代幣化股票加速，全能交易所之戰打響

SEC 放行，各大交易所扎堆佈置代幣化股票。

撰文：TanayVed｜編譯：Chopper，Foresight News

加密交易所正在跳脫單一加密資產交易平台的定位，轉型為「全能交易所」，將現貨、衍生性商品、代幣化資產與鏈上基礎設施整合在同一體系中。頭部交易平台如今都在搭建完整技術棧，打通原生加密市場與傳統金融市場。

Kraken 及其母公司 Payward 的轉型極具代表性。依托 xStocks 產品、自研以太坊二層網路 Ink，加上近期官方宣布的合規鏈上衍生性商品佈局，Payward 正在搭建完整的代幣化股票技術體系。 9 月，納斯達克創投部門宣布深化與 Payward 的合作，共同推動代幣化股票基礎設施；同時 Payward 計畫借助 Hyperliquid 的 HIP-3 為美國用戶推出受監管、許可製的鏈上永續期貨。

💡 Kraken 完成認證與交易任務，即獲得 15 USDT

上述一系列動作出台之際，恰逢 SEC 發布「創新豁免規則」。這也顯示交易所、發行方與市場基礎設施​​服務商，正從不​​同方向共同推動代幣化股票賽道。本文將整理今年頭部交易所代幣化股票交易、RWA 永續合約的發展規模，解讀 SEC 創新豁免規則帶來的影響，以及這場打造「萬能交易所」 的產業競爭進展。

代幣化股票賽道的爭奪戰

各家交易所切入代幣化股票賽道的路徑各有不同，但共同目標是把代幣化股票現貨、衍生性商品和區塊鏈基礎設施整合，搭建一套更廣泛的多元資產交易體系。

• Kraken/Payward：依靠 xStocks 提供現貨敞口，並計劃透過 Hyperliquid HIP-3 方案上線美國本土衍生品。 xStocks 由 Backed Finance 發行，賦予用戶對應股票的經濟收益，股息以重新計息方式發放。 Kraken 與納斯達克的合作，將協助其開發可保留股東權益的代幣化產品，作為 xStocks 的平行產品線。
• 幣安在 6 月推出 bStocks，上線 7 週內資產管理規模達 5 億美元。和 xStocks 類似，bStocks 屬於憑證類產品，代表對應底層股票的金融收益，不附帶投票權，贖回操作僅能在傳統股市交易時段進行。
• Coinbase 以托 B20 標準發行代幣化股票，該標準專為 Base 鏈上現實資產打造。 Coinbase 稱每一枚代幣都對應底層股票的直接索取權，底層資產由 Alpaca 在阿布達比全球市場（ADGM）監管的特殊目的實體（SPV）託管；只有完成 KYC 的「授權持有者」 可贖回資產與行使投票權，所有持有者均可取得股息權益。
• Hyperliquid 定位基礎設施與流動性層，可供第三方開發者建置應用程式。自 8 月起平台已上線部分 xStocks 現貨市場，開發者可藉助 HIP-3 部署股票、指數、大宗商品永續合約。 Kraken 計劃透過旗下受美國商品期貨交易委員會（CFTC）監管的 Bitnomial 子公司，在 Hyperliquid 為美國用戶推出合規永續合約，是該模式最典型案例。
• Robinhood 於 7 月在 Robinhood Chain 上線股票代幣。產品架構為澤西島 SPV 發行的債務證券；股息透過鏈上乘數機制下發，目前無投票權與股東權利，但 Robinhood 表示，未來路線圖將支持實體股票贖回與投票權。

其他平台也紛紛進軍此領域：OKX 在 OKX X Layer 公鏈推出代幣化股票；Backpack 在 Solana 鏈上線相關產品，採用美國券商架構，相較於多數同類產品更貼近傳統股東權益。

🏦 國內外加密交易所完整列表

代幣化股票與永續合約：目前落地進展

儘管今年加密貨幣整體交易量有所回落，但各大平台的代幣化股票現貨、RWA 永續期貨規模實現顯著成長。

今年以來，xStocks、Ondo 和 bStocks 等平台上的現貨代幣化股票交易量大幅增長，尤其受到幣安入場的推動。幣安 6 月推出 bStocks 後，短短數月內，相關交易量從幾乎零成長至超 37 億美元。資產發行規模提升也帶動去中心化交易所與自動做市商（AMM）的二級市場活躍度，尤其是 Robinhood Chain 上的 Uniswap v4，股票代幣相關業務持續成長。

永續期貨市場的變化更為突出。股票與大宗商品永續合約在期貨交易量中的佔比持續走高；今年幣安、Hyperliquid 的該品類交易量佔比分別升至 20%、40% 以上。交易所持續豐富收入來源，降低對純加密貨幣交易的依賴，並有望減弱業務的周期性波動；隨著市場逐步轉向全天候交易，這將形成更穩健的成長引擎。

光是 Kraken 的 xStocks，就已在以太坊與 Solana 網路累積了可觀規模。 9 月，參與 xStocks 互動的活躍地址數量大幅上升，資產分發與使用情境持續擴張，涵蓋中心化 / 鏈上交易平台、資金池以及借貸協議。

SEC 創新豁免：誰會從中受益？

2026 年 9 月 17 日，SEC 推出為期五年的創新豁免規則：符合資質的代幣化證券交易平台（TSV），可透過許可製自動做市商（AMM）開展代幣化股票鏈上交易，無需註冊為傳統交易所。要符合豁免條件，代幣必須具備傳統的股東權利，包括分紅和投票權，並且必須由公司或代表公司發行，或由發行人未提出異議的非關聯第三方發行。

和 SEC 這套框架匹配度較高的基礎設施方案包括：Securitize 與 Superstate 的發行方原生 + 過戶代理模型、Dinari 託管架構，以及 DTCC 自身的 DTC 託管證券代幣化試點。白名單池模式的 Uniswap v4 也有望受益。同時，納斯達克推出的股權代幣設計方案、Kraken 與 Coinbase 的 B20，都指向交易所正在自研可完整保留股東權益的產品模型。

而目前貢獻絕大部分交易量的 xStocks、bStocks、Robinhood 股票代幣，以現有架構來看，並不在這套豁免規則覆蓋範圍內。

市場整體反應積極，與代幣化股票基礎設施相關的代幣與權益資產普遍上漲，無論其底層架構是否直接滿足豁免條款的要求。

結語

加密交易平台正在轉型為多元資產平台，傳統資產也開始採用加密產業開創的 24/7、可程式化的架構。 xStocks、bStocks、Coinbase B20、Robinhood 股票代幣以及 RWA 永續合約的成長，證明市場對股票部位的現貨與衍生性商品需求正在形成。

代幣化模式涵蓋範圍廣泛，從發行方原生股權、託管收益憑證，到純衍生性商品。各類方案都在一定程度上以所有權換取更高的可訪問性。目前產業仍處於早期階段，哪一種模式最終勝出尚未可知。 對交易所而言，這意味著收入結構更多樣化；對整個市場來說，加密資產與傳統資產之間的邊界正在不斷模糊。

加密貨幣屬於高風險投資，本網站內容均不構成任何投資建議與責任。

掌握虛擬貨幣、區塊鏈大小事