撰文：Footprint分析師Alina
日期：2021年12月
DeFi世界正在迅速發展，隨著全球金融體系繼續向著數位化轉型，DeFi具有非常巨大的增長潜力，吸引了全球300多萬投資者的眼光。 然而，跟任何資產類別一樣，瞭解資產、市場和投資方式等都是非常必要等。
我們在上一篇文章中闡述了DeFi的基礎知識，這篇我們將深入瞭解最主要的三大DeFi類型，以及如何通過參與DeFi的投資活動，讓投資者可以獲得被動收益； 並且歸了現時DeFi項目的風險點，以及從7個角度評估一個DeFi項目。
DeFi投資類型
從投資類型來劃分，可以分為法幣本位和幣本位。
法幣本位：類似股票投資， 如果把數位貨幣（也叫代幣）看作股票，那CEX中心化交易所或者DEX去中心化交易所就是股票交易所。投資人Alex可以在CEX或DEX上買賣數位貨幣，高賣低買賺取差價從而獲取收益，簡稱“炒幣”。在這個情况下，Alex關心的就是數位貨幣的漲跌，以及炒幣的ROI （Return on Investment，投資回報率）
幣本位：當投資人對某些數位貨幣長期看好時，最簡單的投資策略是“Hodl”，但更聰明的策略是利用它們創造更大的被動收入。 例如投資人Alex可以把數位貨幣借給借貸平臺Compound獲取利息，或是放到收益聚合器Idle上，獲取收益。 在這個情况下，投資人Alex關心的就是數位貨幣數量的增長，以及通過Yield Farming獲得的APY。
這篇文章中，主要從幣本位的角度，介紹DeFi裏最主要的三種類型：：流動性市場DEX、借貸平臺Lending、收益聚合器Yield Aggregator。
流動性市場DEX，代表平臺Uniswap
Uniswap是一個乙太坊上去中心化的自動化的流動性交易所，支持乙太坊上的所有數位代幣進行交換。 不同於傳統的訂單簿的交易，它是採用AMM（Automated Market Maker）的形式讓用戶無縫交換各類ERC-20代幣。
在Uniswap的AMM模型中，需要有流動性提供者（簡寫為LP，即Liquidity Providers）創建流動性資金池，以供交易者交換所需幣種。這裡包含2個場景：
交易Swap：假設1個ETH等於4315個DAI，交易者Alex想把持有的DAI換成ETH，那他需要付出2220個DAI+手續費（為了方便理解，本文所有場景都忽略gas fee）來獲得1個ETH。
LP提供流動性：Endy作為LP需要按照總價值1:1提供幣對（如DAI+ETH）到流動性池子中，作為回報，他能够獲得交易者支付的手續費。同時還會獲得對應份額的LP token，這是提供流動性的憑證，代表其在整個流動性資金池中佔據的份額。
它是怎樣做到自動定價的呢？ 這就不得不說到它背後使用的AMM“恒定乘積做市商”模型。 這個模型的計算公式為：x*y=k。 x和y代表2個不同代幣的價格，k是一個恒定不變的常數。
值得注意的是，該模型不呈線性變化。 實際上，訂單的相對金額越大，x和y之間的失衡幅度就越大。 即與小額訂單相比，大額訂單的價格成指數倍增長，導致滑動價差不斷增加。
提供流動性的過程中，LP還需要注意無常損失。
什麼是無常損失？ 舉個例子：
假設Endy手上持有2000DAI和1ETH（1 ETH= 2000DAI），他有2個選擇：
選擇1:提供流動性：提供2000DAI + 1 ETH組成一個幣對提供到流動性資金池
- 當價格發生變化時：ETH = 4000DAI（外面DEX）
- 這個時候套利者在Uniswap買ETH（便宜），其他DEX高價賣出，導致池子ETH的數量減少，以及ETH的價格上升，直到等於4000DAI（套利機會消失）
- 此時Endy的LP Token = 2828 DAI + 0.71 ETH，等價於持有5657 DAI。
選擇2:持有這些幣不做任何操作
- 當價格發生變化時：ETH = 4000DAI，Endy的資產等價於持有6000DAI。
在同樣的條件下，“選擇1提供流動性”比“選擇2持有資產减少了343個DAI，即縮水了5.72%。這部分損失叫做Impermenent Loss（無常損失），更好的翻譯是“非永久性損失”。因為當ETH恢復2000DAI的時候，無常損失就會消失。
借貸平臺：代表平臺Compound
在DeFi的借貸平臺裏，投資人在資金池中提供加密資產，即能獲得利息收益； 如這部分存款進行抵押，該投資人則能够借入另一種加密資產。 現時DeFi的借款平臺通常採用”超額抵押”的管道，即借款人以加密貨幣提供的擔保價值超過實際貸款。
舉個例子：
投資人Alex手上有DAI不想賣，於是他作為出借人把DAI放入到資金池借給有需要的人，從而獲得利息
Bob看到DAI有好的投資機會，但是他不想賣掉手上的ETH，於是就用ETH做了抵押，從而獲得60%的DAI。
在這個過程中，Alex和Bob都能獲得COMP平臺代幣的獎勵，即我們所說的借貸即挖礦，也叫流動性挖礦（Liquidity Mining）。
Yield Aggregator：躺“賺”的收益聚合器
現在DeFi項目層出不窮，作為投資人，面對那麼多平臺，也有很多煩惱：
- 太多平臺，利息都不一樣，到底怎麼選？
- 利率都在變化，價格也會浮動
作為借款人，不小心被清算，怎麼辦？
作為出借人，看見有更好的利率，頻繁換平臺手續費很高
- 又不是機器人，不能24小時盯盤
DeFi裏的收益聚合器Yield Aggregator可以解决以上煩惱； 其中機槍池是一種更為複雜的投資策略，它結合了借貸、質押、交易等，使利潤最大化。 以下以兩個平臺作為例子：
Idle：
它是基於乙太坊的協定，允許用戶通過投資單個代幣始終獲得最佳利息。 現時已支持Maker、Compound、dYdX、Aave、Fulcrum等協定的理財服務。 在Idle存款時，不會會根據其綜合APY獲得選擇的代幣，還會獲得IDLE代幣，甚至是COMP。
Yearn：
它是在乙太坊上的協定，主要目標是為用戶存入的數位貨幣創造最高的收益。 它的特點是完成程式化的資產管理，自動尋找最佳策略。 投資者只需要把錢存入到Yearn的金庫（Vault）中，Yearn就能依據該金庫的資產去尋找收益最好的項目，每個金庫的策略都不一樣。
以ETH策略為例：
- 投資者將ETH存入ETH Vault中，ETH Vault會將收到的ETH存入MakerDao作為抵押品，借穩定幣DAI出來。
- 借出來的DAI存入Curve Finance的流動池中，將DAI換成LP token賺取手續費，而這部分LP token則質押到Curve的抵押池中，可以賺取CRV獎勵。
- 再將賺到的CRV兌換成ETH，抵押回ETH Vault中，繼續迴圈。
- 投資者最終收到以ETH結算的利息，當然也要付出一定的管理費用
DeFi項目的風險點
DeFi世界的投資機會的多樣性，以及市場的持續增長，讓DeFi成為一個有吸引力和潜在的非常有利可圖的投資。 然而，與任何投資一樣，DeFi的投資也存在風險。
- 智慧合約的漏洞：被駭客攻擊（就算做了稽核也會被攻擊）
單個合約的漏洞
聚合器的依賴、可組合性漏洞
- 平臺風險
土礦跑路：一般是利用超高APY（如500%）吸引人
幣價歸零：幣價飆漲太快，大鯨拋售造成恐慌
- 幣價波動的風險：
Borrow：容易被清算（來不及補倉）
LP：無償損失
- 操作風險
錢包Seed Phrase、金鑰被盜
DeFi授權：不玩的項目，記得取消授權； 也不要把大資金都放在一個錢包
如何評估一個DeFi項目
投資人在投資之前一定要DYOR（Do your own research），可以從以下7方面入手：
1.平臺基礎資訊：
類型、公鏈、有否稽核
上線時間、TVL數據排名、24H用戶數
2. Coingecko、CoinMarketCap等知名的平臺是否有收錄
3. 融資情况（知名投資人）：主要是加分項
4. 項目介紹（官網+文章+ github）
模式、對標平臺、差异化
有沒負面新聞、好的報導注意發佈媒體的中立性
經濟模式（團隊占比是否過高：15%以內正常）
github的提交頻率
5. 留意幣價以及其他名額的變化程度（可在Footprint數據平臺查看）
短時間幣價猛漲，有拉盤的可能
大戶拋售，導致幣價腰斬（AMM的原理）
6. 留意APY是否過高
很多土礦都用這個來吸引用戶
可以挖，但要跑得快，儘量謹慎
7. 社群活躍度
用戶問的問題（老問空投的，或者彩虹屁的，很多是薅羊毛）
管理員回復時效&態度
DeFi提供了一個更自由、某種程度上也更安全的投資場所，它的成功令人印象深刻，不容忽視。 隨著越來越多投資者、機构、資本、開發者的進入，希望能夠構建一個更加開放和透明的金融體系。
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