個一個叛逃的，沒人注意，也沒人在乎。但每隔一段時間，就會有足夠多的人朝同一個資產叛逃，叛逃也因此變得具有傳染性。
2021 年的 ETH 就是這樣。這也解釋了為什麼 ETH 的重估如此猛烈，從底部的 120 億美元一路漲到頂部的 5,540 億美元。
聽聽 Su Zhu 在 2021 年 10 月的這段絕妙發言，「現在已經到了這種程度：我認識有人專程飛到世界各地，把冷錢包裡的比特幣轉出來去買以太坊。如果你的對外人設是 Twitter 上的比特幣最大主義者，你是不能公開投降的，因為你會掉粉，但我敢掉粉。
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2026 年的 ZEC 是 2021 年的 ETH
ZEC 已經為「比特幣接力」創造了一個足夠有效的謝林點。市場上擺著市值 1.7 兆美元的比特幣，只要有很小一部分比特幣持有者認同 ZEC 有價值。無論是出於它本身的優點（隱私、量子抗性），還是單純地把它當作自己比特幣敞口的對沖，這已經足夠了。
所以這就是為什麼 ZEC 只漲不跌。一個市值 260 億美元的資產，比起 1.7 兆美元的資產仍然只是零頭。只要 ZEC 能說服一小部分比特幣持有者“多少持有一點 ZEC，以防萬一”，它就會繼續只漲不跌。 「以防萬一」 正是比特幣持有者用來說服全世界持有 BTC 的那套話術。
ZEC 以美元計漲了多少並不重要。重要的是 ZEC 相對於 BTC 的體積，因為正是 BTC 的財富在推動ZEC 背後的買盤。
如果我錯了請糾正我，幾乎沒有一個資本配置者會跳過 BTC、ETH 和所有其他加密資產，純粹因為 ZEC 本身的優點而去買它。
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NEAR 是新的智慧合約謝林點
我相信類似的現象正在 NEAR 身上發生。
我認為 NEAR 已經贏得了 2026 年的“智能合約接力”獎杯。
NEAR 爭奪的智慧合約買盤，顯然比 ZEC 對應的比特幣買盤弱。在加密世界裡，價值儲存永遠排第一，智慧合約鏈排第二。
ETH 對智能合約獎盃的掌控，也一直弱於 BTC 對價值儲存獎盃的掌控。 SOL 對 ETH 的威脅，比任何資產對 BTC 的威脅都更大。而以太坊的文化歷來比比特幣至上主義者所容許的更為鬆散、寬容、多元。
因此，NEAR 的買盤很可能來自一個比「比特幣持有者」更分散的市場參與者群體。但即便如此，效果是一樣的。
越來越少人想買這些大型藍色籌幣，原因很簡單：沒有回報。而且這兩者都背負著太多技術債，在 2026 年看起來技術上已經落後了。
藍籌詛咒
不幸的是，這種動態為加密產業留下了一個問題：總得有人來買藍籌。
比特幣需要從一種波動的數位貨幣，進化成真正成熟的黃金替代品。但最近看起來 BTC 並沒有在扮演這個角色。而且不管黃金有多少缺點，黃金就是黃金。
Tom Lee 之後，還有誰會來買 ETH？我仍然看不到任何能讓它上漲 10 倍的證據或敘事。
如果排名第一和第二的資產從目前位置漲不了 10 倍，我們的產業還怎麼前進？行業當然會前進。
Hyperliquid、Venice、Lighter、Ethena 和 Morpho 都帶來了令人難以置信的創新。但除非加密總市值從 3 兆美元漲到 30 兆美元，否則這些新創公司創造的價值很可能會被加密世界之外的人捕獲，而不是由我們自己的藍籌幣捕獲。
Robinhood、Coinbase、Apollo 以及傳統券商，看起來比 BTC 和 ETH 更有能力捕捉這最新一批項目帶來的上漲。 BTC 和 ETH 能否從中捕獲任何有意義的價值，這很值得商榷。
如果這種動態持續下去，我們或許總是能迎來新的贏家，但產業的整體規模將仍然比我們曾經的期望更為小眾。
希望我只是太不耐煩了，希望加密總市值在這個週期真的能突破 10 兆美元！
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